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无论成败，i美股损失都不会太大，成功了可收获一个优质资产，失败了也不需要付出大的代价，且博得一次免费品推机会
文 | 《投资时报》记者 丁凯
是“逗你玩”还是“很当真”，个人理解不同。但有一点可以确信，一直致力于私有化却又进退维谷的当当网，迎来了第三方的特殊“狙击”。
日前，i美股资产管理有限公司（下称“i美股”）宣布向当当呈递关于以全现金方式收购其全部流通股份的非约束性要约。收购价格为每ADS8.8美元，即每普通股1.76美元，比此前当当网管理层的内部收购要约价格每ADS7.8美元高出12.6%。
据了解，当当在宣布私有化前一个月，股价从最高11.5美元一直往下跌，30天内最低价更较最高价下跌41%。正是鉴于此种状态，i美股公开表示“抄底”意愿，即将为此次收购设立专门公司，并通过其股东、投资者、合作方和银行等完成募资，以便完成本次交易。
业内分析人士向《投资时报》记者表示，“i美股此时收购当当股份属纯资本手法，或许会促成当当私有化，但对收购的未来结果并不看好。”
而当当网证券部对《投资时报》记者表示，“此事公司暂不知情，有最新信息会在第一时间披露。”
收购当当欲何为
据《投资时报》记者了解，i美股长期专注于中国互联网行业投资，目前重点投资美国、香港二级市场的中国互联网企业。
“i美股之所以想收购当当是因为‘觉得便宜’，如果竞购成功，回国上市或被国内上市企业并购都是不错的选择。”i美股创始人兼CEO梁剑接受媒体采访时表示。
他同时表示，宣布收购要约前，i美股并没有和李国庆等当当网高级管理层沟通，也无法预测对方是否接受要约。
“i美股要约收购，一是押注李国庆夫妇会提高私有化价格从而套利；二是i美股可能会与李国庆夫妇达成一致完成当当网私有化，并参与回国上市交易从中获利。”香颂资本执行董事沈萌对记者表示。
“i美股收购当当，从商业逻辑上看不到收购合理性，两家公司业态差异很大，属于纯资本的玩法。”TMT行业资深评论人王如晨显然有自己的判断。
这笔收购交易中，i美股实际上充当着财务杠杆公司的角色。“i美股没这么多现金收购当当，应是通过资本腾挪来达成当当的回归。”上海万擎商务咨询CEO鲁振旺说，“但目前看收购难度不小，毕竟李国庆很强势。如果没成，i美股此役也将成为阻击私有化的经典案例。”
自去年以来，利用制度缺陷、市场波动进行低价私有化的中概股公司极大地伤害了中概股的整体形象，也影响到了i美股这样二级市场投资者的切身利益。
至于i美股收购当当靠不靠谱，业内人士心中有数：首先应看双方实力。当当市值目前为5.31亿美元，按照8.8美元／ADS的报价计算，私有化总价也达7亿美元。这些钱从哪来？
数据显示，2014年9月，i美股旗下核心资产雪球网完成C轮4000万美元融资，此前，雪球在2011年获得红杉资本2000万美元A轮投资，2013年5月又获得红杉和晨兴资本1000万美元的B轮投资。仅从融资金额看，雪球网并不是一家非常有钱的公司。
雪球网创始人方文三曾公开表示，雪球网估值超5亿美元。但关注国内创业公司的人士都知道，国内初创企业融资、估值的数字水分，通常很大。
也有匿名人士质疑，i美股最早做分析，后来做社区（雪球），现在又做基金。这在美国或欧洲被严格禁止，“不能既当裁判员，又当选手”。
一种主流分析指出，i美股此举系在搅局当当网的私有化。当当网私有化价格过低，i美股公开竞价或会逼着李国庆夫妇提高私有化价格。
业内人士认为，i美股动机很可能是“教训”一下低价私有化的中概股公司，同时宣传i美股自己的品牌。无论成败，i美股损失都不会太大，成功了则可收获一个优质资产，失败了也不需要付出大的代价。
成功性不大
作为国内第一家在海外上市的电商公司，当当曾号称“中国电商第一股”。当当网以图书业务起家，曾是图书B2C领域的领军者。2010年底，当当在美国纽交所上市，随后股价一度攀升至27美元，发行价仅为16美元。
随着京东、天猫等知名电商平台入局，当当的优势逐渐被瓦解，遭遇连续亏损、转型的滑铁卢，股价一路下跌，最低跌至7美元。
不过，当当网2015年三季度财报显示，其总净营收为人民币23.719亿元（约合3.732亿美元），同比增长22.6%。净亏损人民币2810万元（约合440万美元），而上年同期净利润则为人民币2450万元。
业内人士认为，与阿里、京东和亚马逊交过手后，当当还能有如此景象，“骨头”还是蛮硬。
再从当当网股权角度架构分析看，李国庆股权占比为32%，投票权是75.2%；俞渝股份占比为3.9%，投票权是8.3%。夫妻俩投票权总计为83.5%，无疑拥有绝对话语权。
业内人士认为，若i美股成功收购当当全部流通股份，也仅仅成为公司第二大股东，且要付出高于私有化价格的成本。而一旦李国庆夫妇强力推进原有的私有化方案，那i美股将因此利益受损。
据记者了解，当当网创始人李国庆此前多次表示，当当市值被市场严重低估。2015年7月，当当网宣布董事会更收到来自董事长俞渝和CEO李国庆的私有化要约，表示准备退市。
由于当时刚刚经历中概股暴跌而跌至52周新低，该私有化价格相对过去90个交易日大幅折价，因此，大多数投资者对当当的私有化行动一片骂声。
与此同时，在不少行业人士看来，当当现在不足6亿美元的市值与百亿元营收规模确实严重偏离，也无法对标其2014全年拥有的2400万活跃用户和年7210万订单。
记者还注意到，i美股也曾发文表示，中国电商巨头京东应趁当当“贱卖”时出手。因为从战略意义考虑，当当的用户量、图书业务和仓储带给京东的价值都将更大。
据了解，刘强东和李国庆私交甚好，也曾谈过一些资本上的交易，因此即便清楚这个提议，也可能不会去实施。有消息人士曾透露，当当在私有化进程中，始终无法在价格上达成一致，一直处于进退维谷的境地。
“以当当的业务数据和现金规模，估值涨三倍不是问题。而在优质互联网公司稀缺的国内股市，像当当这样的企业无疑会成为众人争抢的对象。”电商分析师李成东对记者表示。
李氏认为，当当网从当年电商第一股“沦落”至今，主要原因是没把握住时代的机会。在图书之外，当当也曾尝试扩大服装、家电、手机等品类的比重，但每一次似乎都没有执行到位。
李国庆接下来会怎么办？想买一样东西，有人出价比你高，你要还想买，就要出更高的价，这是很简单的道理。所以，当当网管理层收到i美股私有化要约后，如果不愿意接受，那就只能发个价格更高的私有化要约。
梁剑曾表示，收购要约针对的是当当的全部股份，而不只是除了买方团之外的股份。
也有业内人士认为，i美股并不是真心想收购当当，如果真心收购，怎会不打招呼就直接发公告？i美股最终的目的，或许正是逼迫李国庆提高私有化价格。
