AD
一石激起千层浪。6月17日，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威教授在微博发布《严格控制上市公司实际控制人减持套现》一文，声讨市场频繁上演的减持行为，并点名质疑乐视网(300104,股吧)实际控制人贾跃亭减持套现25亿。
刘姝威直言：“如果上市公司的实际控制人、董事长、总经理连续大幅度减持股票，套现，我们只能判断：公司的持续经营状况出现了问题。”同时，刘姝威还表示随后发布关于乐视网的研究报告。
据乐视网公告，2015年6月1日乐视网实际控制人、董事长、总经理贾跃亭减持1751万股，交易均价68.50元，套现金额约12亿元，6月3日贾跃亭又减持1773.03万股，套现金额约13亿元，三天之内贾廷跃连续两次合计减持约3524万股，套现金额合计约25亿元。
在贾跃亭高价减持的同时，乐视网面向包括乐视控股在内的机构定向增发方案正在积极进行，将原来募集45亿元的定增方案改为75亿元，发行数量不超过2亿股，如此估算，每股增发价37.5元左右。这种一手在高价减持套现，一手低价定向增发再拿回股票的行为，被市场戏称为“流氓”减持。
6月23日晚间，刘姝威在其微博发布了名为《乐视网分析报告》的文章。刘姝威认为，乐视网的决策层和高管层没有发挥其优势专注于优质内容的制作，却投入大量资源发展包括超级电视、乐视盒子、LetvUI在内的终端业务，进而造成公司营业收入虽然大幅提高但盈利能力却大幅下降。报告指出，乐视网不务正业、舍长用短，“故事”和“概念”的“想象空间”很难变成现实，烧钱模式难以持续。
鉴于刘姝威曾经一纸短文戳破“蓝田神话”的威名和乐视网近几年在互联网领域的风头正劲，刘姝威此次叫板乐视网，引发了关于“乐视网估值到底高不高”“高科技公司如何估值”的激战，并引发了刘姝威的支持者与反对者的大争论。
6月26日，证监会新闻发言人张晓军表示，对大股东、董监高人员违反规定的减持行为，依法给以查处。
2015年5月25日晚间，乐视网公告，公司董事长、总经理贾跃亭拟计划在未来6个月内（5月29日至11月28日），部分减持自己所持有的乐视网股票。截至5月25日，贾跃亭持有乐视网44.85%的股份，其预计减持股份不超过公司股份总数的约8%。按照乐视网股票5月29日收盘价每股67.82元计算，贾跃亭如果顶格减持，将直接获利约99.62亿元。
值得注意的是，乐视网减持当月，共有125家创业板公司重要股东减持，他们的总减持金额也不过133亿元，乐视网的天量减持着实惊呆了小伙伴们。
99.62亿元是什么概念？《价值线》记者算了一笔账，2013年乐视网营业利润为2.37亿元，2014年营业利润为4786.65万元，99.62亿元相当于乐视网2013年营业利润的42.03倍，是其2014年营业利润的208.11倍。换句话说，即使选取乐视网营业利润高的年份2013年的数据作比较，贾跃亭套现的钱乐视网也需要至少42年才能赚回。
刘姝威认为，如果上市公司出现高管连续大幅减持股票套现，只能判断公司的持续经营状况出现问题，并直言，2014年乐视网的营业利润4786.65万元，贾跃亭三天（6月1日到6月3日）减持套现25亿元，钱来得太容易了。“投资者购买股票是要投资收益的，不是免费给大股东送钱的！投资者不是傻子。”
尽管乐视网称，贾跃亭减持后将把钱无息贷给公司36个月，目的是缓解公司资金饥渴，但受该利空消息影响，5月26日乐视网开盘近乎跌停，盘中低开高走，最后收跌1.9%。此后，乐视网走势相对较为平稳，直到6月18日刘教授的“惊天一击”，仅仅是一个“周三见”的报告预告，将乐视网连续两个交易日死死的按在跌停板上，6月23日当天乐视网股价仍然不见起色，收盘跌1.34%。
