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如果你认为一叶即可知秋，你事后或许将遗憾地发现，你与这家有着明星级掌舵人的明星级企业擦肩而过
文 |《投资时报》记者 邓妍
有人或许会说，这有些失衡。
还有人会说，表面失衡，反倒露出独特的调节能力。难道你没发现，这家公司最新的投资，正应潮流而变。
而细心的人更会说，尽管这是家投资公司，但它本身的投资价值，已被低估。
2016年3月30日，当这家致力于成为“在多个行业拥有领先企业，在世界范围内具有影响力的国际化投资控股公司”的中国明星企业—联想控股（3396.HK）释放它上市以来的第一份年报，议论纷至沓来，再次彰显它强大的粉丝效应。
疑问，主要聚焦于联想集团自去年来的亏损对联想控股的拖累以及这般拖累会否冗长延绵；疑问，还锁定于联想控股旗下两大业务单元，财务投资在去年夺目亮丽似有与战略投资发展失衡之势；疑问，当然还有自去年6月29日上市后，联想控股的股价跌幅已经过半。
“关于我们股价的问题，确实我心里感到有点不安。”当《投资时报》记者面对面向联想控股董事长柳传志抛出这些疑问时，这回答出人意料，却坦诚之至。
其实，上述问题不过一串连环套，症结均与作为联想控股收入主要支柱的联想集团有关。但若你认为一叶即可知秋，你事后或许将遗憾地发现，你与这家有着明星级掌舵人的明星级企业竟然擦肩而过。
恰如柳传志、联想控股执行董事兼总裁朱立南随后向《投资时报》记者毫无保留、和盘托出的答疑一般，问题并非死结。“他们不知道我们有几根柱子在认真地成长。凡是最近这几年投资的柱子里，几乎没一个差的，都比较成功。”
《投资时报》记者注意到，联想控股多项财务数据表现抢眼，其2015年收入突破3000亿人民币（下同）大关，达到3098亿元，同比上升7%；股东应占净利润同比增长12%至46.59亿元，每股盈利2.14元；建议年度股息总额5.18亿元，同比上升42%，每股派息0.22元，同比上升20%。
耐人寻味的是，在3月31日最新发布的高盛报告中，正是基于财务投资回报高过预期，“表现有惊喜”，高盛将联想控股的目标价锁定于26元。
注意联想集团调整深意
“反复研究审视”，如此6字的开场白，很难让你与一位已久经沙场的教父级企业家相联系。
但这，恰是柳传志一贯的开放、务实风格。
见到记者后寥寥几句的开篇介绍，柳传志两次提及“审视”。
“过去一年里，管理层反复研究审视的是我们双轮驱动的战略到底是怎么执行的。审视过程之中，我们反反复复在研究，两家财务投资公司—君联资本、弘毅投资在跟联想控股协同作战的时候，是不是在预定领域里选到了好公司，探讨我们怎么投怎么管理。”
如上市时所披露，联想控股的业务模式是“双轮驱动”，由战略投资和财务投资两大平台构成。战略投资业务聚焦于联想控股的战略方向，通过收购或自建方式打造而成，经不断调整和优化，最终形成多个支柱型业务的投资组合；财务投资则包括天使投资、风险投资、私募股权投资和少数股权等细分领域的投资。
对于联想集团二季度的单季亏损，被外界看来可能影响了联想控股的股价。“谁都有马失前蹄的时候，关键问题是，能不能调整得过来，这个要看领导人本身的坚韧程度和他对新事物的学习能力，在以往的过程中，杨元庆的学习能力我认为是很强的，也很坚韧。”对于坊间对联想集团的各种疑问，柳传志一语复之。
让他感到安慰的是，正是因为十几年前他们就考虑到一家高科技企业总有马失前蹄的时候，所以，提前做了“联想控股式”的战略布局。
“今天看来，当年的布局真的用上了。这也使得我们今年依然还能够保持一个不错的分红率，能得以向股东交代。”
柳传志同时向记者强调：“我相信联想集团，这次请注意他们最新的调整计划，这个调整是有深意的。希望通过这次调整后，能让联想集团在海内外的业务更显光辉。同时，希望调整以后，有能力的人能更好地发挥积极性，能更好地利用各方面的资源。”
