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业内人士认为，当当网之所以如今股价大跌、市值蒸发，主要原因是当当一直以来产品单一，转型没有成功，而其竞争对手越来越强大，不断蚕食当当的份额
法治周末记者 平影影
从7.812美元跌到6.5美元，当当网的私有化要约价，再一次惹恼了市场。
5月17日晚间，当当发布公告称，当当董事会收到董事长俞渝和CEO李国庆发出的修改版私有化要约，修改后的私有化要约拟以每股美国存托股6.5美元收购财团未持有的当当股票。这一价格较2015年7月提交的私有化要约价每股7.812美元，低了16.8%。
俞渝在针对董事会的公开信上称，修改报价是一项艰难的决定，主要基于比预期更为艰难的市场环境和环球经济因素的影响。
当当此举，再度引发了投资者不满。
又起波澜：私有化时间点被指“令人起疑”
5月6日，证监会曾作出一个有关中概股回归A股上市的表态，之后，包括当当在内，一些开展私有化的中概股公司股价一度暴跌。
很快，当当宣布调低私有化价格，不少投资者认为，当当是故意趁股价暴跌而下调私有化价格，利益输送的意图非常明显。
而当当方面却在公开信中称，中国电商环境变化对公司财务状况产生不利影响，随着行业整合加快，互联网流量集中到巨头和更强竞争者那里，当当在电商方面的成长性潜力遭遇到非常显著的挑战。
在2013年到2015年的3个财年，当当来自图书及其他媒体产品的销售收入增长率已连续3个季度下降；公司来自第三方商家的收入也相比上年同期有7%的下降。毛利在2015年下降了2.4%。当当认为，近期运营和财务业绩对其价值产生了负面影响。
此外，当当称：美股市场不稳也使当当市值下降，特别是截止到2016年5月16日，当当收盘价已下降到每股5.34美元；当当还认为，人民币贬值增加了当当私有化成本。
显然，当当给出的解释并没能让投资者信服，市场上对李国庆的质疑声愈加强烈。
“虽然当当网给出的理由看起来都是事实，但其提出私有化的时间点不能不让人起疑，这次是证监会表态后中概股暴跌，上次则是A股股灾连带美股大跌之时。”一位不愿具名的美股分析师告诉法治周末记者。
命运多舛：数度惹恼股东又遭“搅局”
所谓的“这次”“上次”，原因是，这已经不是当当第一次因私有化而引发股东不满了。
早在2015年7月，当当宣布，董事会接到了来自俞渝和李国庆的首份私有化要约，计划以每股美国存托股7.812美元的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。而相比IPO发行价16美元，缩水幅度高达51%。
而当当此举立马引发投资者指责，一封名为“致当当董事会的公开信”随即在网络曝光，信中直指该私有化要约有强烈的投机和套利性质。
公开信对当当宣布私有化的时间和价格提出了质疑。信中内容称2015年7月9日上午，国内A股市场大幅反弹，按照常理，中概股开盘后也将大幅反弹。实际上当日数据显示，7月9日中概股确实集体上涨，涨幅平均10%，但俞渝与李国庆却赶在纽约交易所开市前提交了私有化邀约。
而在私有化价格上，公开信称当当私有化价格是以2015年7月8日的数年最低价每股6.5美元为基数的，而截至2015年7月8日，当当过去一年的平均股价为每股10.66美元，比私有化议价高36.4%。
当时，对于外界的种种质疑，当当并没有正面回复。俞渝当时只在内部信中解释私有化原因称，当当目前在美国市场的市值，不能体现当当的公司价值，“所以我和国庆决定将当当私有化，让当当更专注地在无线、互联网+的年代里，寻求更长足的发展”。
但当当的私有化之路并未就此平顺，因为半路杀出了搅局者——i美股。
今年3月9日，i美股资产管理有限公司(以下简称“i美股”)宣布已向当当董事会发出每股美国存托股8.8美元私有化要约；4月份，i美股和江苏华西集团结成买方联盟，当当私有化之路再遇变局。
尽管i美股创始人兼CEO梁剑向媒体表示，对当当发出私有化要约仅仅是因为价格便宜。但业界普遍认为，i美股收购当当更多意在搅局。
资深科技(000021,股吧)业博主雷建平认为，从当当股权架构来说，俞渝和李国庆虽然只占当当35.9%股份，但却拥有83.5%的投票权。因此尽管有i美股搅局当当私有化，但若俞渝和李国庆不同意i美股的私有化方案，i美股也只能是凑热闹。
“命苦”根源：产品单一转型未成
谈及当当的私有化，当当管理层给出的声音一直都是“市值被严重低估”。数据也显示，当当在上市之初市值为12.46亿美元，如今约为4.6亿美元，市值蒸发高达63.1%。
当当也曾辉煌过。2010年，当当赴美上市，成为中国第一家在美国上市的B2C电商企业。上市当天，当当网开盘价为24.5美元，较发行价16美元上涨53%，股价最高达30.08美元，市值超过23亿美元。上市当日市盈率超过100倍，创下当时在美上市公司市盈率最高水平。
但业内人士认为，当当之所以股价大跌、市值蒸发，主要原因是其竞争对手越来越强大，不断蚕食当当的份额，而当当一直以来产品单一，转型没有成功。
李国庆早前也曾公开诉苦表示，淘宝、亚马逊和京东接连发力图书市场，虽然最终没能赢过当当，他称自己“命苦”。
当当年报显示，2010年上市第一年公司盈利0.31亿元，2011年到2013年均为亏损状态，2014年扭亏，盈利0.88亿元；其营收却持续增长，2010年到2016年的营收分别为22.8亿元、36.19亿元、51.94亿元、63.25亿元、79.57亿元。
“虽然从财报上来看，当当是一家盈利的电商，但是我们应注意到，其营收的增幅却在逐年放缓，”电商专家鲁振旺告诉法治周末记者，“当当其实从2010年就开始布局百货、3C、服装等业务，当时也是烧钱扩展品类、和京东打价格战，所以出现了几年亏损；之后停止和京东打价格战，停止烧钱，公司回归盈利。现在当当就算盈利，也是单一靠着图书业务，小规模地盈利，这对于其股价的推动作用是很有限的。”
数据显示，从2013年、2014年、2015年收入构成来看，当当销售图书和在线媒体产品(电子书)分别占到净收入的64%、63.3%、59.4%。
鲁振旺认为，当当除了图书业务，其他业务都被边缘化，目前当当迫切需要发展新兴业务。
“当当目前最需要的是融资，拿到一大笔钱去探索新业务，因为目前再去发展3C和百货等业务已经不可能了，也没有什么意义。”鲁振旺说，“但对当前的当当来说，想融到一大笔钱有一定的挑战性。”
