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收购海云天和长征教育100%股权,完善教育生态布局，协同效应和卡位优势初现
海云天和长征教育分别作价7.2，10.6亿元，其分别为国内市占率50%的考试评价服务提供商和幼教业者。协同效应体现在现有家园共育的教育产品，如《宝贝故事》，《爸爸去哪儿-亲子宝典》等在其覆盖的15000所幼儿园渠道销售；卡位优势体现在其积累了基础教育领域最稀缺的中考，高考资源，其与各区域教育主管部门长期稳定的关系，是互联网+教育成功的关键。
公司发布公告，董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查，为保证重大资产重组项目（海云天、长征收购）的顺利推进，两位辞去现任职务。但仍为公司实际控制人，不影响公司实际业务，重组事项进展提速。
相关利益方高度绑定，众志成城
4月17日，公司同步公布了配套融资方案。向实际控制人，2015年员工持股计划，相关并购方高管和58同城董事长姚劲波等8名特定投资者非公开募资配套。实际控制人团队持股比例从42%下降至35%，很好解决激励的同时，控制权并未旁落。据我们了解，目前公司内部基本已经形成授权充分，利益分配合理，众志成城的创业文化。
基础设施完善，商业闭环的O2O教育生态，公司具备成功基因
利用云阅卷和作业通等工具型应用黏住教师和学生，作为线上教育的数据源头，再利用传统家校通业务积累的线下渠道优势，将第三方培训服务有针对性的导入。由于公司有线下资源积累和资本市场优势，闭环生态具备成功基础。
盈利预测与估值
考虑四家并购公司的业绩承诺，对赌2015-2017年净利合并为1.18,1.51,1.62亿元；2014年并购手游标的的火熔信息对赌净利2015-2016年分别为0.78,0.98亿元。传统业务预估2015-2017年净利润0.5,0.65,0.84亿元，并表净利2015-2017年分别为3.26,3,48,3.8亿元，对应摊薄后总股本（5.57亿股）的EPS分别为0.59,0.63,0.69元，对应停盘前PE=31x，29x，27x，买入评级。
催化剂
在线教育产品，如作业通、k12直播平台（高能100的改进版）、智能阅卷平台5月发布。
正文
收购一揽子教育资产，完善教育生态布局
拓维信息(002261,股吧)是中国A股最大的0-18岁在线教育服务提供商，O2O线下运营团队1300人，覆盖15个省，25000所中小学校，4000所幼儿园。在线教育内容包括作业通、高能100、爸爸去哪儿/宝贝故事、口袋故事、爱宝贝等。
前期公司以发行股份及支付现金的方式，购买山东长征教育科技股份有限公司（简称“长征教育”） 和深圳市海云天科技股份有限公司（简称“海云天”）100%股份、珠海市龙星信息技术有限公司49%股权、陕西诚长信息咨询有限公司（简称“陕西诚长”）40%股权。
公司发布公告，董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查，为保证重大资产重组项目（海云天、长征收购）的顺利推进，两位辞去现任职务。但仍为公司实际控制人，不影响公司实际业务。
收购山东长征，有助于与原有幼教布局协同
山东长征教育科技股份有限公司为中国市场占有率第一的幼儿园多媒体互动课堂提供商，服务团队超过150人，覆盖全国30个省300多个城市，1万多所幼儿园，近10万个教室，10000分钟动漫视频教学资源，3000个教育课程，15年专注幼儿教育研发，拥有实力强大的幼儿教育创新研发团队：2个省级研发中心、150多位研发人员、100多位外部教育专家，获得国家专利187项、著作权57项。
拓维信息收购长征之后，两者业务发挥显著协同效应，主要体现在：
（1）渠道优势更加明显。山东长征通过经销商体系服务全国上万家幼儿园，加之拓维信息原有的4000+家幼儿园的积累，公司的覆盖范围扩大至1.5万所，且具备1500人的地推服务团队。
（2）教育产品交叉销售。借助山东长征的一贯策略，通过多媒体教学系统带动其他教育产品销售，有助于将拓维信息已有的0-6岁的教育产品，如《宝贝故事》，《爸爸去哪儿-亲子宝典》等推送至更多区域。3）幼教领域的O2O布局，格局已现。拓维信息通过跟金鹰卡通合作，打造线上5000万爸爸去哪儿亲子联盟；线下又具备幼儿园渠道，内容方面已经做长期积累。
收购海云天，占据考试测评数据入口，卡位优势明显
