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2016 年净利同比下降94.1%，这是由于塔租赁费用增加和移动收入增长疲弱。中国联通(600050,股吧)在2016 财年录得195 亿元人民币的铁塔租赁费用，拖累公司的EBITDA /服务收入比率下降4.2 个百分点。
分别下调2017 财年至2018 财年移动收入预测1.8%/ 2.3%，因市场竞争激烈、政府的压力和较小的低端移动用户基数。虽然整体移动ARPU 稳定在46.4 元人民币，但由于推出低端服务计划，4G ARPU 同比下降13%至76.4 元人民币。
由于中小企业客户服务价格的下调和激烈的市场竞争，我们分别下调2017 财年至2018 财年固网服务收入2.1%/ 3.5%。
下调公司的投资评级至“减持”及目标价从9.50 港元下调至9.30 港元。我们分别下调2017-2018 年每股盈利预测2.0%/3.1%，因固网和移动ARPU 的调整。混改的推出可能对公司有潜在的刺激，但公司基本面前景将受到“提速降费”的影响。新目标价相当于33.5 倍2017 年市盈率、16.2 倍2018 年市盈率、11.2 倍2019 年市盈率及0.8 倍2017 年市净率。
