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主持 叶根琴
资本运营有企业融资周期理论、多层次资本市场理论和投资银行理论。其中，多层次资本市场有五级资本增值理论。资本市场一级增值是在私人权益资本市场中，通过溢价股权转让或增资扩股实现原有股东价值增值。资本市场二级增值是在证券公开发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成的。资本市场三级增值是在证券交易市场中，投资者证券交易的差价收益形成的。资本市场四级增值是来自兼并收购活动（M&A，Mergers and Acquisitions）中形成的增值过程。资本市场五级增值是衍生金融工具的应用产生的价值增值。
近几年，我国网络三大巨头—百度、阿里巴巴和腾讯公司（简称BAT）通过海内外并购不断壮大自己实力。在众多机构投资者的资本支持下，我国IT企业国际竞争力不断提升。2013年，我国并购数量和投资总额达到历史最高纪录。2013年我国经济在增速缓慢、紧缩货币政策、IPO（首次公开募股）暂停等背景下，我国产业界通过并购扩大企业规模、改善资产结构的活动十分活跃。尤其为了刺激经济，全球主要经济体央行普遍实施宽松的货币政策。目前，在境外市场上，投资级企业三年至五年期的贷款，可以获得约3%的融资价格，远低于中国境内同期贷款利率。这直接降低了美元等主要货币的融资成本，刺激了中国企业的跨境并购欲望，加速了海外并购。
海外并购事件中，最明显的是网络企业的并购。BAT的被收购企业虽有差异，但战略目的差不多，就是通过协同效应，取长补短。百度通过PPS、糯米网、91无线的投资，强化了移动通信服务领域的环节。阿里巴巴通过持有高德地图、物流企业的股份手段，强化了电子商务系统。腾讯通过持有海外企业的股份，展现出国际化战略的积极一面。
2014年，在发展文化与媒体产业、扩大网络及互联网金融领域投资、加速通信产业与互联网整合的趋势下，预计BAT继续主导并购，该领域的竞争愈演愈激烈。BAT主导的并购，不仅为资本市场提供了新的投资机会，更影响世界网络行业的格局。
（朴哲范，浙江财经大学 金融学院，副教授/博士）