乐视网官方微博账号回应，欢迎刘姝威教授去公司实地调研。乐视网6月23日紧急发布公告，称贾跃亭已将首批25亿元的无息借款期延长至120个月。
刘姝威何许人也，威力何至于斯？刘姝威可不止有知名学者这一个身份，刘姝威曾于20世纪80年代就读北大经济学硕士，师从我国著名经济学家陈岱孙教授和厉以宁教授。让她一战成名的，是当年600字的内参《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，将顶着“中国农业第一股”之称的蓝田股份拉下神坛，破产收场。2003年初，刘姝威被评为中央电视台“2002年经济年度人物”和“感动中国——2002年度人物”。CCTV的颁奖辞称：她是那个在童话里说“皇帝没穿衣服”的孩子，一句真话险些给她惹来杀身之祸。她对社会的关爱与坚持真理的风骨，体现了知识分子的本分、独立、良知，与韧性。
6月23日晚间，刘姝威教授提前一天发布了分析报告，文章主题集中在质疑乐视网难以持续的“烧钱”模式上。总结起来，刘姝威对乐视的质疑主要集中在四个方面：
质疑一：刘姝威对比了乐视和华为的董事会和高管结构，但并没有进一步说明其与乐视网是否可持续有何关系，只是说“乐视的优势是在传媒领域，尤其是网络视频”，“华为的董事会是由信息与通信技术专家组成的，所以华为能够成为信息与通信领域的国际强者”。
质疑二：乐视的盈利在下降，而且盈利能力下降已经持续到2015年。2014年乐视在营业收入增长近200%的同时，营业利润下降80%。而且盈利能力下降至2015年仍未有改善迹象。2015年一季度，乐视网营业收入增长近108%，营业利润却下降47%。
质疑三：乐视的经营状况出现了问题：乐视网能够通过销售乐视TV，增加用户规模吗？刘姝威称，乐视网将钱主要烧在了乐视电视上，但比起海信电器等电视公司来说，乐视网并无太大竞争力，
质疑四：乐视网购买影视作品版权后，能够从影视作品的使用中收回成本和创造利润吗？与其将资金用于硬件，不如投入内容更赚钱。
《乐视网分析报告》后，有乐视内部人士发声，称不应以利润论英雄，用利润率的方式来判定一家互联网企业的好坏本来就是工业时代的思考方式。
《价值线》就此采访了许多业内人士。齐鲁证券一位互联网行业分析师认为，很多互联网企业确实是以烧钱来积累用户规模，减持跟公司经营难以为继不能划等号，但是减持还是隐含大股东认为目前公司股价高估的信号，高价减持，接下来如通过折价定增再买回，可以轻松利用差价套利，同时又不丧失公司控制权，如意算盘打得可以。
乐视网6月19日对外发布公告称，已经收到中国证监会于2015年6月17日出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。这意味着，上个月乐视网公布的75亿定增方案已经正式进入中国证监会的审批程序，据公开信息查询，如果该方案获批，将是创业板有史以来额度最大的定增。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授评论称，“以乐视网为代表的一些成长概念的股票，短期涨得太高，积累了巨大的泡沫，这种炒作已超出了正常投资的范畴，异化为了投机和赌博，还是要呼吁大家注意风险，理性投资”。
一直对创业板寄予厚望的中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏近日对创业板提出了尖锐的批评。他认为，创业板在短短几个月里创造了平均市盈率130多倍的神话，由此也暴露了一些制度上的欠缺。创业板上的很多企业是家族式企业，一股独大现象普遍，有的企业与庄家相勾结，很容易操纵股票价格。
乐视网在市场上受到的追捧到底有多狂热？ 2010年8月，乐视网登陆创业板，发行价为29.2元，市盈率66倍，2015年5月13日，乐视网盘中创造了1563.78元的历史最高价（后复权价），增长倍数达到约53.56倍。截至2015年6月24日收盘，乐视网复权价为988.41元（后复权价），增长倍数仍高达33.85倍。
