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互联网金融受到越来越多的关注，近日有媒体报道称，三家国有大型商业银行总行将不接受各自分行与余额宝旗下天弘基金为代表的各类货币基金进行协议存款交易，过高的价格是主要原因。对此，支付宝表示，对市场传言不予回应。天弘基金也表示，不方便接受采访。
自春节后收益便开始下滑的互联网金融产品们3月6日收益继续下滑，余额宝收益跌至5.835%，广发天天红跌至5.7%。具体收益如下：
3月6日收益播报
趋势图（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月07日讯 余额宝被大行舍弃：伪命题还是苦情戏？近日有媒体报道称，三家国有大型商业银行总行将不接受各自分行与余额宝旗下天弘基金为代表的各类货币基金进行协议存款交易，过高的价格是主要原因。
对此，支付宝表示，对市场传言不予回应。天弘基金也表示，不方便接受采访。
在记者看来，上述事件称不上是传言，就像哪天媒体报道“资金充裕的国有大行，不肯接受股份行融出资金要求”一样，只是一个把众所周知的大实话变成了奇闻轶事，把一个你情我愿的恋爱说成是单相思一样，可能只是一个伪命题。
在任何时候，市场交易都无对错之分。只要存在供求矛盾，买卖就会形成；矛盾一旦消失，买卖就要转移或偃旗息鼓。这一点在我国的债券货币市场中体现得尤为明显。
在我国，工农中建等国有大行不仅是普通的市场交易对象，同时也担当了某些国家宏观调控执行者的角色。而由于涉及绝大多数居民及关键企事业单位的存贷款业务，中央银行进行公开市场操作时，会首先“照顾”国有银行的需求。一般来说，国有大行更多是资金的拆出方，如果其他机构认为国有大行（含国家政策性银行）也在向市场借钱，那么整个市场的价格中枢势必明显抬高。
但去年的情况有些例外。2013年6月出现钱荒，10月又出现流动性趋紧预期，在上层“金融去杠杆”要求的推动下，央行颇有“作壁上观”的意味。彼时，互联网理财应运而生。在网络的开放环境下，这些“宝”们帮助数以千万计的屌丝们获得了与大银行平等谈判的机会—随后，传统协议存款的形式开始变得更灵活。“T+0”赎回规则的存在，又使得协议存款的期限得以缩短。也就是说，彼时的供求关系不利于各家商业银行。
今年春节过后，宏观环境有所转变，流动性格局不再紧张。余额宝在元宵节推出“定期7%万能险理财产品”，或已预示着2014年的资金环境将总体宽松，余额宝收益水平将日渐走低的事实。
既然国有大行不缺钱了，要它们继续接受余额宝们的高利率协议存款要求，自然不可能了。同样，如果流动性环境逆转，去年那一幕可能又将重演。但毋庸置疑的是，已有战斗经验的大型银行们，都在考虑或已经推出了银行版的货币基金理财产品。如果其便利性和应用场景都有所超越的话，无疑将撼动余额宝的地位。
如果要支付宝方面对此作出回应的话，我想只能说三个字：没意思！为什么呢？因为现在张三已经不想和李四谈恋爱了，李四难道还非得哭天抢地去上演一出苦情戏，才对得起观众吗？
巴曙松：准备金变相保护银行业 国外货币基金不缴准备金
近日，关于“余额宝”是否应纳入一般性存款管理、上缴准备金的争论甚嚣尘上。支持者认为，这一举措可帮助货币市场基金应对大额赎回等流动性风险事件。
对此，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，货币市场基金和银行存款是完全不同的两个体系，与银行资产状况相比，货币市场基金披露持仓信息、控制资产期限和信用等级等，比银行资产透明度高得多，所以货币市场基金风险管理主要方式是分散投资而非计提存准；准备金侵蚀货币市场基金收益，降低产品竞争力，是变相保护银行业。在美国，货币市场基金的发展与利率市场化推进相辅相成。以货币市场基金发展沿革为线索，可以清晰地观察到美国利率市场化进程中存款迁徙的现象。由于存在挤兑的可能，自上世纪七十年代起，美国就存在着货币市场基金是否应缴纳准备金的争议，金融危机后这一政策再度被提及，但目前监管机构尚无征收计划。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月07日讯 大银行欲使“必杀计” 余额宝开摆八卦阵“互联网金融”显然已经成为今年的两会热词，但是却未能扭转“坎坷”的命运，对其的“围剿”有愈演愈烈之势。以余额宝为代表互联网金融是抬升资金成本，“严重干扰利率市场”，还是降低交易成本，加速利率市场化？余额宝之争的背后，是合规合法之争，还是利益之争……业内人士看来，余额宝之类的货币基金只是扮演着大型商业银行与股份制商业银行之间的“搬运工”，其诞生和发展是利率没有市场化时的产物，加速了脱媒进程和利率市场化进程。伴随着利率不断趋于市场化，余额宝类的互联网金融产品本身存在的空间也将受到挤压。
