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本报记者 胡秀 发自广州
4月15日，号称是京东金融第一款“超级理财”的产品正式放卖，而在刚启动宣传阶段，此产品就饱受外界质疑。
质疑的重点落在“8.8%”字眼上，对于熟悉了余额宝等互联网金融产品的投资者而言，不少人将“8.8%”理解为年化收益率，但实际上，此款产品宣称的“年化8.8%”指的是现金支付比率，并不等同于年化收益率。不按常理出牌，京东提出“8.8%”的字眼，被指是宣传噱头。
但实际上，“京东8.8”已不再是一款货币基金产品，不能以货币基金的思维来看待它。该产品对接的国泰安康定期支付基金，而从该基金的投资范围来看，应该属于偏债型的混合基金。
什么是混合基金?一位基金公司市场部人士告诉时代周报记者，基金产品分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等类型。从风险和收益的角度而言，混合型基金的风险低于股票型基金，预期收益则高于债券基金。其中，混合型基金根据其投资方向，也分为偏股型、偏债型、股债平衡型基金。偏股型混合基金风险较高，但预期收益率也较高;偏债型基金风险较低，但预期收益率也较低;股债平衡型基金的风险与收益则适中。
在互联网金融的富矿里，基金公司、互联网公司不再扎堆挖“货币基金”。从货币基金转向混合基金，从短期转向长期，从现金管理转向投资理财，互联网金融产品的风向变了。
“8.8%”广遭质疑
京东金融平台早已于3月底上线，但4月中旬，其首款“为用户定制的创新型产品”才姗姗来迟。当然，上线的同时也伴随着质疑的声音。
4月11日，京东金融启动对其新产品的宣传。据京东金融方面表示，这款“京东8.8”是一款全新的创新型产品，之前没有在电商平台上出现过。认购额度上，用户可100元起认购，单个用户认购无上限，总募集规模为10亿元。该基金不承诺收益，会在每季度最后一月20日，以8.8%的年化现金支付比率向用户支付现金，即选择定期实现现金在账户中的净流入。
而外界对“年化8.8%现金支付比率”有颇多质疑。是不是年化收益率?如何实现?会不会有风险?一系列问题接踵而至。京东方面给出的解释是，这不是“定期收益”，更不是“最终收益”， 而是基金按照基金发售公告的首期年化现金支付比率，每季度定期通过自动赎回基金份额向满足条件的基金份额持有人支付一定现金。要注意的是，该产品并不保证一定盈利，也不保证最低收益。
也就是说，相当于每个季度给投资者分红一次，如果基金的年化收益达不到8.8%，也会按照“8.8%”来支付本金，不过差额要从投资者自己的本金中扣除，这部分资金不收取赎回费。
有业内人士形容称，这就是“你借我一头猪，我告诉你"只要猪"还在我这，我会每个季度分你一斤猪肉，你就能过上有猪肉吃的幸福养老生活了!某一天你想你的猪了，领回来一看，已是白骨一堆。”不过，京东金融相关人士则并不认同这种说法，其回应称，“这头猪吃了混基私聊难道就不能下崽?就不能长大?为什么非得是一堆白骨”?