“他们不知道我们有好几根柱子在认真地成长。相信随着时间一天一天往下过，一次一次通过情况的交流汇报，慢慢股价就会起来。”
朱立南向《投资时报》记者指出，去年6月29日上市时，联想控股遇到了资本市场最好的时机。“我们很幸运。但没想到后期资本市场调整幅度非常大，我们作为多元化的投资公司，比实业公司受到的影响更大。”
朱立南希望投资人用长线眼光看待投资的节奏。“从现有布局、业务发展势头，以及未来战略的清晰程度、执行力来说，我对三到五年的成长非常有信心，我们最终靠的是基本面。尽管短期股价有较大的压力，或者说市场上还没有正确评价我们这类公司本身应该有的内涵价值，但只要我们不断把说的事情做到，一件件做起来，相信未来会获得很好的评价。”
金融服务板块再添丁
如果说，几十年贯之的严谨、审慎、开放、扎实的风格，成就了当年的联想集团；那么，这种风范所凝聚的企业精神，正化成一种新的实力在联想控股升起。
记者了解到，战略投资的第二块主战场—金融服务板块报告期内为联想控股提供的收入为9.05亿元。其中，正奇金融版图拓展，并新设商业保理和互联网金融两家子公司，其2015年收入增长23%至8.93亿元，利润增长35%至5.19亿元。
金融服务板块麾下的另一员大将为拉卡拉，2015年拉卡拉支付交易额超过人民币1.6万亿元，其中银行卡收单交易规模超过9000亿元，较2014年增幅超过300%，位居业内前列。
朱立南向记者透露，2015年，金融板块的版图再添一个新丁—君创国际融资租赁有限公司，这家主要从事融资租赁业务的公司，将致力于成为国内医疗服务、环境保护、清洁能源、先进制造、公共服务、交通运输设备等领域领先的融资租赁企业。
作为战略投资单元的第三大板块，“现代服务”报告期内收入为14.95亿元人民币。其中的明星企业之一为拜博口腔，目前正在推进全国布局扩张的拜博口腔已成为中国民营口腔服务的领先品牌。截至2015年12月31日，拜博口腔拥有27家医院和108家诊所，门店数较2014年增长80%。
此外，这一板块中还有另一家分量更重的明星公司，同样已在香港上市的—神州租车。2015年，神州租车总收入增加42%至50.03亿元，净利润增长221%至14.01 亿元，其在汽车租赁市场的绝对领先地位仍在继续加强。与此同时，据罗兰贝格2015年8月报告，神州租车于2015年1月开始与优车科技合作提供的神州专车服务，在中高端实时带驾用车服务中的市场份额已达42%，成为中国规模最大的专车服务商之一。
农业与食品是其第四大板块。
报告期内，这一板块收入为16.39亿元。其中，佳沃集团实现扭亏为盈，实现了包括蓝莓、猕猴桃在内的农产品(000061,股吧)销量大幅提升。联想控股锐意将其打造为具全球影响力的水果产业链平台企业。
第五大板块房地产的收入为107.04亿元，房地产组合包括位于中国15个城市的52个项目。受制于房地产市场2015年并不火热的状况，2015年联想控股对这一业务单元的核心发展思想是—坚持控制新开工的区域数量和速度，积极去化库存压力，加强预售回款。
化工与能源材料位列第六大板块。报告期内，收入为18.39亿元。此处亮点是，随着国家及地方对锂电池汽车补贴逐步落实，电动汽车需求呈现快速增长态势，而联想控股旗下的星恒电源针对电动汽车开发的动力锂电池产品，获知名电动汽车厂商质量及安全验证，新能源汽车产品销售大幅提升。
41亿净利从何而来
相对于战略投资平台，联想控股财务投资平台在2015年投资大环境并不佳的大背景下表现亮丽。
记者注意到，2015年，A股市场及香港股市一度涨势迅猛，但随之出现了大幅调整，在如此剧烈的波动市场中，联想控股的财务投资业务却较为灵活地进行了投资组合的调整及项目退出，创造了不错的现金回报。
查询年报可知，报告期内，财务投资平台的投资收入及收益同期增长63%至40.49亿元，净利润同期增长98%至41.87亿元，归属于母公司净利润同期增长121%至41.27亿元。
与战略投资平台麾下享有六大板块相对应，财务投资平台下辖“三驾马车”。