获“正名”却风不止 猫鼠游戏玩“围剿”与“反围剿”
最近，余额宝们可谓“悲喜交加”。喜的是互联网金融获得“正名”认可，悲的是银行的围剿行动似有愈演愈烈之势。
“互联网金融”首度写入政府工作报告，这为支持互联网金融的一方打了一支“强心剂”。两会代表激辩互联网金融无形中给余额宝、百度理财等互联网理财产品打了免费的广告。
“不要将银行和余额宝对立起来，要用发展眼光看新生事物，大家都应冷静一下。”对于此前的“余额宝危害金融安全”论，银监会原副主席蔡鄂生认为，余额宝可以推进银行的利率市场化，把余额宝、理财通等简单地以银行的办法来管理，肯定有问题。
蔡鄂生所说的“简单管理”，指的是此前有银行人士提议货币基金与银行签订的同业存款纳入一般性存款管理，该提议引发基金业一片不满。然而，近日银行对余额宝之类货币基金的围剿，似乎有愈演愈烈之势。有消息称，有关部门近日已经开始针对“两率一致问题”进行调研，要求银行上报相关数据，如同业定期存放中的基金公司定期存款、应付利率、两率是否一致等。又有传闻，一些国有大型商业银行已经不接受分行与余额宝等货币基金进行协议存款交易了。有业内人士认为，余额宝挖了“土豪”家的核心“余粮”，让“土豪”能放出去的“租子”少了，“土豪”要么去放“高利贷”，要么就改变游戏规则，显然后者更容易一点。
如果银行真的封杀货币基金的同业存款，无疑是使出了一招“必杀计”。但是，在基金公司看来，实际情况并没有那么严重，“毕竟银行业也不是铁板一块。”
“其实没有到封杀这么夸张。”一位熟悉天弘基金的有关人士评论说，四大行和邮储银行一般是资金的出借方，本来在同业市场就是以拆出为主、很少拆入，除了交行，其他大行基本没有向商业机构借过钱；既然没什么合作，也无所谓“封杀”，所以，大行的动作对余额宝影响不大，“听说现在找余额宝求合作的银行还是很多的”。
一位货币基金经理也私下透露，其管理的货币基金所投的协议存款，多与股份制银行合作，股份制银行的同业业务做得比较多，也更市场化，“大行本来就不缺钱，价格也不好，我们都没和大行签。”
与大行有合作的某大型基金公司则表示“一切正常”，暗示被“剿杀”的只是余额宝而已。该公司人士私下透露，公司与大型商业银行有同业存款的往来，尽管大行的利率比较低，但是下面每个分行的情况不一样，可以和熟悉的分行谈，也可以拿到合适的价格，现在这些业务都很正常，并没有听到被叫停的消息。
尽管传闻未得到证实，但是基金业内人士提出了几个版本的猜想。
有业内人士表示，以前一些分行可以自主从事同业业务，听说现在权限被收回到总行了，由总行去与基金公司、保险（放心保）公司洽谈溢价。有基金人士透露，目前银行的同业模式有三种：一是总行统一报价，通过系统进行统一管理，例如兴业银行(601166,股吧)，基金与其谈的协议存款利率应该是一致的；二是基层网点的自主能力很强，由分支机构独立报价，例如平安银行(000001,股吧)、北京银行(601169,股吧)等；三是FTP(内部资金转移定价)指导报价，分行有同业报价的权限，但是如果报价超过了FTP范围，就需要由总行特批，采用该模式的有大行和一些股份制银行。综合分析，该人士认为，可能出现的情况，银行对于超过FTP指导价的协议存款不予批复，从而限制协议存款的高报价。
“同业全部收归总行不大可能，总行才有多少人，肯定忙不过来，就算要建一个统一的系统，也需要2年时间，不可能这么快。”该人士说。