“屌丝”偏债型混基
抱着“将一款复杂、专业的理财工具变成了一款更加亲民、普惠大众的"屌丝产品"”美好心愿的京东金融，在质疑声中应该受够了委屈，而这要从其对接的产品说起。
为什么说这是一款复杂、专业的理财工具，因为与它对接的实际上是一款国泰安康养老定期支付混合型基金。
而从投资范围来看，该产品的股票等比例不超过基金资产的30%，债券等固定收益类比率不低于基金资产的70%，应该是一款偏债型基金。比较适合保守型投资者，比货币基金收益高，但风险也高，上述人士表示。
所以，“京东8.8”就是一款对接了偏债型混合基金的产品，但与其他混合型基金产品不同，该产品选择了定期支付的方式。实际上，在“京东8.8”之前，“定期支付”型基金早已有之，例如交银定期支付月月丰债券A、交银定期只付双息平衡混合、博时月月薪定期支付、博时双月薪定期支付、信诚季季定期支付、信诚月月定期支等。
其中，与“京东8.8”最类似的是信诚季季定期支付基金。“信诚季季定期支付”于2013年9月成立，该基金的债券投资比例不低于80%，股票投资比例不超过20%，按季度支付约定比例现金，首个合同年度合计支付比例为5.2%。另外，如工银瑞信月月薪定期初始默认年度支付比率6%，普遍低于京东“8.8%”的支付比例。
根据金牛理财网数据，信诚季季定期支付和工银瑞信月月薪定期支付近一月净值增长分别为1.12%和0.49，成立以来净值增长分别为2.33%和 2.7%，而近一月纯债基金净值平均增长为0.56%，那么工银瑞信的表现逊于纯债基金水平，很可能是通过赎回本金实现现金支付比率的。
京东方面解释，之所以能够给出“8.8%”的比例，是基金公司根据最近一年市场表现反复测算得来的。根据国泰基金旗下结构相似、策略相似的同类产品，如国泰金鹿保本混合基金和国泰保本基金，最近三个月累计收益分别为4.91%、3.44%。
另一轮“盛宴”
在互联网金融的富矿里，基金公司、互联网公司不再扎堆挖“货币基金”，而是选择分道扬镳。京东自己也说，在各类“宝宝”愈演愈烈的交锋中，“京东8.8”超级理财为用户提供定期支付现金等特点，提现京东金融部盲目求同的产品理念，不愿做市场的追随者，只做创新者、开拓者。
而想做开拓者的不只是京东，近期，阿里也推出其另一款“娱乐宝”产品，对接的是投资连结型保险（放心保）产品。在4月10日，阿里又推出定期理财产品平台“招财宝”，首期上线6款产品，其中4款是票据借贷类产品，2款是定制类基金产品，分别为纯债基金和混合基金。
“余额宝之后，很多基金公司、互联网公司紧跟而上，推的一直都是货币基金产品，因为货币基金风险低、流动性强。但是近期在协议存款、快捷支付上有一些限制，一些公司不太愿意玩货币基金了。”一位基金公司电商人士表示。
从收益来看，阿里“招财宝”平台6款产品的预期收益率在5.8%-6.8%之间，“娱乐宝”的预期年化收益率为7%。一般而言，高收益对应着高风险，上述几款产品并不保证收益。是否互联网公司回合基金公司签订保底收益协议，外界不得而知。但上述基金公司电商人士则表示，从信誉方面来考虑，虽然标明有风险，但一般还是可以保证预期收益。
相较上述产品的收益，余额宝等显然已不具备优势，近期，已有货币基金产品7日年化收益率滑入“4%”时代。到底是一场互联网金融“剩宴”，还是另一场“盛宴”的开启，还需要时间做衡量标尺。
保监会：去年两家寿险公司偿付能力不达标
本报记者 柯智华 发自上海
保监会本周在网站上披露了去年保险业偿付能力的情况，其中有两家寿险公司去年偿付能力不达标，而全年偿付能力达标公司数量占比始终保持在98.6%以上。
保险公司偿付能力是指保险公司偿还债务的能力，直接关系到投资人、债权人和投保人的利益。根据《保险公司偿付能力管理规定》第三十七条规定，保险公司的偿付能力分为三类：偿付能力充足率低于100%的保险公司为不足类公司，偿付能力充足率在100%到150%之间的保险公司为充足I类公司，偿付能力充足率高于150%的保险公司为充足II类公司。
