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主要互联网金融主要产品19日收益率继续呈现下滑趋势。其中，余额宝最近7日年化收益为5.544%，延续本月以来的连续下跌趋势。具体如下：
收益率表
收益率走势图（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月20日讯 京东获基金第三方电子商务平台资格证监会昨日发布的最新数据显示，北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司成为为基金销售机构提供第三方电子商务平台服务的机构。此前只有浙江淘宝网络有限公司一家。截至2月底，还未有与京东开展合作的基金公司，与淘宝网合作的基金公司则已达31家。
所谓第三方电子商务平台，是指在通过互联网开展的基金销售活动中，为基金投资人和基金销售机构之间的基金交易活动提供辅助服务的信息系统。
去年，为推动基金销售机构通过第三方电子商务平台开展网上基金销售业务，证监会制定并发布了《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定》（下称《暂行规定》），对基金销售机构通过第三方电子商务平台开展基金销售业务的相关规范进行了明确，并对从事该类业务的第三方电子商务平台资质条件和业务边界等作了相应规定。
根据《暂行规定》，第三方电子商务平台为基金销售机构的销售业务提供辅助服务的，其经营者应当按照中国证监会的规定进行备案；未报中国证监会备案的，第三方电子商务平台经营者不得开展相关业务。基金销售机构通过第三方电子商务平台开展基金销售业务的，应当于业务开展后5个工作日内报中国证监会备案。
同时，第三方电子商务平台也可自行开展基金销售业务，但是其经营者应当取得基金销售业务资格。
如受存款准备金管理 余额宝收益率将下降1%
余额宝们的野蛮生长引起监管层在制度设计方面的思考。昨天，央行调查统计司司长盛松成以第一作者身份发表署名文章《余额宝投资存款应受存款准备金管理》。文章认为，在我国，余额宝等货币市场基金将95%的资金投资于银行存款并享有无风险收益，以基金之名行存款之实，应受存款准备金管理。非存款类机构存入存款类机构的同业存款也应按统一原则监管，应像一般存款一样缴存法定准备金。文章测算称，如果实施存款准备金管理，余额宝的收益率将下降约1个百分点。
余额宝高收益源自不受存款准备金管理
据北京青年报报道，文章指出，余额宝在不到一年的时间内爆发式增长的主要原因在于高收益、高流动性和低门槛。而不受存款准备金管理是余额宝获取高收益的重要原因。
余额宝-增利宝基金所募集的客户资金绝大部分投向银行协议存款，2月末这一占比约为95%。根据我国目前的监管政策，这部分协议存款属于同业存款，不同于一般工商企业和个人在银行的存款，没有利率上限，也不受存款准备金管理。这部分协议存款的利率，由银行参照银行间市场利率与客户协商定价，通常远超过一般存款利率，并且多数签订了提前支取不罚息的保护条款。
而对于一般单位或个人存款，不仅有不超过基准利率10%的利率上限，而且要缴存法定存款准备金，同时定期存款提前支取只能按活期存款计息。同业存款的这种优势在流动性紧张时期尤其明显。2013年末，我国银行间7天同业拆借利率一度高达8.84%，余额宝存放银行的协议存款利率也水涨船高。
盛松成认为，银行能对余额宝存款支付较高利率的重要原因是，基金存放在银行的款项无需向央行缴存存款准备金。目前我国大型银行法定存款准备金率为20.5%，中小型银行法定存款准备金率也达到17%。
若缴存准备金 余额宝一年成本将增42亿
如果要缴存准备金，即使没有利率上限，银行出于成本考虑，也难以对基金协议存款支付如此高的利率。毕竟6%左右的利率不仅远高于各期限存款利率，甚至高于部分贷款利率(6个月以内贷款基准利率仅为5.6%，1年期贷款基准利率为6%)，如果还要满足提前支取不罚息的流动性需求，银行更加难以承受。
