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互联网与创新中心： 谷馨瑜 CPA、孙梦琪、周喆、单颖：1Q17业绩预览：广告收入及利润率因季节性因素而环比下降
我们预计新浪17年1季度收入为2.6亿美金，环比降17%，同比升31%。预计调整后归属新浪的每股收益为0.19美金，对比16年同期的每股亏损0.04美金，市场预期为0.2美金。预计品牌及中小广告业务将拉动微博广告收入同比快速增长，预计1季度微博收入同比增58%，随着广告主预算向视频广告、社交广告迁移，微博在吸引广告主预算方面占据优势，我们估算来自16年4季度来自品牌广告主及中小广告主的ARPU值分别为120万元及1000元，估算微博平台每千次有效展示价格约为10元，随着广告位的增加及每用户点击次数的上升，广告收入仍有增长空间。我们维持收入的人民币预测，但由于更新了美元汇率，因此带来美元收入预测的调整。考虑到微博收入规模效应带来利润率的提升，我们上调17年/18年non-GAAP运营利润率的预测。另外，由于新浪向股东配送微博股票造成其对微博持股比例下降，我们调整了归属少数股东权益的预测，并相应调整归属新浪股东净利润的预测。按照SOTP估值法，我们对微博估值120亿美金（对应31倍/23倍17年/18年PE），对新浪贡献价值64亿美金；我们对新浪门户估值2亿美金，对新浪整体估值70亿美金，调整新浪目标价至99美金。我们估算微博平台CPC约为1元，仍有上升空间，维持新浪买入的评级。