其中，偿付能力充足率低于100%的不足类公司，保监会可采取限制增设分支机构、限制高管薪酬、 限制股东分红等措施，直至由保监会接管;而对于偿付能力充足率高于150%的公司为充足II类公司和介于两者之间的为充足I类公司，如其存在重大风险，保监会也可以要求其整改或采取必要的监管措施。
7%公司偿付能力处于I类水平
保监会表示，2013年各公司的偿付能力报告显示，全年偿付能力达标公司数量占比始终保持在98.6%以上，达标公司资产占比和市场份额占比均保持在99.7%以上，且绝大多数公司处于偿付能力充足Ⅱ类水平。
其中，寿险公司中，7%的公司处于偿付能力充足I类水平，90%的公司处于偿付能力充足Ⅱ类水平，仅有两家小型寿险公司偿付能力不达标;产险公司和再保险公司偿付能力全部达标，7%的公司处于偿付能力充足I类水平，93%的公司处于偿付能力充足Ⅱ类水平。
而在监管方面，2013年保监会针对偿付能力风险对外发出了29份监管函，其中，投资风险提示1家次，限制投资渠道1家次，停止开展新业务1家次，责令增提准备金2家次，要求停止销售违规保险产品7家次，暂停增设分支机构8家次，督促规范完善公司治理结构9家次。
而在2013年末，保监会还对128家保险公司进行了分类评价， 按照公司风险状况由低到高依次评定为A、B、C、D四类。其中，A类公司有36家，B类公司有87家，A、B类公司数量合计占比为96%，C类公司有1家，D类公司有4家，均为中小型寿险公司。
保监会表示，已对C、D类公司采取了针对性的监管措施。对偿付能力不达标公司和C、D类公司，采取停止新业务、停止增设分支机构、责令增资、禁止购置大型固定资产、停止向股东分红等监管措施。
在完善监管机制方面，改进风险预警和识别机制，提高监管的主动性和预警性，对风险实现早发现、早处置;强化资本约束机制，开拓次级可转债、保险集团次级债、海外融资等资本补充渠道，完善资本补充机制。
对于2014年，保监会表示将继续加强风险监控，完善偿付能力监管。
一是完成偿二代所有技术标准的研制工作，上半年完成产险公司新的偿付能力监管标准，下半年完成寿险公司新的偿付能力监管标准，提高监管制度的科学性和有效性。二是密切监测行业偿付能力变化情况，及早发现风险，加强对偿付能力不达标及C、D类公司的监管力度，提高监管措施的针对性和及时性。三是完善资本补充机制，健全资本分级制度，丰富资本工具，拓宽融资渠道，提高行业资本实力和抵御风险的能力。
重新划定偿付能力认可比例
在总结2013年保险公司偿付能力情况的同时，保监会为了进一步加强偿付能力监管，完善投资资产认可标准，在近期制定了《保险公司偿付能力报告编报规则—问题解答第22号：证券投资基金和资产管理产品》。
该新规自2014年第1季度偿付能力报告编报起施行。其中对证券投资基金和资产管理产品，证券投资基金此前为细分为股票、债券、货币市场、混合和分级基金，新的认可规则更加细化，并且提高了认可比重。
较于此前，新的认可标准更加丰富和细化，认可比例基本提升。关于证券投资基金和资产管理产品，证券投资基金此前为细分为股票、债券、货币市场、混合和分级基金，新的认可规则更加细化，并且提高了认可比重。
如根据保监会规定，保险公司投资的股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金、股票型分级基金和债券型分级基金均为其认可资产，前四种投资资产的认可价值分别为其账面价值的95%、98%、100%、95%。在股票型分级基金中，优先级份额(A类份额)以账面价值的96%作为其认可价值，劣后级份额(B类份额)以账面价值的90%作为其认可价值。在债券型分级基金中，优先级份额(A类份额)以账面价值的99%作为其认可价值，劣后级份额(B类份额)以账面价值的95%作为其认可价值。
保监会同时规定，保险公司投资的保险资产管理公司或其他保险机构发行的资产管理产品为认可资产，其中单一型资产管理产品应当按照投资标的认可标准确定其认可价值，即保险公司应当以所持有的资产管理产品的账面价值为基础，按照资产管理产品投资标的的认可标准确定其认可价值。权益类资产管理产品、固定收益类资产管理产品、另类资产管理产品以及混合类资产管理产品分别以账面价值的95%、98%、85%和90%作为其认可价值。
