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从今年年初约600 亿美元，到6 月招股书自我估值969 亿~1210 亿美元，再到9 月招股书更新为1542 亿~1698 亿美元，阿里巴巴的估值在一年不到的时间内已经连跳三跳。如何看待阿里的估值，阿里真值那么多吗？
从今年年初约600 亿美元，到6 月招股书自我估值969 亿~1210 亿美元，再到9 月招股书更新为1542 亿~1698 亿美元，阿里巴巴的估值在一年不到的时间内已经连跳三跳。
如果追溯得更早些，2011年9月仅为10美元一股，如今猛跳至60~66美元；9月9 日路演首日，更有美国一家机构投资者JG 资本认为，阿里IPO 定价保守，其估值应为2400 亿美元，即100 美元/股。如何看待阿里的估值，阿里真值那么多吗？
2014 财年（2013 年4 月1 日到2014年3 月31 日），阿里总营收为525.04 亿元人民币（约合84.46 亿美元），较上年增长52.1%；同一财年净利润为234 亿元人民币（约合37.64 亿美元），较上年增长170.6%。若以9 月招股书显示的中值1600 亿美元市值计算，静态市盈率为42.5 倍。另，其公布的最新一季（2014 年4~6 月）财报显示，扣除非经常性收益，净利润73 亿元人民币。众所周知，4~6 月是网购淡季，下半年还有“双十一”呢，假设全年盈利350 亿元人民币（约合57 亿美元），动态市盈率为28 倍，相对年增长率40%以上的企业来说，估值并不算高。
问题是，上市后的阿里还能保持30%~40%甚至更高的成长性吗？
美国传播学者罗杰斯的创新扩散模型显示，新技术、新应用创新扩散的传播过程可以用一条“S”形曲线来描述。在扩散的早期，采用者很少，进展速度也很慢；当采用者扩大到10%~25%时，曲线迅速上升；在接近饱和点时，进展又会放慢。2013 年我国网上零售总额占社会消费品零售总额的7.9%，今年上半年继续扩大到9.16%，正处于跨入10%的“起飞期”。今年上半年我国消费零售总额12.42万亿元，增长12.1%，而网上零售1.14 万亿元（其中通过阿里网上平台的交易额为9310亿元），增长48.3%，就是证明。
而且，我们的电子商务增长速度远较世界各国高，还有几个“中国因素”：一是中国流动人口庞大，光农民工就有2.6亿人，几乎人手一部手机，网购极为方便。二是中国商品流通费用特高，商务部部长陈德铭在“两会”新闻发布会上曾公开表示，中国的商品流通费用占GDP比重达18%，高出发达国家10%的水平，今后商务部的改革重点就是要发展流通产业。高昂的流通费用包括运输过程中的买路钱、仓储费、层层批发加码的中介费、中转费，以及名目繁多的税费等等，网购商品之所以价格较实体店为低，就是减少了不少流通费用所致。三是我们还是发展中国家，老百姓消费水平不高，网购商品大部分价格亲民，正符合当前国人的消费现状和消费水平。
此外，目前阿里巴巴上市的是淘宝、天猫、聚划算和1688.com 等业务，还有几大块重要的业务留在上市公司体外，如包括支付宝在内的小微金融、物流板块的菜鸟网络等等，虽然能否注入、何时注入需视国内相关政策而定，但毕竟给投资人留有预期。与此同时，阿里并购的大部分企业和股权尚处在投资期，基本无投资收益。据统计，仅今年上半年阿里并购公司就超过12 家，并购总额接近300 亿元人民币，从年初入股中信21 世纪、高德地图，3 月受让文化中国、零售企业银泰百货，4 月与优酷联姻，5 月收购新加班邮政，再到6 月鲸吞UC、搅局恒大足球……尽管如此，其账面现金还有数百亿元，是BAT 三家最多的。
当然，围绕阿里的负面消息也不少。最让老外难以接受的恐怕还是被称为“协议控制”的VIE 架构（可变利益实体），即在美国上市的是一家注册于维尔京群岛的壳公司，与境内的业务运营实体相分离。VIE 也就罢了，新浪、百度，几乎中国海外上市公司都这样。阿里是有前科的，当初支付宝从阿里巴巴集团剥离，转至一个由马云控制的公司旗下。对此，马云的回答是，“时间会证明这一决定是明智的”。时间真能证明吗？