假定余额宝-增利宝基金投资银行协议存款的款项须缴存20%的准备金，按照6%的该基金协议存款利率和我国统一的1.62%的法定存款准备金利率计算，拥有5000亿资金规模的余额宝一年成本将增加约42亿元(5000×95%×20%×(6%-1.62%)≈42)，收益率下降约1个百分点。
文章认为，如果占增利宝基金资产95%以上的银行协议存款仅按一般存款计息(活期存款利率最高仅为0.385%)或者提前支取要被罚息的话，余额宝在保证随时赎回的同时，不可能支持5%以上的收益率，即使借助先进的互联网技术也只能是无米之炊。
实施准备金管理可以保证市场公平
对货币市场基金实施准备金管理有哪些好处呢？文章认为，首先是应对大规模集中赎回带来的流动性风险。目前余额宝存款与银行业金融机构各项存款之比约为0.5%，如果爆发大规模集中赎回，对余额宝和银行流动性的影响都较大。
其次可控制货币创造，提高货币政策有效性。余额宝募集资金的增加意味着受准备金管理的银行一般存款的减少；余额宝存入银行的资金不缴存准备金，理论上这部分资金可以无限派生、可以无限创造货币供给，由此影响货币政策调控的有效性。
此外，可以保证市场公平竞争，压缩监管套利空间。
第四，可使基金资产更多投向直接融资工具，促进金融市场的完善和发展。如果存放银行需要缴存准备金，余额宝成本将增加，收益将下降，可能更多投向短期债券等直接融资工具，回归基金的本质。
反方观点
多给余额宝一些生存空间
中央财经大学中国银行(601988,股吧)业研究中心主任郭田勇昨天表示，对互联网金融的监管，应当基于两个基本判断：一是，任何形式的金融创新，是否能给大众带来实质性的经济利益改善，有利于实体经济的发展；二是，金融创新是否会给金融体系、经济安全带来威胁。
创新与监管 天平应倾向前者
基于对这两个问题的回答，对于余额宝这类互联网金融产品，在鼓励创新与监管之间，天平应向前者倾斜。
任何监管首先应保护公众利益。目前看，余额宝符合第一个基本原则。逾8100万的投资者通过购买余额宝产品，获得了远高于银行存款利息的低风险收益。同时，余额宝的出现刺激了整个互联网金融产品销售渠道的创新，值得鼓励。
管制存款建议改为可议价“协议存款”
至于将货币基金协议存款改为一般存款的说法，如果要实行，就要将各类非银行金融机构协议存款均改为一般存款，而不能只针对货币基金或通过互联网募集的基金，否则就会出现政策不公，甚至有打压创新之嫌。不过，反过来看，将各类管制存款均改为可议价的“协议存款”，恐怕是未来主流方向。
“此前曾有人问我，余额宝的风险有多大？我认为，在目前市场环境下，风险基本为零。余额宝90%以上的资金以协议存款的方式存入银行，问余额宝的风险有多大，就等于问银行倒闭的概率有多大。”
但在过去9个月时间内余额宝的飞速发展，是与去年银行间资金价格畸高分不开的，它所募集的资金90%以上投到银行协议存款上，显然这种情况不会是常态。未来余额宝肯定会在资金配置上有所改变，意味着该产品未来潜在风险可能加大。
用户偏好决定余额宝将长期存在
当前中国资本市场低迷，这也是余额宝账户比股票账户多的主要原因。如果股市转好，一部分钱会流入股市、债市，但仍会有一批对余额宝黏性特别高的用户，因为它能给用户带来实惠和便利。支付宝用户不仅能满足网上购物、消费的需求，还能购买余额宝获取收益。用户的偏好，决定了余额宝将长期存在。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月20日讯 央行征求意见稿或被误读 余额宝短期内不限额央行拟立新规限制网络支付转账额度被曝出后，引起广泛关注和质疑。昨天，央行召集部分机构和学者座谈，并透露《支付机构网络支付业务管理办法》短时间内不会发布实施。而此前被叫停的虚拟信用卡和二维码支付将在第三方认证安全后放行。
面对质疑央行急商对策