2014年底，乐视网市值还不到300亿，但截至2015年6月24日，半年左右时间，乐视网市值已经增长到1040亿，相当于9个搜狐，5个新浪，3个优酷土豆网。
“值得注意的是，贾跃亭的大部分减持仍未完结，它仍像达摩克利斯之剑一样，高悬在乐视网广大中小股东的头上，虽然说这部分钱仍会通过无息借款的形式供乐视网使用，但基于其减持是在市盈率二三百倍的价位，这显然已经回避了未来股价泡沫破裂的风险，股权变债权，其所得不小。乐视网同期还在进行定增，定增价只有乐视网发布减持公告时的50%左右。高价减持低价定增，大股东可以通过差价赚取巨额的利益，这对普通投资者的伤害是比较大的，而且是不公平的，”董登新进一步表示。
这些年乐视网讲过的故事
刘姝威教授在报告结尾所说，当一个证券市场充斥了“故事”和“概念”的想象空间，根本不提投资者的收益回报……这个证券市场还能运转下去吗？
乐视网自2010年8月上市至2015年5月达到最高价，短短五年内股价涨了53倍，尤其是进入2015年，乐视网借着牛市的风头短短不到半年的时间涨了5倍。是什么魔力让市场对乐视网如此疯狂地追捧？乐视网向市场讲了哪些故事呢？
2010年8月，乐视网的招股说明书显示，乐视网创立于2004年，是中国影视剧互联网发行门户网站及中国3G手机电视门户，主营业务为高清视频点播与视频广告。彼时的乐视网，被看作是三网融合直接受益股、3G移动互联网概念股、网络高清播放机概念股，而对于贾跃亭本人，也被炒作为“下一个张近东、张朝阳、马云式的人物”。
五年之后，它的业务边界拓宽了不少，同时乐视网的最高市值一度接近1500亿元，较上市之初的29.20亿元的市值翻了50倍，超过优酷土豆、新浪、微博、迅雷、搜狐、聚美优品、500彩票、智联招聘等中概股的市值总和，甚至超越万科。
在随后的发展中，乐视网的摊子越铺越大，甚至到了外界难以看清的地步。按照贾跃亭的说法，“大乐视生态有七个，互联网生态是一个基础性的东西，剩下的六个生态，包括视频、电视、手机、影视、体育、汽车都是垂直的，也就是通过互联网基础性的生态，把六个完全看似不相关的产业，通过互联网真正的打破边界，真正实现跨界创新，最后把它融为一体。”
除了互联网生态圈、闭合等这些普通投资者难以听懂的术语外，乐视网的故事主要分为超级电视、超级手机、乐视汽车等部分。
故事一：超级电视
超级电视发布会于2013年5月7，在此前后的5月7日-6月7日期间，乐视网上涨21.90%。
在2012年乐视发布以主打正版高清为卖点的“乐视盒子”之后，它推出了“内容付费”模式。一年之后，在一片“乐视将收购搜狐视频”的传言中，“超级电视”吸引了市场的关注点。
乐视大部分故事遵循一个套路，选择业内老大作为“颠覆”对象。当时它选择的假想敌是三星，并由此引发了2013年互联网电视热潮。
2013年5月的那场发布会上，贾跃亭身穿乔布斯爱穿的黑T恤现身，乐视网公关对此次发布会定位为“贾布斯的年度秀”。那应该是低调却充满不可知的人物——贾跃亭在公众面前的首秀，尽管语调温和平缓，缺乏乔布斯般的演说家气质，但他显然是善于兜售概念的领导者。他声称“乐视没有富爸爸，我们真的是单枪匹马，希望成为孤胆英雄”。
超级电视采用的是“两倍性能、一半价格”策略。这当然令人联想到小米，但贾跃亭否认这种观点，“乐视与小米是完全不同的两种模式”。贾对乐视的战略布局，是摒弃横向并购，向囊括产业链上下游的垂直模式生长。
当时优酷土豆的联姻轰动一时，爱奇艺对PPS的并购也正在如火如荼的进行，横向整合的确能够带来市场份额的提升，“但是你们感觉到它有质变吗？”贾跃亭反问。他追求质变，大而全的，“最终做行业领军者”。
