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有人千辛万苦谋求海外上市，有人却在上市后匆匆私有化。
3月10日，在纳斯达克上市的国内芯片设计企业澜起科技(Nasdaq：MONT)公告称，公司董事会收到来自上海浦东科技投资公司(以下简称“浦东科投”)的初步非约束性收购要约，浦东科投计划以每股21.5美元的价格收购澜起科技所有在外流通普通股，支付方式为现金。
澜起科技于去年10月1日在纳斯达克挂牌交易，以10美元/股的价格发行了816.5万股普通股，融资净额为4690万美元(IPO发行股份中有284万股来自限售股东)。按此计算，澜起科技目前的估值接近6亿美元，而浦东科投发起的私有化计划涉资约1.76亿美元。
“芯片企业赴海外上市系无奈之举，而通过私有化方式回归则获益更多。”3月14日，一位上海芯片行业人士一语道破天机。
“外销”估值不高
“澜起科技的老大在芯片设计业资历很深。”上述一位上海芯片行业人士对本刊记者表示。据其介绍，澜起科技的创始人杨崇和以早年在美国硅谷的芯片业历练，1997年创立了国内第一家硅谷模式的芯片企业新涛科技。该公司于2001年被美国通讯芯片企业IDT以8500万美元收购。
2004年，杨崇和继续创业，并建立起澜起科技公司，随后获得了英特尔基金的风险投资。澜起科技的产品主要有两类：电视机顶盒芯片和服务器内存接口芯片。
根据澜起科技发布的财报，2013年的营收为1.109亿美元，同比上一年的7820万美元增长了41.7%;净利润为2570万美元，上一年为1828万美元。在澜起科技的营收中，电视机顶盒芯片约占85%。
这一规模在中国本土芯片设计企业中属于第二、第三梯队。不过，澜起科技的增速和毛利率在芯片设计企业中较为突出。2013年，澜起科技的毛利率为63.2%。相比之下，展讯、联发科在去年三季度的毛利率分别为37.5%和43.9%。
澜起科技的高毛利率曾引起海外机构的做空。今年2月7日，一个名为Gravity Research的美国研究机构称，澜起科技涉嫌虚报营收，并给予“强烈卖出”的评级，这导致了澜起科技当天股价大跌17.73%。该公司在第二天发表回应声明，称Gravity Research的指控是误导性猜测，并存在诸多事实错误。
“老外认为澜起造假，其实是他们没看懂这家公司的财务报表。”上文提及的上海芯片业人士认为,澜起的机顶盒芯片中有卫星电视的，也有直播星的，而后者属管控市场，且存在灰色地带，利润率较高。
除了遭遇做空者的造假质疑外，包括澜起科技在内的海外上市芯片设计企业还遇到一个普遍的尴尬，就是相对于A股市场来说，海外资本市场对芯片设计企业给出的估值很低。
目前，在美国上市的芯片企业展讯、锐迪科的市盈率均在10-20倍之间，而在国内A股上市的芯片企业如士兰微(600460,股吧)(600460.SH)的市盈率超过80倍。
“这是因为海外成熟市场将芯片视为成熟行业，给出的整体估值都不高，英特尔和高通的高盈率也分别只有13倍和20倍。”该芯片业人士表示，而在国内市场，芯片设计被认为是一个新兴的高科技行业，近年来上市的芯片企业都获得了不错的估值，“能在国内上市的一般都会选择在国内上”。
截至目前，中国证监会公开的材料显示，晶方科技(603005,股吧)在IPO开闸后成为首批上市企业，珠海全志则在等待上市的名单中。
A股收获更多
在中国的芯片概念股中，展讯进行了私有化后回归国内股市的第一单。去年7月，紫光集团宣布以17.8亿美元对展讯进行私有化。该交易已在去年年底完成。
业内人士认为，类似展讯这样的“出口转内销”模式，至少可以获得两个方面的收益：第一，不同市场的估值溢价;第二，内资身份可能带来各类政策扶持。
有分析人士指出，估值溢价对上市公司的益处不言而喻，目前，中国A股市场对芯片企业的估值是海外成熟市场的数倍。而政策扶持的方式很多，体现在财务报表上，包括：税率优惠、增值税返回、财政补助、出口贴息、奖励等。以士兰微的2013年上半年财报为例，其0.38亿元净利润中，就有0.22亿元是由于营业外收入(主要是政府补贴)而来。