据新京报报道，此前，央行发布《支付机构网络支付业务管理办法》(意见稿)征求对目前的第三方支付做出限制，其部分条款也被媒体披露，包括第三方支付转账、消费将被限制，比如单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万；单笔转账不能超过1000元，年累计不能超过1万等。
但在此之前，第三方支付的运用场景已经远超出这一限额。此前用户通过支付宝购买的余额宝，其目前平均户均持有金额就远超过1000元这一门槛。如果这一条款实施，对于目前蓬勃发展的互联网支付业务将构成严重打击。
央行这一文件发布也大异于此前央行对支付创新宽容的态度，这一文件11日下发，征求意见截至15日，其中的条款遭到第三方支付企业的反对。
18日，支付宝以及财付通双双通过微博、微信等平台发布称，央行向多家机构下发的、包含限制性条款的《支付机构网络支付业务管理办法》、《手机支付业务发展指导意见》草案仅属于征求意见阶段，但并未正式颁布，两家支付机构依然正常运作，基于支付宝的余额宝和基于微信的理财通申购赎回不会受到任何影响。
3月18日晚，央行紧急通知部分企业、专家于3月19日下午赴央行座谈。在此之前，3月17日，央行条法司也在秘密召集阿里、腾讯、百度、宜信等涉及金融的互联网巨头，讨论互联网金融监管相关问题。据记者了解，接下来这两天，央行还将举行不同形式的调研座谈。
据知情人士透露，央行认为市场和媒体对征求意见稿有些误读，最后的定稿可能和征求意见稿还会有一定的区别。央行表态《支付机构网络支付业务管理办法》还需要更多的讨论、修改、完善，短时间内不会发布实施。
虚拟信用卡、二维码支付有望放行
对于此前叫停的阿里、腾讯虚拟信用卡，央行也有了新的表态。据知情人士表示，虚拟信用卡和二维码支付将在第三方认证安全后放行。
前日，中国支付清算协会副会长蔡洪波在出席中国支付体系发展高层论坛时也释放了同样的信息。他表示，对于目前被央行暂时叫停的虚拟信用卡和二维码支付业务，“下一步要对其安全体系进行建立，然后达标，再来推广这个应用，我觉得还是有可能这么做的。”
3月13日，央行发文要求立即暂停支付宝、财付通等虚拟信用卡及线下二维码支付业务。此后，腾讯股价一度大跌。
互联网金融监管升级大事记
2月21日，央视证券资讯频道执行总编、首席新闻评论员钮文新发表博文称“余额宝是金融寄生虫，应取缔”。
3月4日，央行行长周小川在两会间隙表示，对于余额宝等金融产品肯定不会取缔，并鼓励和支持这种创新，但部门之间的协调监管需要加强。
3月4日，央行副行长潘功胜在两会期间表示，对互联网金融这个金融新品种，第一要鼓励创新和发展；第二是要推动金融市场改革，扩大金融供给；第三是规范监管，跨部门交叉性产品需要协调监管。
3月4日，央行副行长易纲称，要支持和容忍余额宝等金融产品的创新行为。
3月11日，支付宝和腾讯宣布了同一项业务，双方均联合中信银行(601998,股吧)打造国内首张网络信用卡。
3月13日，央行要求暂停二维码支付、虚拟信用卡等支付业务和产品，央行称相关支付产品安全性有待完善。
3月16日，《支付机构网络支付业务管理办法》草案征求意见稿被曝光，拟要求个人支付账户转账单笔不超过1000元，年累计不能超过1万元。消费方面，个人单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万元。
3月17日下午，央行条法司在京召集腾讯、阿里、百度、宜信等公司举行会议，讨论关于互联网金融的监管。
3月18日，央行调查统计司司长盛松成撰文指出，余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。
3月19日下午，央行副行长刘士余召集互联网公司、专家组织座谈。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月20日讯 外国学者：余额宝不会威胁中国经济稳定意大利专家18日在接受新华社记者专访时说，中国的互联网金融不会对中国经济的基本面产生太大影响，但为了能够让经济改革措施顺利进行，政府也应谨慎引导，加强监管。
