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携程（CTRP，买入）： OTA 巨头横扫六合，开始进入收割期
携程为中国 OTA 巨头：
携程成立于 1999 年，是中国最大的 OTA 上市公司。2016 年全年，公司共实现销 售净收入 192 亿元。公司业务分为交通票务业务、住宿预订业务、旅游度假业务 和商旅管理业务。公司通过兼并收购、入股等方式对国内的旅游行业产业链上下 游都进行了大规模整合。下一步目标为国际化，兼并收购仍为主要策略。
在线旅游行业空间巨大，深挖消费者需求成为趋势：
2016 年，中国在线旅游市场的交易规模达到 7394.2 亿元。我们预计，到 2020 年 将达到 27251 亿元，有 269%的增长空间。目前，旅游收入主要靠旅游人次的增长 拉动，人均旅游花费水平低，增长潜力大。我们认为，OTA 应深挖消费者需求， 推出更多非标准产品以满足消费者需求，将会利好携程等产品线丰富、且早有布 局的企业。
携程竞争优势：
作为流量几乎可以比肩 BAT 的入口之一，携程的平台享受巨大的双边网络效应。其拥有的上游资源优势、服务优势，以及并购的去哪儿共同满足了消费者搜索、比价、交易和服务的需求；其拥有的渠道优势满足了商家对于短时间内接触到大量潜在消费者的需求，预期可以长期保持定价权。
整合对手后进入收割期，预计未来三年盈利加速：
我们预测，2017-2019 年，净收入分别为 280、366 和 459 亿元，CAGR 28%。归属于携程的净利润分别为 17、39 和 58 亿元，CAGR 83%。
目标价 59.28 美元，首次评级买入：
采用 DCF 估值法，得出目标价为 59.28 美元，对应 2017 年的市盈率为 57.35 倍，对比当前股价有 20.98%的上升空间，给予买入评级。
风险因素：收购无法有效整合风险、竞争加剧的风险、宏观经济波动和地缘政治形势风险、人民币汇率风险。
