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广发证券股份有限公司分析师：王剑雨,郭敏
布局打印耗材及半导体耗材双产业链,盈利能力突出 过去几年,公司稳妥布局打印耗材及半导体耗材双产业链,效果显著。在此过程中,由于技术优势显著,且公司不断调整产品结构,将研发、生产和销售资源向高毛利产品倾斜,毛利率持续上升。未来,在产业链协同等因素的作用下仍然有继续上升的空间。
深度整合通用打印耗材产业链,协同效应显现
公司的战略思路极其清晰。在将核心产品彩色聚合碳粉发展到极致的基础上,鼎龙股份(300054,股吧)通过收购旗捷科技,完善 耗材芯片 关键环节;通过收购超俊科技,布局硒鼓;通过收购世纪开元,布局图文快印O2O。最终,鼎龙股份形成了从上游的芯片设计、电荷调节剂生产,到中游的芯片、碳粉等制造,再到下游的硒鼓生产和终端的图文快印的完整产业链布局,已成为全球耗材生产商中产品体系较全、技术跨度最大的生产企业。产业链条协同效应显著。
进军CMP抛光领域,受益半导体产业国产化,前景广阔
我国CMP材料目前全部由杜邦等国外企业垄断。鼎龙股份的聚氨酯抛光垫项目进展顺利,各方面参数性能都已经达到了国外同类产品水平,产能释放后将打破国外企业的垄断,进口替代空间巨大。可以预计,CMP材料将显著受益于我国半导体产业的国产化进程。
预计16-17年净利润分别为2.12/2.52亿元(暂未考虑增发),维持 买入 评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;新项目进度低于预期。