意大利知名经济学家洛蕾塔·纳波莱奥尼表示，她对余额宝的飞速成长并不感到意外。“由于中国的在线系统非常发达，货币市场基金被视为比银行储蓄收益更高的金融工具。此外，中国人具有冒险精神，而且又生活在一个能够提供巨大机会的国家，这是西方经济体不具备的特性。”
纳波莱奥尼认为，像余额宝这样的在线金融产品的快速发展，不会对中国经济稳定造成真正的威胁。“中国的储户有利用"非正式银行"的传统，就像互相借钱，所以这(余额宝)是一种自然的延续。”此外，相对于中国经济庞大的规模和巨大的潜力，余额宝的吸储量“微乎其微”。
尽管如此，纳波莱奥尼也提到，中国应主动规避可能对经济造成严重影响的风险，例如恶性通货膨胀和巨大的金融泡沫。所以，加强金融监管以避免对总体经济产生不利影响十分必要。
意大利金融市场协会秘书长克劳迪娅·塞格雷在接受新华社记者采访时说：“中国政府正在努力应对经济增速放缓和人民币每日交易波幅加大的需求，在线金融的膨胀将带来了一些困扰。”
塞格雷认为，循序渐进对新型产品进行管理对于避免系统性波动很必要，同时也能避免给深化经济体制改革带来不利影响。塞格雷预测，人民币将在2020年接替美元成为全球货币，中国经济需要避免在人民币全球化的进程中出现失控。
“我认为中国政府正在做正确的事情。中国正在努力让自己的国家实现现代化，同时吸取西方国家曾经的教训。中国在30年间完成了我们300年做的事情，”纳波莱奥尼说。
基金饥渴“触电” 产品供应商角色逆袭
基金公司“触电”的信心又被打了一剂强心剂。截至3月4日，华夏基金零售直销（电商）规模已经突破千亿元，达到1040亿元。华夏基金也由此成为继天弘之后第二家电商规模过千亿的基金公司。
据经济观察网报道，余额宝和理财通效应，使基金公司在电商身上看到规模大跃进的可能性。谁都渴望成为下一个天弘或者华夏。一些基金公司更是开始向电商业务倾斜资源，广招人才。易方达早在年初便发出英雄帖，而广发基金则计划今年把电商团队从20多人扩充到50多人。但凡“有钱停留”的地方都成为基金掘地三尺力争挺进的领域。
竞争繁华落尽，猛然回头。基金公司意识到自己已经沦为了产品供应商。“如果只是作为产品供应商，毛利率是很低的。”一位基金业电商负责人告诉经济观察报，“你手里没有客户你怎么做?最终你只是产品供应商。
广发基金副总经理兼互联网金融部总经理肖雯直言，在去年扑面而来的互联网金融浪潮中，基金公司基本上都是在被动的追赶。“基金业与互联网的融合还处于初级阶段，希望在这样一个拓荒阶段，迅速地与各大互联网平台建立合作。”陈彤相信，整个行业在未来一定会有许多新的模式或项目落地。
京东是被基金公司新近盯上的猎物。京东将在近日推出理财产品“小金库”，首批上线的两款货币基金产品，分别是嘉实基金(博客,微博)的“活钱包”与鹏华基金的“增值宝”。
与此同时，广发基金与三大电信运营商的合作也有了新进展。广发基金副总经理兼互联网金融部总经理肖雯告诉经济观察报，广发基金将与中国电信旗下第三方支付平台翼支付合作类余额宝项目。具体合作形式为，把话费代理商/经销商的经营性现金（预存费用的沉淀资金）接入广发基金理财投资账户“钱袋子”进行增值。此外，广发基金与中国移动、中国联通(600050,股吧)也在进行合作洽谈，但具体形式待定。
电信运营商是继互联网平台之后，基金公司看上的另一个引爆点。然而，“运营商就只有三家，但感兴趣的基金公司很多。”一位基金公司高管告诉经济观察报。僧多粥少的局面早已发生在此前的互联网平台的争夺战中，结局往往是少数有实力的大基金公司胜出。
一些中小型基金公司已认清形势，选择适合自身情况的电商模式。经济观察报从一位接近金鹰基金人士获悉，金鹰基金已确定和一家地方性的支付公司达成合作。此外，一些城商行也表达出与金鹰基金在互联网金融领域合作的意向。
可以预见，今年基金公司电商的合作平台将更加多元化。易方达副总裁陈彤告诉经济观察报，电商平台只是方向之一。随着技术发展和监管政策的变化，今年各家公司都会琢磨新的模式。郑伟博也认为，“有钱停留的地方，就有业务合作的空间。”