在基金人士看来，大行最具有“封杀”余额宝的动机，但是却也并不可怕。“像余额宝这类货币基金，资金主要来源是大行的客户，但协议存款的主要投的对象是股份制银行，说白了，就是从大行挖客户，然后把资金搬到缺钱的股份制银行，充当了资金的"搬运工"。”一位基金经理认为，大行流失了存款，所以反击欲望强烈，而股份制银行和大行的利益不同，从中是获益的，所以，银行很难共同“围剿”余额宝。只要股份制银行不跟进，影响就不会很大。“除非余额宝等货币基金的规模已经大到股份制银行也无法提供协议存款的地步。或者股份制银行议价能力提高了。”
利率市场化倒逼 余额宝只是第一张“骨牌”
“围剿”行动已然“开战”。表面看来，这场纷争似乎是由余额宝率先挑起的，谁让你分流了银行的核心存款，加大了银行利差收窄的压力，加快了利率市场化进程。其实，余额宝只是利率市场化的第一张“骨牌”而已，它的出现带着某种必然性。
在非市场化的利率下，银行依赖几乎为零的成本获得了活期存款，然后以较高的贷款利率放款坐收差价，大行不缺钱却手握重金，股份制银行缺钱却难以拆借资金，正是这种非市场化的局面给了余额宝之类货币基金存活和快速壮大的空间。这一点，在美国也不例外。
美国货币基金发展经验表明，在利率管制条件下，比存款更具吸引力的收益率是货币市场基金能够迅速崛起的主要原因。随着利率市场化进程的结束，货币市场基金的明显优势不复存在。当通胀缓解、利差收窄时，美国货币市场基金(MMF)增速便放缓甚至出现负值。并且，来自银行账户产品的积极创新延缓了存款向MMF迁移的速度。为应对MMF的竞争，银行规避利率管制推出新的账户产品，不同程度地缓解了储户“存款搬家”的意愿。
目前，我国还处于利率市场化进程中，货币市场基金发挥着存款的“平行线产品”竞争作用。务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，从银行资产负债表来看，货币市场基金的发展造成存款类金融机构负债成本上升，倒逼其资产端的投资风险偏好同步提升。零利息的活期存款不断流失，利率较高的储蓄和定期存款占比显著上升，负债成本与存款流失速度同步经历先升高、后回落的变化。
有专家认为，银行的资金成本是否上升，还需要考虑资金流向。国有大行资金充裕，中小银行资金紧张时多向大行拆借资金。在余额宝介入后，大量从国有银行流出的活期存款以协议存款的形式存入各股份制银行。对于银行来说，是存款搬家；但对于股份制银行来说，只是把从大行借钱付息变成了向投资者借钱付息，银行的资金成本并未显著提高。
香港慢牛投资公司董事长张化桥认为，余额宝和其他“宝”根本无法对银行构成威胁，至多迫使银行提高短期资金成本。即使银行无法转嫁，也没有关系，也许更好；近几年，银行业占了全国企业界总利润的一半左右，完全是利率管制的结果。存款利率太低，导致影子银行盛行，储蓄者长期受损。贷款利率也相应太低，低效投资盛行，包括房地产泡沫达到危险的地步，以及污染和产能过剩。
尽管对于余额宝是否导致利率抬升存有争议，但是，不可否认的是，在利率市场化过程中，利率将继续维持上行。有专家表示，三个长期因素将推动未来利率水平趋势性上升：长期看，利率变动取决于储蓄和投资的相对变化。未来投资仍是拉动我国经济增长的重要因素，投资率将基本稳定或小幅下降，但下降幅度会小于储蓄率降幅。资金供给难以支持固定资产投资资金需求，将促使市场利率上行；二是利率市场化推升利率水平；三是国际环境变化可能推动我国利率水平上升。
虎口夺食 余额宝们与银行“相生相克”
既然非市场化的利率环境为余额宝等互联网金融产品提供了存在的空间，那么，银行走向市场化也将压缩此类产品的生存空间，利率市场化完成，也意味着余额宝们的使命或将终结。
“互联网金融在美国为什么没有很有名的互联网金融企业？”央行副行长潘功胜透露，他最近与巴克莱银行主席讨论互联网金融，巴克莱主席谈到因为美国金融市场很发达，供给充分，互联网金融进入形成竞争力很难。
招行原行长马蔚华认为，余额宝类货币基金之所以有需求，银行的协议存款是关键；如果没有银行协议存款，余额宝那些货币基金的资金还得回到银行。对于未来余额宝类货币基金的发展趋势，马蔚华预计，若商业银行活期存款利率放开，余额宝的盈利空间会变小。现在银行活期存款利率没有放开受管制，储户肯定要寻找比较高的收益。