此后，跟风者蜂拥而至，2013年9月，爱奇艺、阿里、小米纷纷推出品牌电视参与竞争。
不过，超级电视的销量究竟如何？
根据乐视网2014年年报，乐视网销售乐视超级电视150万台。但华安基金分析师杨晓磊在6月19日上海第一财经频道的《公司与行业》中对此提出质疑，“乐视宣传超级电视卖了几百万台，但实际出货量只有宣传的一半”。此外，乐视超级电视今年还面临首批用户，“强制捆绑年费”到期续约的问题。
出货量的疑问没有解决，“监管”的大棒压了下来。乐视硬件业务在2014年下半年因为广电严控而遭遇重创，盒子甚至遭遇停售的命运。同时，超级电视市场也在被众多竞争者瓜分。今年6月10日，模式与乐视高度类似的小米宣布，拟投资十亿美元建立内容联盟，并表示小米电视内容比乐视多，有公证处公证。此举激怒了乐视，揭开小米与乐视激烈“互掐”史。
实际上，数据显示，动静挺大的“互联网电视”至今没有颠覆传统彩电厂商。在过去的一年里，三星智能电视市场份额为26.2%，海信智能电视市场份额为16.0%，TCL智能电视市场份额为12.0%，小米和乐视的市场份额仅为个位数。传统电视老大创维数码在6月22日召开的记者会上，集团行政总裁杨东文说：“(小米、乐视)一个月销量还不如我们一天销量。”
故事二：超级手机
广电的严管政策未有松动迹象，强大对手的“苏醒”意味着惨烈的竞争，贾跃亭的视线又转向了手机。
乐视网的超级手机发布于2015年4月14日，在此前后的4月14日-5月14日这段时间，公司股价上涨79.70%。
但此时智能手机的市场基本已被几大巨头瓜分完毕，而且，业内人士分析手机对视频内容的依赖远不及电视，手机屏幕小、流量贵，观看视频的体验与电视相差太远。乐视在手机上的赌注难以产生像超级电视那样的影响。
尽管这次乐视手机的公关策略性地瞄准“苹果”，但无奈这路数不管用了。
为了给乐视手机造势，贾跃亭甚至对外发出了“乐视致苹果的一封信”，主要质疑苹果封闭的手机操作系统损害了用户的操作体验，手机上独立的App割裂了用户的使用场景。
4月14日乐视手机发布了一场贾跃亭称之为“令人窒息”的发布会，资本市场迎来了一轮上涨高潮。4月21日5月12日，乐视网股价受高度乐观情绪左右，由83.22元几乎一路不歇气地上涨至179.03元，创业板第一大市值公司名至实归。
但理想丰满，现实骨感。虎嗅网评价称：走小米的路子就想颠覆苹果，乐视君，你还是醒醒吧。从市场大环境来看，根据IDC公布的数据显示，2014年第四季度国内手机市场前五分别被小米、苹果、华为、三星和联想占领，而剩下的市场份额还将被魅族、锤子和即将进入战场的360等厂商继续瓜分。此外DIGITIMES报告也指出，2015年第一季度国内智能手机出货量出现30%的下滑。
至于乐视手机的真实销量，则显得十分神秘。据媒体报道，5月19日，乐视超级手机在乐视商城现货首发，24小时内，乐视超级手机现货抢购+预售量超50万台。贾跃亭在6月24日接受《福布斯》独家专访说，“乐Max总预约量已经超过200万”。乐视方面甚至宣称，超级手机十天的预订量是1000万台，市场质疑声不绝于耳。在上述电视节目中，杨晓磊认为，“小米NOTE3十天的预订量也不过100万台”。
有内部人士此前透露，乐视手机除了生态考虑外，最大的作用在于为整个乐视生态输血，尤其是为需要高达300亿启动资金的汽车项目，“如果手机失败，接下来的故事就很难讲下去了”。乐视手机，对贾跃亭而言，可能是一场不能输，也输不起的战争。
故事三：乐视汽车
乐视汽车发布于2015年1月20日，在此前后的1月20日-2月20日，公司股价上涨71.47%。
饱受热议与争议的“互联网造车”，再一次裹挟着概念与炒作、颠覆与迭代，声势浩大地席卷而来。
其实乐视汽车的故事讲得比手机早。过去的一年，贾跃亭和乐视陷入了与山西官场地震相关的“漩涡”。贾跃亭称，在过去一年多的时间只做了两件事情，一件是智能汽车，另一件就是乐视手机。