陈彤告诉经济观察报，在寻求外部平台合作时，易方达将在常规模式之外，重点探索有特点的平台。他认为，拥有一定规模的客户数或账户数的平台，如游戏或视频平台都有可能成为新的入口。
而基金公司和外部平台的项目合作，并非一蹴而就。这往往牵涉到合法合规性、可行性、运作的难度系数和客户的接受度等问题，洽谈和实施的时间漫长。“把网上客户对产品的需求差异表达出来之后，还要看投资部门能不能实现，风控部门判断风险有多大，开发和运营部门看技术上能不能实现。”陈彤表示，除了内部协调需要时间，因为外部平台各自的特点导致和外部平台的沟通也需要一定时间。
最经典的例子，莫过于与微信理财通的合作中，易方达、广发基金和汇添富的上线时间一拖再拖。尽管包括财付通和参与的基金公司人士多次告诉记者，理财通目前仍处于试运营中，称不上谁正式上线，然而在今年1月份独家上线理财通的华夏基金，被认为占尽了首发优势。
一位接近理财通的人士告诉经济观察报，若按照原计划，剩余三家的联调测试基本结束。不过，现在理财通比原计划增加了新的功能，因此测试环节有所增加。“从一家上线到多家上线，需要更多的测试。”该人士说。
越晚正式上线，反而给基金公司更多时间在垫资方面做充分的准备。多大的垫资规模意味着能够做到多大的T+0保有规模。陈彤认为。
此外，他还表示，“收益率对规模影响很大，用户很容易因为收益而转移。实际上，货币基金是流动性管理工具，投资者应更多地关注货币基金的流动性管理能力，收益率反倒在其次。过度强调收益率对货币基金的运作和普及不一定有好处”。
在与各平台合作如火如荼的同时，基金公司仍然做着自己主宰客户的梦想。在互联网金融时代，基金公司不仅要根据互联网用户需求定制产品，而且需在借助外部平台的同时，建立自己的获客渠道，改变以往客户资源掌握在别人手里的局面。
已有基金公司意识到：“如果只是作为产品供应商，毛利率是很低的。”一位基金业电商负责人告诉经济观察报，“你手里没有客户你怎么做?最终你只是产品供应商。为什么基金公司会这么努力拥抱互联网，是因为过去的模式有其内在的缺陷，希望利用互联网金融带来的机会改变现状。”
肖雯宣称，广发基金会把自身电商平台的优化发展放在核心地位，自身基础扎实，内功深厚，自然就打通与外部通联合作的道路。
外部平台有带来用户规模的机会，但官方直销平台的潜力也不可小觑。记者了解到，易方达今年3月10日单日在其直销平台的新开户数与其2012年月均开户数不相上下。
事实证明，自身电商战略志在一些中小型基金公司上体现的明显，他们没有与外合作的竞争优势，只能退求其次。记者所接触的一家电商团队只有4人的小型基金公司便是采取如此策略。
而大基金公司则一无例外地采用了两条腿走路，一边发展自有的电商平台，一边加强与第三方平台合作。而在组织架构上，不少基金公司的电商团队则有所分工。南方基金电子商务副总监郑伟博告诉经济观察报，南方基金电商团队分为“直销平台”和“互联网平台”两个团队分别开展工作，实行项目负责制。
类似的分工也发生在易方达。陈彤称，内部对两个团队的考核不同。“自有平台利润率高，规模比较小，流量不如外部平台。外部平台则利润率低，但是有规模和流量。”他表示，二者是相辅相成的，并称易方达电商业务的发展尚未在内部碰到资源的瓶颈，因此对二者的投入并没有倾向性地做出取舍。
不管是与外部平台分工协作还是自建电商平台，基金产品创新以适应互联网化是最大的一个难题。不少基金公司的电商人士均认为，第三方支付、互联网平台扮演的是渠道角色，而基金公司将更多把注意力放在产品创新上，进行产品定制，做好内容提供商。
“我们的产品和投资部门承受了很大压力。要研发适合互联网的产品，不容易。目前的投资范围内，他们施展范围比较有限。”一位基金公司高管告诉经济观察报。
怎么做一款符合互联网用户需求的理财产品，是基金公司电商人士共同面对的新考验。
互联网用户对收益率敏感、厌恶风险的心理，以及喜欢在碎片化的时间进行理财的习惯，事实上基金业电商人士都已洞察到。眼下却难以开发出一款超越余额宝的产品。