其一，君联资本。《投资时报》记者注意到，2015年，君联资本共管理14期美元及人民币基金，涵盖TMT及创新消费、现代服务、医疗健康、文化体育等行业内的创新及成长期企业和跨境机会。报告期内，君联资本累计完成72项新项目投资，全部或部分退出项目22个，为联想控股贡献现金回款超过12亿元。截至2015年12月31日，君联资本共有37家被投企业成功上市，6家企业在新三板挂牌。
其二，弘毅投资。报告期内，弘毅投资共管理9期美元、人民币和夹层基金，这些资金主要关注国企改制、民企成长及跨境并购等方向，涵盖消费、服务、大健康、先进制造及移动互联网等领域。其间，弘毅投资完成了8个新项目或原有项目的追加投资，弘毅PE基金共完成12个项目的完全退出或部分退出，弘毅夹层基金完成2个项目退出，合计为联想控股贡献超过42亿元的现金回款。截至2015年12月31日，弘毅投资共有33家被投企业在境内外成功上市（含PIPE投资）及3家在新三板挂牌。
其三，这也是联想控股财务投资平台中的一颗新星—联想之星。自2008年成立至今，联想之星系统布局了TMT、医疗健康和智能机器三个方向，已成为具有独特资源和品牌优势的天使投资机构。报告期内，联想之星共管理2只基金，规模为11亿元，而联想控股是这些基金的全资出资人。报告期内，联想之星完成了52个项目投资，其中24个项目实现下一轮融资。
此外，据联想控股管理层透露，他们也通过本部对国内外一、二级市场的优质项目进行直接财务投资，此类投资已逐步成为公司持续价值成长和现金利润的重要来源之一。
有意思的是，财务投资2015年的异军突起也引发了舆论对联想控股“双轮驱动”是否存在失衡发展的质疑。对此，联想控股执行董事兼常务副总裁赵令欢向记者表示，“这不但不是一种失衡的表现，恰恰体现出联想控股业务模式本身的独特性。正是因为这么多年培育两家投资公司，从而让财务投资的轮子有这么好的调节能力，我们认为这是一种优越性。”
持续站上互联网+风口
尽管2015年以来的宏观经济背景不容乐观，不少投资类公司都陷入“资产荒”、“项目荒”的维谷窘境，但蓬勃兴起的“互联网+”，依然让不少企业矗立风口。
联想控股，恰是后者中的一员。
《投资时报》注意到，过去一年里，作为大型投资公司的联想控股，在加速布局传统行业转型升级的同时，亦在加快深入渗透“互联网+”各个板块。这从去年它战略投资的几宗新“Deal（交易）”，已可管窥见豹。
在现代服务板块，联想控股投资了时趣互动和寻医问药网。根据联想控股提供给《投资时报》的资料显示，时趣互动是新一代企业移动社交营销解决方案的提供商，其主业为在新的移动社交环境中，帮助企业更有效地和消费者建立连接，并管理好这些连接关系；“寻医问药”则是目前中国最大的一站式互联网医疗健康服务平台，也是中国最早探索和实践互联网医疗健康服务的平台之一。
在农业与食品板块，联想控股先后投资了云农场和酒便利。其中，云农场为中国首家集农资电商、农产品定制与交易、农村物流、农技服务及农村金融等领域于一体的农业互联网高科技综合服务商；酒便利系专业酒水直营连锁品牌，其特点在于采用“互联网平台+呼叫中心+实体门店+20分钟配送”的线上线下一体化经营模式。
朱立南向记者透露，未来，联想控股的新投资将非常明确地聚焦在四个重要领域，分别是金融服务、医疗服务、农业与食品，以及创新消费与互联网，并会通过进一步强化，使得战略投资跟财务投资形成更好的协同效应。
在业内看来，与联想控股过往战略投资的六大板块相比，如此清晰描述的四大新领域，意味着联想控股实则已在顺应新的潮流调整投资布局。
这或许亦是朱立南含蓄表示的潜台词—“作为管理层，永远不会对自己的投资组合绝对满意”—投资组合优化是一个长期持续动态的过程，不可能在任何一个静止的时点都保持最优。
“一家投资控股公司最重要的是做好配置。首先，要选定方向；第二，做好配置；第三，投出优秀企业，建立优秀投资组合。”朱立南向记者强调，整个管理层对未来公司的业务发展均有很强的信心。