根据贾跃亭在微博发布的SEE计划，乐视的造车思路是，将乐视在超级电视项目上实践的生态垂直整个模式复制到汽车领域中，通过完全自主研发，打造互联网智能电动车，建立汽车互联网生态系统。乐视方面称，乐视已经在美国硅谷组建了汽车研发团队。
2015年1月20日，乐视发布名为“定义未来”的新闻发布会，宣布乐视汽车将以“两倍性能、一半价格，甚至三分之一价格”打入市场。
不过，乐视拒绝向外界透露有关乐视汽车的详细商业规划和资金筹备情况，这令外界再次怀疑项目是否能顺利落地。造车的资金投入要比电视业大得多，而且，与电视业相比，造车需要克服技术研发、人才、制造、物流等多个门槛。
4月21日，上海国际车展首日，北汽乐视合作的首款概念车亮相，从现场情况来看，此次更多的是展示双方的理念，一切还停留在概念阶段，量产尚需要时日。
“流氓”减持几成风潮
2015年随着A股的一路高歌猛进，上市公司大股东高价减持也风起浪涌。而像乐视网这样，一边高价减持，一边运作定向增发低价吃回的“流氓”减持，也不在少数（详见后表）。
《价值线》统计显示，2015年5月和6月，A股减持规模均超过千亿；2015年以来半年左右的时间，减持规模则达到近5000亿元。与此同时，上市公司的增发并没有放缓的迹象，2015年已经有200多家上市公司实施了增发，资金规模超过3000亿元。同时，发布定增方案的公司更令人眼花缭乱，数据统计，今年以来沪深两市共有超过500家上市公司累计发布定增方案，涉及融资金额超过1.5万亿元，超过2014年全年709家公司的1.32万亿元定增方案。而今年以来约170家企业IPO累计融资仅1049亿元。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新直言，A股疯牛狂奔，大多数股票都已创出了历史最高股价，这时候是上市公司高价增发、大股东高价减持、职工高价持股、IPO大扩容的最佳历史时机。
“现在上市公司的老总们，对于资本市场的运作模式已经越来越娴熟了，他们很愿意配合各种机构讲故事，追热点。这些故事，能有多少实际的含量，只有等日后的市场证明了，但定向增发似乎已经成了大股东、机构和富人们圈子里屡试不爽的游戏。”一位北京私募公司人士指出。
大致来看，定向增发预案包含三类型的定向增发发行对象：第一类只向原控股股东和实际控制人等关联性股东定向增发的上市公司；第二类同时向原控股股东、实际控制人等关联性股东和机构投资者等非关联股东定向增发的上市公司；第三类只向机构投资者定向增发的上市公司。
这轮定增热潮的新特点以第一、二类为主。由于此轮牛市行情，大股东往往选择股票高涨时减持套现，调整回落时通过参与增发等方式取回筹码，也成为大股东追求利益最大化的一种策略。
除了本次被刘姝威质疑的乐视网，这种一手减持一手低价定增的公司还包括全通教育(300359,股吧)、金运激光(300220,股吧)等。
全通教育：玩家割韭菜游戏
今年5月22日，全通教育公告称，公司收到公司持股5%以上股东广东中小企业股权投资基金有限公司、北京中泽嘉盟投资中心的《股份减持计划告知函》，中小企业计划于2015年5月28日至2016年1月21日减持数量不超过590.96万股，即不超过公司股份总数的2.77%；中泽嘉盟拟在2015年5月28日至2016年1月20日期间，以大宗交易、集中竞价等方式计划减持公司股份不超过549.97万股，即不超过公司总股本的2.58%。
全通教育的招股书显示，当年中泽嘉盟以2000万元出资，认缴公司新增注册资本322.58万股，价格为6.2元/股，市盈率约为10倍。虽然入股市盈率较高，但与全通教育如今的复权价相比，当年的入股价只能说是白菜价，获利高达100倍！