“余额宝抓住应用场景，是比较成功的。我们有没有更好的产品贴合用户的需求，目前还在探索之中。”陈彤表示。
余额宝出来后，广发基金一直在对其研究。肖雯表示，“虽然我们是后来者，就产品本身的体验而言，我们无法比余额宝更加优化，所以，我们和财付通、苏宁的合作也选择了类余额宝设计。”
在围绕客户需求定制产品的探索中，基金公司对大数据分析的作用寄予了一定的希望。多位基金公司电商人士表示，合作的互联网平台对数据的分享持开放态度。但目前大数据的作用尚未发挥出来。数据挖掘是基金公司电商业务遇到的另一个新课题。上述基金公司高管称，其所在公司在做一些数据挖掘。“但到了把客户分析得很明白的程度了吗？远远还没到。”
眼下在互联网平台卖货币基金的热潮中，肖雯认为，更多体现的是互联网平台海量客户和数据的价值，而不是基金公司的核心竞争力财富管理的能力。
为此，在今年电商业务的产品形态创新上，广发基金将推出有明确预期收益的固定收益产品，并尝试在互联网上销售权益类产品。肖雯认为，“互联网企业对权益类产品的认识有失偏颇，还是应该让客户了解权益类产品。哪怕两三百块钱也可以，让客户先体验，然后慢慢认识。这方面，我们觉得互联网应该向基金公司学习。”现阶段各家基金公司在互联网平台主推产品多为货币基金。
“在互联网上让客户接受会波动的权益类产品，对基金业是很大的挑战，也是很大的机会。”肖雯称，将通过投顾服务，为客户降低下行风险，挑选业绩优良的基金产品在自身及外部电商平台上进行推广。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月20日讯 肖磊：用准备金监管“余额宝”是开倒车存款准备金率越高，利率市场化的阻力就越大，因为在准备金的限制下，银行可以放贷的资金在减少，银行就必须维持更大的净利差来提高收益。
央行调查统计司司长盛松成日前撰文指出，在我国余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。
财经评论人肖磊认为，在谈论第三方支付平台和余额宝等产品的监管问题之前，首先要明确一点，存款准备金是央行的制度，针对主体是银行，而不是基金。如果央行对余额宝等货币市场基金投资的银行存款采取存款准备金管理，受到冲击的首先是银行，而不是货币基金。毫不客气地说，这是一个倒退的监管逻辑。
银行的法定准备金可以说是没有利息的，准备金率越高，银行的成本负担就越大，所以银行就越需要用更大的净利差去维持利润。因此也可以说，存款准备金率越高，利率市场化的阻力就越大，因为在准备金的限制下，银行可以放贷的资金在减少，银行就必须维持更大的净利差来提高收益。净利差越大，银行就越拼命地拉低息存款，并想尽办法放贷，中国的银行业和金融市场改革就陷入了死胡同。
余额宝参与的银行协议存款业务之所以能够获得高利息，很大的原因在于这部分资金并没有参与存款准备金，可以全额参与类放贷业务，直接提高银行的资产回报率。如果将其纳入存款准备金系统，得到的结果仅仅是降低了余额宝收益，增加了银行负担，至于对保护银行存款，帮助银行继续维持高的净利差有什么作用，暂时还看不到。
更为重要的是，支付宝跟余额宝等所做的事情，实际上大部分是银行的中间业务。问题是，这些本应该属于银行的业务，为什么会转移到第三方支付平台呢？美国、日本、英国的商业银行中间业务收入占全部收益比重均在40%左右，美国花旗银行收入的80%来自于中间业务。与此相比，中国四大国有独资商业银行非利差收入占总收入的比重仅为7%。
也就是说，中国的银行业根本就不在乎非利差性收入，做中间业务实际上是没有任何动力的，而且做中间业务的目的也仅仅是为了吸引客户，从而达到“拉存款”的真正目的。所以说中国的互联网金融为什么比美国等发达、需求量更高，就是因为中国的银行业没有做好该做的业务。
“监管”二字在市场经济条件下，应该是神圣的，监管不是一种行政和权威，而是政府部门向纳税人提供的一项公众服务。而这项“服务”是具有高技术含量的。因此监管草案的制定，甚至比需要监管的市场更需要专业人员去参与，如华尔街监管法案，基本上都是多方专家参与的结果。而中国的一些行业监管还缺少这个博弈的过程，做企业的也只能叹息，“打败你的不是技术，可能只是一份文件！”