海云天是国内最早进入教育评价技术服务领域的公司之一，海云天服务的考试类型已涵盖高考、全国英语四六级考试、中考、学业水平考试、成人高考、自学考试、研究生入学考试乃至校园考试等各类教育考试，以及国家司法考试、人事考试（含公务员考试）、会计专业技术资格考试、全国计算机等级考试等社会考试。其在基础教育阶段最关键的评价节点高考，为全国17个省级区域提供高考网上评卷服务，市场占有率超过55%。海云天客户群体覆盖至全国26个省、直辖市、自治区，109个地市中考，市场份额30%。其主要服务的客户还是以地方教育主管部门为主，与教育部、17个省教育厅、84个地市教委教管部门形成长期、稳定、高度信任的合作关系，确立了绝对领导地位的品牌形象和良好声誉。
我们认为海云天的卡位优势非常明显。主要体现在：1）考虑到中国目前特殊偏行政化的自上而下的教育体制，我们认为海云天目前在教育主管部门的客户优势将大大助力于其在各地学校信息化的开拓上，由“大考”市场进入“小考”市场，这有助于未来在教育培训市场的变现；2）经历最严格高考市场的检验，本身说明公司的产品力；3）广泛的教育主管部门的客户关系将有助于公司在长期把握教育政策放开而带来的机会。4）与拓维信息积累的地推团队优势互补，进入学校市场的概率大大增加。
我们预计未来很快公司将发布一系列工具型产品，用以帮助教师和学生的“教”、“学”工作，以此积累平台数据。据我们了解，后续公司要发布的云阅卷、作业通和高能100在线教育直播平台都看点颇大。其中“云阅卷”依托海云天在“大考”市场的产品力；“作业通”在其内部测评中，准确率指标是好于同业的猿题库和学霸君等产品；“高能100”在线教育直播平台是在公司菁优数学方面的升级改版，前期还经历过YY平台的实践，后续公司打算发布独立平台，且以地推团队去有针对性推广。
相关利益方高度绑定，众志成城
公司发布公告配套融资公告，向李新宇、宋鹰、张忠革、拓维信息2015年度员工持股计划、深圳市天富信合投资合伙企业（有限合伙）、华泰紫金定增3号集合资产管理计划、袁浩卿、姚劲波等8名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金金额不超过4.38亿元，全部用以支付收购的现金对价。实际控制人团队持股比例从42%下降至35%，很好解决激励的同时，控制权并未旁落。据我们了解，目前公司内部基本已经形成授权充分，利益分配合理，众志成城的创业文化。
打造基础设施完善，商业闭环的O2O教育生态，公司具备成功基础
重组后拓维将致力于：打造0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O平台，构建产业生态链，成为0-18岁在线教育龙头。
公司将通过线下团队、合作伙伴的整合与协同，深耕覆盖区域的幼儿园、中小学校、教委渠道，实现渠道进一步扩张、粘性进一步加强，确立行业绝对领先优势
利用云阅卷和作业通等工具型应用黏住教师和学生，作为线上教育的数据源头，再利用传统家校通业务积累的线下渠道优势，将第三方培训服务有针对性的导入。由于公司有线下资源积累和资本市场优势，闭环生态具备成功基础。
为什么这么多在线教育的公司都愿意为公司并购或者合作？除了公司作为上市公司，能够方便被并购方及早上市，实现利益之外，最核心的是公司在传统主业-校讯通业务上积累的产业地推团队的渠道优势。教育产业作为公司行政色彩最浓，市场化程度不足的领域，即使BAT要拥抱，也需要找传统优势企业合作。渠道正是公司集结各种资源的基础。
盈利预测与估值
公司通过并购和激励，业务上拓展了线下团队、合作伙伴的整合与协同，组织上基本已经形成授权充分，利益分配合理，众志成城的创业文化。重组后公司目标为打造国内0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O综合平台，成为0-18岁在线教育龙头。由于公司有线下资源积累和资本市场优势，闭环生态具备成功基础，强大的产业地推团队的渠道优势，我们看好公司成为在线教育新龙头地位。
考虑四家并购公司的业绩承诺，对赌2015-2017年净利合并为1.18,1.51,1.62亿元；2014年并购手游标的的火熔信息对赌净利2015-2016年分别为0.78,0.98亿元。传统业务预估2015-2017年净利润0.5,0.65,0.84亿元，并表净利2015-2017年分别为3.26,3,48,3.8亿元，对应摊薄后总股本（5.57亿股）的EPS分别为0.59,0.63,0.69元。给予买入评级。
来源：http://yq.stcn.com/2015/0612/12300870.shtml