在齐鲁证券研究所基金评价业务负责人马刚看来，我国在利率市场化步伐上已经大踏步前进。事实上，为了拉存款，银行本身也有存款利率市场化的冲动和意愿，对于处于相当弱势地位的中小银行、新银行尤其如此。“我们常见的存款送礼品、存款给回扣等等，都是变相给予利率优惠；目前各银行均把各种存款利率调整为基准利率的1.1倍的上限；银行通过给予普通存款利率数倍的理财产品的收益等等，都是变相突破利率管制的措施，可以说，银行未必不希望存款利率也市场化。”可能大银行有自己的垄断地位和长期的客户群，但对小银行来说，打“价格战”可能是取得市场份额的出路，这些中小银行对利率市场化是不会反对的。
金融改革的推进将使得银行不得不面对新的挑战，或来自余额宝、或来自第三方支付。招商银行(600036,股吧)前行长马蔚华表示，传统银行面临两个挑战，这表现为两个脱媒：一是资本性的脱媒，二是技术性的脱媒。资本性的脱媒就是资本市场直接融资挑战银行间接融资，而且随着利率市场化，银行的高收入，高利率肯定不复存在；技术性的脱媒，过去支付的功能也是银行主办的，第三方支付迅速崛起，银行也在支付领域受到前所未有的挑战。“过去传统金融服务的都是高大上，那些草根的都是传统银行不愿意服务的，他们也服务不了，例如一块钱理财，银行肯定做不了。而互联网金融正是在传统银行过去忽略的领域崛起，他们正好填补了银行覆盖面的缺口，对社会也是有益的。”
“以余额宝为代表的一类互联网金融，与银行并非对立关系。”蔡锷生表示，互联网金融对于推动利率市场化是有帮助的。原东方资产公司总裁梅保兴认为，银行应该回归社会平均利润，主要是对照实体经济，银行业不能靠吃利率差享受过高的利润。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月07日讯 基金竞争力：互联网金融不是全部互联网金融是基金业的热词—并且持续近一年。
在2008年基金业遭遇滑铁卢之后，基金距离普通投资者的距离就疏远了起来。在货币基金T+0和低门槛申购的瓶颈打破后（必要条件），互联网与基金公司嫁接的模式（充分条件）让投资者又开始和基金建立联系。
于是“余额宝”让天弘基金逆袭，成为行业的搅局者或者说是颠覆者。如果只看规模，没错，天弘基金如今已经超越华夏基金，后者盘踞基金业带头大哥位置已经7年。最新数据是2月结束后，余额宝规模超过5000亿元，用户数超过8000万户。具有讽刺意味的是，天弘基金总经理郭树强是华夏基金旧部。
余额宝遇抵制
但是仅仅凭借规模，就说明天弘基金已经全方位胜出华夏基金吗？君不见，“余额宝”的收益率很长时间是低于华夏基金“理财通”的。并且“理财通”借助微信有很大可能实现规模的翻盘。
况且，华夏基金其他的各种能力均胜过天弘基金，这是未来长跑的关键。
对余额宝来说更加不妙的是枪打出头鸟。余额宝在金融系统内已经引起了各种抵制—当中有利益驱动的，也有理性探讨的。比如原招商银行行长马蔚华近期就表示：“余额宝的钱，用来投货币基金，货币基金存回银行，这个一圈，钱成本升高了，对实体经济没有任何意义。”
虽然近期管理层对于互联网金融的表态让声讨余额宝的人底气有些不足。但是颠覆者隐藏在角落里。银行已经开始行动了，民生银行(600016,股吧)的“随心存”已经开始通过革自己的命来革基金的命。余额宝的增速很有可能在银行革自己命的时代中下降。
另外，阿里的对头：百度和腾讯时刻不忘以各种方式向余额宝发动进攻。事实上，无论是微信红包还是滴滴打车这种看似距离余额宝较远的产品，都在潜移默化影响着余额宝未来的成长性。当微信开放支付接口后，这种影响或开始加速度。事实上，水能载舟亦能覆舟。一个好的平台，能撑起一个奇迹 ；但是平台竞争力下降，对余额宝也不是什么好事。
其他掌握客户资源的机构也开始进入基金这个领域，瓜分的也是余额宝的市场。比如3月5日，银华基金(博客,微博)宣布了与北京电信的合作，推出“银华货币0元购手机”活动，将传统的“预存话费0元购手机”业务进行升级，参与者将预存话费申购银华货币基金作为担保，在免费获得手机的同时，更可获得货币基金投资收益，并有套餐话费最低优惠。
盯住运营商的不只是银华基金。此前，有基金公司亦表示正在密切与运营商沟通。
紧盯电商的风险
紧盯电商的风险还来自自身运营。
21世纪经济报道记者此前获悉，2013年12月30日，某家基金公司直销平台上的货币基金遭遇了大额赎回，以至于当日持有人实时赎回失败的情形。
“12月30日，是基金公司冲刺规模的最后关头，突来的危机让该基金公司措手不及。该基金公司的总规模排名较三季度，下降了三个名次，”某知情人士告诉记者。