对于第三方支付平台的监管，首先要进行大数据掌控和事后监管，保证其所有交易、结算、消费数据等能够全盘掌控在央行的数据库中，这样就可以有效地掌握监管主动权，出问题之后随时都可以找到相关证据。其次需要分类监管，真正参与洗钱、恶意套现、逃税、给非法行业及平台提供支付等服务的，其实是一些比较小的第三方支付公司，对于这类公司，必须要从信用评级、风险保证金、支付行业/范围设限等方面展开。
至于货币基金的未来，货币基金的膨胀本身就是利率管制的结果，等到利率市场化时，谁还会一个劲地买余额宝？
余额宝管理人揭秘投资过程：风控比收益率重要
每天早上打开手机查询一下余额宝的收益，已经成了不少人睁开眼后的小习惯。然而，对这个如此熟悉的理财小宝，你知道它的收益是怎么来的吗？你知道它的收益在什么时点会更高、更低吗？你知道每天在背后管理这只基金的人是什么样的吗？你知道每次“双十一”等购物狂欢节来临时它怎么应对大量赎回吗？
日前，上海证券报记者专访了余额宝的基金经理王登峰(天弘增利宝货币基金基金经理)，为您揭秘余额宝的投资全路径。
上海证券报记者：余额宝具体投资了哪些品种？为什么超过九成都投向同业存款？还会考虑加大其他的品种投资吗？
王登峰：余额宝的投资标的主要是同业存款，占比高达90%，剩下的4%-5%左右就是利率债、高等级的信用债，其次就是5%左右的现金。因为同业存款相当于银行的批发业务，各类银行对其需求比较大，而收益稳定，且按照我们的规模有一定的议价能力，所以我们多将货币基金投向了保守稳健的同业存款。
而余额宝的同业存款的交易对手主要限制在“白名单”银行之内，我们的“白名单”银行大多是大的股份制银行或者国有制银行，同时也要看它的落地开户行，主要是跟一二级分行合作；小型银行的交易我们觉得有一定的信用风险，因此不敢去冒这个险。当然，并不是说他们真的会违约，而是我们出于稳健考虑主动去规避这个风险。
但是，在接下来的资产配置上，存款的配置会逐步减少，因为存款在收益上没有优势，我会考虑增加债券的配置，投资的比例会逐步调整，而不会一蹴而就地变化。
上海证券报记者：余额宝的收益率有什么规律可循吗？目前会持续回落吗？什么对余额宝的收益影响最大？
王登峰：余额宝收益率的和短期货币市场的利率也就是资金价格高度相关。很多用户是在余额宝收益率高企的时候开始关注余额宝的。但事实上，刚开始使用余额宝的用户清楚，余额宝刚开始的收益率在4%至5%之间。而此前高于6%的高收益，是叠加了春节因素和年末因素，而春节后资金回流，再加上货币政策回归稳健，当下资金面比较宽松，都引发了协议存款的利率下降。因此，包括余额宝在内的类似“宝宝”产品短期收益率都开始回归正常水平。
但是，如果货币市场走弱，余额宝的收益回归也是一个稳定地回归过程，不会说突然间掉下去。我们认为，收益率不是我们的第一考虑，我们最看重的还是风险控制。
上海证券报记者：余额宝本质上是一只货币基金，而您还管理着另外一只普通的货币基金，那么管理这两只产品有什么区别？会不会冲突？
王登峰：作为一只互联网货币基金，余额宝的投资者是8100万“纯散户”，他们具有“大客户量、小客单、行为分散”的特点。它是不存在机构客户的，也正因为如此，所以余额宝就不会像传统货币基金那样，在季末、年末出现超大规模的赎回，也不会因为单一机构赎回对其规模造成巨大冲击。
具备了消费支出和理财的双重职能的余额宝正是具备了纯散户的特点，单一投资者的消费支出或者赎回不会对增利宝的规模造成较大的影响。同时，余额宝的申赎又与日常生活息息相关，符合日常生活规律，规模变动有规律可循，因此我们可以通过对大数据的分析，有效总结出它的申赎规律，为投资决策提供判断依据，实践表明预测误差很小。
上海证券报记者：2006年，货币基金曾经遭遇过一次大范围的流动性风险，那么余额宝怎么做流动性管理？在“双十一”这种购物节，多数客户会将资金赎回至支付宝账户，那么在这种大量赎回时又有哪些准备？