一周金融观察
银信通道受限“99号文”
近日，银监会下发《关于信托公司风险监管的指导意见》，对信托公司的通道业务进行了说明，要求金融机构之间的交叉产品和合作业务，必须以合同形式明确项目的风险责任承担主体，提供通道的一方为项目事务风险的管理主体，厘清权利义务。有市场声音表示，由于此前信托公司与银行间即存在抽屉协议(一般由两部分组成，一部分在合同上规定好交易结构，另一部分是交易结构背后，有类似反担保协议)，因此对信托通道业务不会产生实质性影响。
重庆两险企人事出现动荡
据每日经济新闻(博客,微博)报道：4月11日，保监会正式核准了杨晋出任中新大东方人寿总经理一职;同时，近日有知情人士透露，安诚财产保险公司董事长也出现变动，从开业即担任安诚保险董事长一职的华渝生，由于年龄关系，今年3月中旬申请辞去安诚保险董事长职务，接任者是来自重庆城市建设投资 (集团)有限公司(以下简称重庆城投集团)的董事长孙力达。由于孙力达的任职资格还需要走保监会高管任职资格核准程序，暂时没有对外公布。
新华阿里首日认购4000万
近日，由阿里巴巴和新华基金(博客,微博)联手打造的——新华阿里一号保本混合基金在阿里招财宝平台顺利上线，截至2014年4月15日11点，新华阿里一号认购交易成交了近5万笔，其中10号发行首日认购金额逾4000万。据悉，区别于以余额理财为主的余额宝，阿里巴巴招财宝是有固定期限的理财产品投资平台。新华阿里一号保本基金作为入驻招财宝平台发售的首款保本产品，与市场上绝大多数保本期限为3年的同类产品相比，该产品18个月的保本期提供了更好的流动性。
天弘基金云直销系统阿里云获创新金奖
第二届中国电子信息博览会(CITE)于2014年近期在深圳会展中心举办。天弘基金云直销系统作为阿里云云栖小镇联盟子板块“云端金融”成果参展，并在“2014 CITE创新产品与应用奖”评选中，天弘基金与阿里云，联合荣获“创新产品与应用金奖”。据了解，第二届中国电子信息博览会是展示全球电子信息产业最新产品和技术的国家级平台，参展商多集中在电子信息领域，本次天弘基金参展的主题是“云端金融”，天弘增利宝货币基金(余额宝)运用的天弘基金云直销系统，是国内首个“入云”的基金直销系统，显示了金融云的魅力。
浮动费率中邮核心竞争基金发行
自去年6月国内首只浮动费率基金问世以来，不到10个月时间就已吸引包括中邮等数10家公募基金参与其中。从产品类型上看，浮动费率基金也从最初的债券基金延伸至股票基金、分级产品以及灵活配置型混合基金。比如正在发行的中邮核心竞争力就是一只灵活配置型混合基金，该产品以“一年期定期存款基准利率(税后)+2%”作为业绩比较基准。在基金合同生效后一年之内，该基金仍收取1.5%的管理费。基金合同生效满一年以后，如果该基金过去一年累计净值增长率低于业绩比较基准，公司将不收取任何管理费。
今年一季度65只公募基金发行
据Wind数据统计，一季度共有65只公募基金发行，其中就包括20只混合基金，发行份额达230亿份;而截至4月14日，目前也有11只混合基金正在发行。以其中的中邮双动力混合基金为例，该产品股、债齐发力，且由张萌、任泽松两位明星基金经理联合管理。Wind数据显示，张萌管理的中邮稳定收益A/B以超过5%的年回报领涨全体中长期纯债，并一举斩获“2013年度债券型金牛基金奖”和“2013年度债券型金基金奖”。
上投摩根主动投资能力排名前三
据银河证券基金评价中心统计，截至2013年末，最近两年上投摩根的股票投资主动管理能力排名行业前3。而在近期举办的“金基金”奖评选中，上投摩根获得 “金基金·TOP公司大奖”。作为国内最早集中投资成长股的基金公司之一，上投摩根已在成长股投资方面发展出多种投资流程，依托实力雄厚的研究平台，公司旗下产品多点开花，公司资产管理规模也稳步提升。Wind数据显示，2013年上投摩根公募基金资产规模从2012年底的603亿元上升至2013年底的822亿元。
(整理 潘奋图)