让人疑惑的是，吴鹰操盘的中泽嘉盟宣布要减持，但那边，同是吴鹰操盘的恒瑞天华正站在门口，准备当股东。
恒瑞天华由吴鹰、黄莹于2014年12月15日出资设立，从设立时间上看，应专为全通教育的定增而来。
根据配套融资方案，全通教育将以37.64元/股的价格，向恒瑞天华发行4,250,797股，融资1.6亿元。陈炽昌等高管也将同时参与融资，合计融资92,660万元，用于收购继教网等。
吴鹰计划减持549.97万股，又计划定增425万股，一增一减，吴鹰所持股权数量变化并不大，约100万股左右，重要的是增减价格——发布减持公告时全通教育的股价在200元左右，即便近期经历了大幅下跌，仍在100元以上；参与定增的价格却只有37.64元。
金运激光 ：实控人“提款机”
2014年12月15日，金运激光宣布定增3亿用于3D打印，实际控制人梁伟及其儿子梁浩东全额认购。公告称，拟以29.76元/股的价格向公司实际控制人梁伟及其儿子梁浩东定向发行1008万股，拟募集资金接近3亿元。
受此消息提振，金运激光走出了一波强势上涨行情。由公告当日的35.63元，暴涨至2015年6月4日的最高价93.60元。
在此过程中，实际控制人逐步减持。2015年3月17日， 梁伟以每股38元的价格减持公司股票628万股，占金运激光总股本的4.98%，减持金额2.39亿元。此外，在未来六个月内，梁伟计划减持金运激光股份数量不超过1280 万股，即不超过金运激光总股本的10.16%。
换句话说，3个月时间内，金运激光的实际控制人梁伟携子投入的1.9亿元，增值为2.4亿，又从股市中拿了回来。
实际上，实际控制人大幅减持金运激光，重要股东也在纷纷卖出。据悉，梁伟及其一致行动人易淑梅、梁萍、新余全盛通投资管理有限公司分别减持公司无限售条件流通股 628万股、187.2万股、180万股和117万股，合计共减持公司股票 1112.2万股，占公司总股本的8.83%。
晋亿实业股价在2014年上半年绝大多数时间都在7元、8元左右“游荡”。但从7月份开始，一轮上涨行情悄然展开。
2014年7月21日晋亿实业停牌后，公司8月4日披露了非公开发行预案，欲以8.11元/股的价格向其控股股东晋正企业发行9900万股股份。
此次定增有两大特点，其一是定增股份全部由其大股东独揽，其二即是在上市公司停牌之后，一系列利好便鱼贯而出。经营方面，8月与10月分别公告中标2.54亿元与7958万元的订单。业绩方面，中报实现净利润近9500万元，10月预计全年利润将达1.6亿元，与去年相比近乎翻番。行业方面，今年高铁板块利好频传，2014年全国铁路建设需实现固定资产投资8000亿元等三大目标，这也将为晋亿实业的业绩带来希望。
在诸多利好作用下，晋亿实业股价大幅上涨，2015年4月最高价达24.55元，即使经过数轮回调，至6月24日，股价仍有18.30元。按照现价计算，一旦公司定增方案实施，则意味着其控股股东将实现“浮盈”10亿元。
参与定增之后，伴随着大量减持股份套现。资料显示，今年2月份至6月份，晋亿实业大股东曾先后三次减持股份高达11890万股，占总股本15%，套现金额为9.55亿元。左手减持，右手定增，晋亿实业大股东有将定增玩弄于股掌之间的嫌疑。
业内呼吁加大违规减持处罚力度
对于上市公司大股东减持的看法，业内争议颇多。不过，各方一致的观点是，应该完善法律法规，防止大股东通过减持来侵害中小股东的利益。
事实上，目前，我国已经有了大股东减持预披露制度。例如，深交所规定控股股东、实际控制人预计未来6个月内通过证券交易系统出售其持有或控制的上市公司股份可能达到或超过公司股份总数5%的，公司应当在首次出售两个交易日前刊登提示性公告等。
去年7月22日，上交所发布《上市公司股东减持股份预披露事项（征求意见稿）》，也规定大股东预计未来6个月内通过证券交易系统（含集中竞价和大宗交易）减持股份，可能达到或超过上市公司已发行股份5%的，应当在首次减持前三个交易日通知上市公司并预先披露其减持计划。