王登峰：流动性管理方面，我们进行的多是短期的资产配置，也会安排每周甚至每天都有资产到期，以满足高流动性的需求。
同时，在最保守测算的基础之上，我们还会增加一个较大的安全垫，即使是实际结果超出测算数量，还有一个缓冲地带，应对预期外的赎回。所以我们将根据预测结果加安全垫的数目，配置相应的资产。例如在此前“双十一”的应对中，会让一部分资产在11月11日及11月12日两天集中到期。当消费行为发生，大量用户选择使用余额宝进行支付时，余额宝将有海量的资产集中在这一天到期转换成现金资产，用于兑付赎回，实现无缝对接。
如果极端情况发生，预测结果出现较大的偏差，实际赎回量超出了安全垫的承受范围，我们依旧有应对方案，那就是在银行间市场融资。为了应对可能出现的超预期的赎回，我们配备了大量的高流动性债券，包括国债，金融债和高等级信用债。当超预期的赎回发生时，我们将通过质押式回购或者卖债等方式向银行间市场融资。由于我们在债券配置的时候，基本都选择了低风险，高流动性品种，故而在必要的时候，其变现能力也相对较强，就算是预测值出现了较大偏差，我们也能有效应对。
当然要特别提一下大数据分析在流动性风险准备方面的巨大作用，虽然个体的消费支出行为具有一定的随机性，但几百万、几千万用户的网购行为却服从大数定律。根据过往“双十一”网购数据的分析，结合余额宝本身的有效用户数量、客单价、转换比率等指标，数据分析团队可以推算出“双十一”可能的赎回数量。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月20日讯 任志强：央行限额某支付工具也许是改革倒退典型华远地产(600743,股吧)董事长任志强周三下午发布微博炮轰央行对支付工具采取限额的征求意见稿。他说，央行直接限额某支付工具也许是改革倒退的典型。
据新京报报道，任志强在其微博中称，央行直接限额某支付工具，这也许是改革倒退的典型。不但是对市场交易规模的限制，也是对经济增长的限制，更是对人权，对人行使财产权利的限制。
“每笔交易千元的限制，也太看不起小商户的交易能力和消费者的消费潜力了。央行应监管什么？无论怎么争，都轮不上政府直接干预老百姓口袋里自己的钱如何花。”任志强在微博中称。
任志强还在昨日稍晚的另一条微博中指责官员“用公权捍卫私利”，他写到，“当年央行支持民间用创新科技手段打破银联垄断和服务极差的两位官员，都到银联当了官。屁股一换位，如今成了民间金融创新的死敌。”
这一事件中的主角马云周二晚间在北京大学演讲时，侧面回应了这些问题。他说，“有时候，打败你的不是技术，可能只是一份文件”。
三方基金销售平台又现零折购
继数米基金网在年初推出用数米现金宝申购农银基金零费率活动后，昨日，天天基金网高调抛出“全网独家基金零折购”，电商费率价格战再升级。
据了解，此次基金零折购活动推出的产品为成立近11年的绩优老基金国投瑞银融华债券基金，自3月21日起至4月7日期间通过天天基金网平台申购该基金的客户可享受免除前端申购费的特殊优惠。
事实上，在此次天天基金网推出的融华零折购之前，其竞争对手数米基金网早在年初就推出用数米现金宝申购农银基金零费率活动；而同花顺(300033,股吧)则是从今年1月15日起推出疯狂星期三的费率优惠活动，参与活动的基金前端申购费均可享受2折优惠。
上海一家三方销售机构人员表示，修改后的《开放式基金销售费用管理规定》 进一步明确了开放式基金销售费用管理规定的适用范围，鼓励形成市场化差异化的费率，这让市场化的销售渠道必须率先进行费率改变。在前有电商巨头后有同业竞争对手的情况下，天天基金网的此次零折购活动同样是一种自我革命的开端，而电商费率价格战也将由此掀起一轮新高潮。
基民显然是这场费率价格战中的受益者。不过，分析人士也提醒投资人不要因为费率的优惠而盲目投基，在了解自身风险偏好及收益预期的基础上，需要对基金产品有较为全面的了解。
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