在刚刚结束的全国两会上，集成电路更是首次出现在《政府工作报告》中。李克强总理在《报告》中明确指出，“设立新兴产业创业创新平台，在新一代移动通信、集成电路、大数据、先进制造、新能源、新材料等方面赶超先进，引领未来产业发展。”去年9月2日至5日，国务院副总理马凯在深圳、杭州、上海调研时均强调，加快推动中国集成电路产业发展是中央作出的战略决策，集成电路产业是信息技术产业的核心，当前到了集成电路发展的关键时期，“一定要坚定信心，下定决心，把集成电路产业搞上去”。
业界普遍预计，新一轮针对集成电路的产业刺激政策有望于近期出台。而有关“每年1000亿元，连续10年”的具体扶持内容已经在业内不胫而走。
政府对集成电路等科技产业的重视，既是出于产业升级和经济转型的需要，也由于中国在芯片产业上长期的贸易逆差。芯片、液晶屏等上游电子零组件，长期与石油、铁矿石一起，在中国单一进口产品的前列。
根据海关总署统计，2013年中国进口集成电路2313.4亿美元，同比增长20.4%;同期，中国出口集成电路877亿美元，进出口逆差高达1436.4亿美元。
“相关政策可能在今年4月初发布。”前文提及的上海芯片业人士对本刊记者说，国企通过私有化的方式收购海外上市的中国芯片概念股后，他们的内资身份，便可以成为获得政府新一轮政策扶持的主体。
芯片业成投资热点
据了解，在紫光集团完成对展讯的私有化之后，锐迪科也已成为国企私有化的对象，甚至有两家国企为此还大打出手。
去年9月27日，锐迪科收到来自浦东科投的收购要约。当时，浦东科投开出的价码为15.50美元/ADS(美国存托证券)，总价为7.45亿美元。随后，锐迪科又于去年11月12日发布公告，称紫光集团将以现金方式收购锐迪科全部流通股份，每股ADS作价18.50美元，收购总价约9.1亿美元。去年12月27日，锐迪科宣布公司特别股东大会通过了锐迪科与清华紫光签订的并购协议。
有业内人士分析，浦东科投已错失前缘，这次肯定是全力以赴，“公司事先应该跟澜起科技方面有过沟通，不会贸然行事。”另外，展讯、锐迪科的成功也证明了上海具备芯片公司做大做强的“土壤”和良好环境，浦东科投具有政府背景，双方牵手并非没有可能。
公开资料显示，浦东科投系上海浦东新区政府旗下的国有投资公司。除了与紫光集团争购锐迪科，浦东科投此前亦有意私有化展讯，而其此次对澜起科技发出的要约，已是向中国芯片概念股的第3次出手。
对于浦东科投的私有化邀约，澜起科技董事会在公告中表示，“正在评估该私有化要约，目前尚未作出任何决定，也不能保证将来会达成任何协议。”
耐人寻味的是，澜起科技股价在浦东科投的收购要约公布后大幅上涨，截至3月13日，其股价收于21.76美元，相较于浦东科投开出的21.50美元收购价还高出0.26美元。
近期集成电路产业资本动作不断，行业分析师顾文军亦透露，集成电路产业一度在VC眼里已成夕阳产业，而紫光重金进入集成电路产业则引得众多资本开始青睐这个急需支持的产业，“这段时间，来找我问国内优质集成电路公司的基金和投资公司不下二十家。”
赛迪顾问基础电子产业研究中心高级分析师宋涛则向《IT时代周刊》列举了一组数据：中国内地IC设计公司约有520家，而美国以及中国台湾地区IC设计企业数量各约300家。2012年中国内地IC设计业总产值约100亿美元，而同期高通公司销售收入达120亿美元，散乱且弱小仍是中国内地IC设计企业的现状。
宋涛认为，行业内的兼并重组对于推动中国内地IC产业做强做大意义重大。未来随着手机、平板电脑等消费类终端产品对芯片集成的高度要求，只有大型全面的IC设计公司才能承担全套解决方案，产业的竞争已经是“寡头的竞争”。
如今资本频频出手并购，优质的海外上市公司的私有化加速，已经释放出中国IC设计产业拐点的信号。
顾文军同时提醒说，接下来应该会有国际性公司被私有化，所以在资本运作中，国际化的、专业化的团队就非常重要。“各地方成立的产业投资基金中，国际化、专业化也将会成为一个重要的考量因素。”