对大股东的减持问题，刘姝威出的方子是，应规定：上市公司的实际控制人、董事长、总经理减持套现必须提前一个月公示，公示一个月后，才能减持套现。
跟刘姝威的看法相反，在江苏创盈律师事务所主任律师涂勇看来，没有必要将大股东减持看成洪水猛兽，在公告时间上进行控制意义也不大。涂勇称，从欧美和香港的经验来看，该地区上市企业股东虽然也有减持之前进行公告的程序，但企业相对而言拥有很大的自主权，包括定价权，像乔布斯和李嘉诚也多次减持过他们公司的股票。但值得注意的是，欧美和香港对违规代持、减持，或定增中发生利益输送的行为监管非常严格，惩罚也十分严厉，信息披露方面要求充分且透明。相比较而言，国内应特别加强对违规减持及关联方利益输送的监管和惩罚力度。
近日大盘震荡，更刺激上市公司股东、高管的减持欲望，为套现甚至不惜违规。据《价值线》根据深交所网站披露数据统计，端午节前一周，有22家公司收到深交所的监管函，违规原因集中在短线交易、违规减持、信息披露等。
仅6月19日一天，就有7家公司收到证监会的函，其中深天地A、雏鹰农牧(002477,股吧)、中洲控股(000042,股吧)均是由于持股5%以上的股东在减持比例达到5%时未及时进行信息披露；神雾环保(300156,股吧)则是涉及短线交易。一天之内，7家公司中4家涉及违规减持，足见上市公司股东、高管套现之慌不择路。此前几日，西安饮食(000721,股吧)、安诺其(300067,股吧)、美锦能源(000723,股吧)3家公司遭到监管的涉及事由同样为短线交易。
除此之外，信披违规是公司遭到监管关注的另一个主要原因，有7家公司业绩预告不准确，修正滞后；此外多家公司存在信披不及时、不准确等问题，如未按规定履行董秘聘任程序、取得政府补助未及时披露，以及以前年度发生重大会计差错等。
对于如何加强监管，涂勇支了三招：一是应加大查处力度，对已减持公司进行全面核查，及时了解和掌握减持原因及资金流向，及时向广大股民公告违规减持公司名单，引起广大股民警惕。二是对违规行为给予巨额罚款、勒令停牌退市等从严处罚，提高违规减持成本。三是成立行业协会组织，向社会承诺减持行为规范，加大行业自律监管力度，对违规减持上市公司实行行业联合制裁，维护产业资本整体声誉。
有业内人士指出，尽管逢高减持是资本市场的常态，但A股遭到重要股东大额减持不仅会对市场信心造成打击，而且有部分上市公司在减持周期中不断释放各类利好，以便股东顺利出货，或者在股价上涨时短线投机。
涂勇建议，从长期看，大股东因非常了解行业，对于股权的价值也有较深刻的判断，如一家公司持续有大股东规模退出，甚至有大股东持股比例较低，快接近丧失实际控制权的地步，而这时该公司股价又较高时，投资者一定需要格外警觉。作为一个理性的投资者，更可以从大股东的减持中读懂其对市场的警示意义。投资者甚至可以把大股东减持当成是一次风险提示，以此来指导自己的投资。
牛人问答：
乐视网估值高不高，比比就知道
自刘姝威叫板乐视网大股东高价减持、质疑乐视网估值过高之后，业内在“乐视网的估值到底高不高”这个问题上展开了场面颇为宏大的争论。有支持者认为以乐视网为代表的互联网公司，只见故事不见业绩，风口上飞起来的猪始终是猪，并不会变成鹰，终究会跌回到地上的；反对者则认为刘姝威根本不懂互联网，不应该用传统行业的估值方法来评估一家面向未来的高科技公司。
对于这个问题，股市牛人认为：乐视网将来有可能成为一家像BAT或京东那样的伟大公司，也有可能不会；但就目前的估值高与不高，拿它与相关的公司做个比较，大家自然就会清楚了。
问：自乐视网顺利跻身千亿市值俱乐部后，不少人认为乐视网将成为继BAT和京东之后的另一个互联网界的大佬。抛开BAT不谈，乐视网能与京东抗衡吗？
