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佚名
在线旅游市场动作频发成为最近市场焦点，4月初途牛旅游网(博客,微博)向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书，如成功上市，途牛将是第四家在美上市的中国在线旅游公司。4月29日凌晨，途牛更新了IPO招股书文件，携程认购1500万美元的信息赫然在目。同时，包括红杉资本在内的投资业巨鳄也公开认购途牛股份。这让投资界将目光集中到途牛网主打的“在线休闲度假游”模式上来。
在线旅游这篇大文章
怎么做在线旅游这篇文章，就像天下所有的好文章一样，具备豹头、猪肚、凤尾的结构。
机票预订就是一个美丽的豹头，老牌OTA网站的第一桶金就是由此而来。通过整合包含商务出差、探亲访友在内的诸多客户群体对出行订票业务的共同需求，开展更便捷的网上票务代理服务，迅速做大规模。但在线订机票等传统业务“趋于成熟，增长趋势放缓”，且面临航空公司直营业务发展带来的压力加剧。
而另一端旅行目的地的食宿，即在线酒店预订，是在线旅游市场的另一个兴奋点。代订酒店业务是当今老牌OTA网站主要的增长点和比拼点，如同五彩斑斓的凤尾，装点上市公司的财报。但此业务的竞争也越发激烈：一是连锁型酒店越来越侧重于自己的会员体系搭建，不断分流商务用户和专业驴友。二是包括团购网站在内的其他电商业态也在不断侵蚀市场。
OTA（Online Travel Agent）的本意是“在线旅行社”，应该是以游客为服务对象，为游客提供包括导游、接待、入住等整个旅程各个环节综合解决方案的商业机构。不难看出，老牌OTA网站难以实现对“游客”需求的再次深度挖掘。
业内专家普遍认为，“在线休闲度假游”才是市场最丰腴的“猪肚”，也是OTA这个行业的灵魂。据艾瑞报告表明：中国休闲旅游度假市场规模达到了3940亿元，但是在线度假市场的规模仅为303亿元，仅占总份额的7.7%，市场空间巨大，而这正是途牛落筷的地方，也是途牛申请IPO的底气。
投资界为何看好途牛
百度控股携程去哪儿，腾讯把控同程艺龙，而貌似势单力薄的途牛，凭借什么获得市场的认可，认为它可以吃到OTA行业最丰腴的“猪肚”？究其因，主要是以下几个方面：
1.专业模式符合在线休闲度假市场的需求，途牛专注于在线休闲游市场，而且体系开放。
途牛CEO于敦德一贯的观点都是认为，开放是旅游行业的发展趋势，而在途牛网的核心理念是“行业分层”，公司更注重零售和与供应商开放合作，符合休闲度假市场的需求。途牛敢于推出直接与消费者签约的模式，在承担更多责任的同时掌握定价权，具备市场把控能力和盈利能力。
2.市场基础良好，具有进一步拓展的潜力。
与传统模式将线上用户引到线下服务的模式相比，途牛将传统线下用户引导到线上商业模式更具潜力。据艾瑞报告显示，在中国2013年跟团游市场，途牛网以17.6%的份额超过携程网等老牌网站，雄踞市场第一，且二线市场发力强劲。
途牛具有业界领先的APP移动端平台市占率。艾瑞报告显示，2013年12月在线旅游服务访问总次数中，来自移动端的访次占比高达67.9%。劲旅咨询最新发布了《2014年3月国内旅游类应用 (APP) 市场监测报告》显示，“途牛旅游”APP 以139%月环比增长的下载量位列3月份增长最快的旅游行业 APP 之首。
这也是携程网作为行业老大，愿意投资途牛网的原因。携程与途牛的业务很少冲突，而主体业务和擅长的领域，几乎可以说是在竞争中各有侧重，蕴含合作的机会。具体来说，从业务数据看，途牛是在线跟团第一，携程在自助游领域规模更大；途牛以出境产品为主，携程则更多国内产品的占比；途牛开放采购，携程主要自己生产。携程在财务层面与途牛合作，暗含着一种赞赏和认可，两家网站从各自的角度出发做好“中国在线旅游”这一篇大文章。
3.成本控制能力强，负盈利迅速收窄。
途牛具有较强的成本控制能力，虽然目前还处于负盈利阶段，但从其招股书上可以看出，途牛的负盈利迅速收窄，从2011年的12%迅速收窄为2013年的4.1%。这不但得益于规模化增长带来的采购成本降低，以及历年来市场积累带来的促进，更离不开技术革新以及服务团队经验积累带来的效率提升；管理成本伴随增长不断摊薄，从7%降至了4%；途牛多年的营销费用占比一直在交易额的3%~4%，在电商领域属于优秀水平。
与负盈利收窄相对应的是，途牛的毛利率迅速增长，从2011年的3.1%增加到2013年的6.2%，交易额复合增长高达71.4%。2013年，途牛网正向现金流1.17亿元，到年底企业账上现金7亿多元，超过成立以来所有融资总额。