股市牛人：6月25日，京东市值超过3000亿，乐视网为1024亿元，乐视网的市值为京东的三分之一。看看去年成绩单：2014年，京东营业收入1150亿元，同比增长66%，交易总额则达到2602亿元，同比增长107%。而2014年中国网络购物交易规模整体同比增长了48.7%，也就是说京东的增速是行业的两倍多。非美国通用会计准则下，2014年京东净利润为3.627亿元，较2013财年增长62%。
据乐视网年报显示，2014年乐视营收68.19亿元，较去年同期增长188.79%，营收为京东的5.9%；乐视网营业利润只有4787万元，同比下滑近80%，营业利润为京东净利润的13%。
很明显，乐视网总市值与京东的比值，远远高于营收、利润等方面的比值。
问：乐视网视频业务与新浪网性质相近，同为互联网媒体。乐视网与新浪网在估值和效益方面差距多大？
股市牛人：新浪目前的市值为两百多亿，只有乐视网的四分之一不到。再看看新浪去年的业绩：2014年，新浪净营收7.682亿美元（约47.6亿元），较上年度增长16%，非美国通用会计准则净营收2.085亿美元，较上年同期增长8%。粗略估算，新浪2014年营收约为乐视网营收的四分之三。而新浪营业利润为5980万美元（约3.7亿元），为乐视网近8倍。
值得一提的是，乐视网和新浪在2014年财报中都提到了广告业务的提升导致营收的增加。2014全年，乐视网广告营收达到15.72亿元，同比增长达到87.38%。而新浪广告营收为39.7亿，较上年度增长22%。
问：作为网络视频播放平台，乐视网和优酷土豆相比，两者估值谁高？
股市牛人：优酷土豆目前市值为300亿不到，大约是乐视网总市值的三分之一左右。2014全年，优酷土豆营收为40亿元，约为乐视网58%；但优酷土豆营业利润为2.4亿元，远远高于乐视的4787万元。对比一下，我们就可以发现，乐视网总市值与优酷土豆的比值，远远高于营收、利润方面的比值。
再看看两者的用户规模和流量，就会发现乐视与优酷土豆差距很大。2014年，优酷土豆多屏月独立访问用户数和移动端日均视频播放量双双突破5亿，成为毫无疑问的龙头，UV(独立访问用户)数大幅领先其他竞争对手。而作为视频流量上的追赶者乐视网，日均UV约4700万。
问：乐视与小米最近“撕”的厉害，他们到底谁甩了谁？
股市牛人:没有上市的小米公司2014年销售手机6112万台，含税收入743亿元，较2013年的316亿元增长135%，远超乐视网。
2015年3月，小米手机销量突破1亿台。2015年4月8日“米粉节”当天，小米手机销量达212万台。2015年5月19日，乐视超级手机现货首发，乐视当天宣布销量为20万台。从手机单日销量上看，小米手机甩了乐视超级手机三条街。
而在智能电视方面，乐视领先小米。2014年智能电视的激活量为3110万台，其中，乐视和小米的份额分别为150万和30万。不过，小米电视目前只有一款产品，从这点来看，可比性不强。
问：三年前，乐视就以“颠覆者”的姿态厮杀传统彩电厂商，目前战绩如何?
股市牛人：从数据上来看，乐视并没有颠覆彩电行业的传统格局。在过去很多年的时间里，国内彩电行业一直呈现出海信、TCL、创维和长虹四大巨头割据的格局。截止2014年年底，中国主流电视厂商创造了总量为3110万的智能电视用户总量。其中，海信以800万位居榜首，TCL、创维分列2、3位。乐视的份额为150万。
在近日海信发布的最新公告显示，海信智能电视激活用户已经率先突破千万人，达1067万。其中，覆盖人口超过3000万，这一数字几乎可与中等规模的“卫视”相当。毕竟，在智能电视这个涉及多个领域的市场里，乐视的优势与海信等传统彩电企业多年的产业积累相比，微不足道。
注：股市牛人为《价值线》采访专家库，均为资本市场资深人士。