2013年底，规模前10中，大多是电商能力在业内属一流者。天弘基金公司靠国内规模最大的货币基金天弘增利宝上位。从2012年的40名开外，一路过关斩将，追至第2。数据显示天弘基金公司规模共计1943.62亿元，其中对接余额宝的天弘增利宝贡献了1853亿元，至今这一数据于2月突破4000亿元。
嘉实基金(博客,微博)、易方达基金、广发基金、汇添富基金等电商亦是业内领先。而一些电商尚未发力、并且是非银行系的基金公司，竞争力明显下降。以博时基金为例，2013年底，其规模被挤出5名之外，以1057亿的规模位居第九位，这是历年来，博时基金排名最靠后的一次。
2013年年底的风险不过是小事情。如果发生2005年那般存款搬家，对货币基金的流动性更是打击。
2005年，多家基金公司货币基金遭遇流动性危机。因为股市走好，资金开始从货币基金搬家到股市。但是许多基金公司货币基金配置了较长久期的券种，造成了流动性危机。一些基金公司还向客户赔了钱。
多维判定
基于此，一方面不能否认互联网金融给相关基金公司带去的竞争力提升；另一方面，21资管研究中心希望寻找影响公司长期竞争力的因子。
就如（表一）所示：规模、成长性、投研能力、创新能力、团队稳定性、风险控制能力等影响基金公司长期发展的指标映入眼帘。
贫贱夫妻百事哀。基金公司的竞争力需要有规模做支撑，因为基金公司依靠管理费的商业模式意味着规模越大，管理费收入越高。富裕的基金公司无论是吸引人才，引入合作者还是拓展新疆土方面都有好处。
如同A股偏爱成长股。成长性也是需要关注的指标，成长性是基金公司扩大规模的关键。
但基金公司无论做什么业务，其最核心的是投研能力。长期来看，在渠道和信息对称的情况下，资金会流向投研能力强的基金公司。
创新能力在基金行业的头十年可能都不那么重要，但在变革的时代，创新带去的红利甚至开始超越投研本身。因此在这个时代背景下，21世纪资管研究中心也将创新列入重点考察项。
此外，人员的稳定性、业务的范围以及风险的控制力都会对公司的业绩和规模带来直接或简介的影响。
特色榜单
在做基金公司竞争力排行榜的同时，21世纪资管研究中心也将一些受人关注的指标做了分榜单。
比如创新是一个定性较多的提法。21世纪资管研究中心根据产品创新、组织结构创新、业务范围创新等指标对基金公司创新能力进行了梳理。
汇添富基金在这方面拔得头筹。
然而，亦有一些基金公司，对于互联网金融岿然不动，甚至认为互联网金融最终大多数都是陪太子读书。它们专注于发展传统业务。
比如权益管理能力居首的是华商基金，它对于“创新”业务的淡然反应和其长短期业绩的上佳表现形成了鲜明的对比。
在固收管理能力中居首的为天治基金，其规模不大，但悄然间，已为客户斩获不少绝对收益。
另外2012年以后成立的基金公司在许多方面并不完善，跟老基金公司放在一起评比有些不公。21资管研究中心为2012年成立以后的公司单独设立了榜单。前海开源拥有强大的投研团队、创新的投研体系、有效的公司治理被我们看作最具竞争力的次新基金公司。
2013年度基金公司竞争力榜单
最具竞争力之基金公司： 华夏基金
最具创新精神之基金公司： 汇添富基金
最具竞争力之次新基金公司： 前海开源基金
最佳权益团队之基金公司： 华商基金
最佳固定收益团队之基金公司： 天治基金
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月07日讯 中金：货币市场基金配置协议存款成争议焦点随着互联网金融的快速发展，货币市场基金规模也日趋壮大。但对货币市场基金的争议也随之增加，争议集中在货币市场基金的主要配置资产—协议存款。货币市场基金配置的协议存款属于同业存款范畴，与一般存款不同，不需要缴纳法定存款准备金。这一监管政策是否会发生变化以及如何变化尚未确定，影响范围较大，需要关注监管机构考虑各方相对可接受的调整方案。在没有看到重大影响的政策出台之前，即使货币市场基金收益随着近期资金面宽松下来一些，仍会比活期存款高很多，今年货币市场基金规模会有较大的发展。
中金公司
随着互联网金融的快速发展，货币市场基金规模也日趋壮大。但对货币市场基金的争议也随之增加。争议比较集中在货币市场基金的主要配置资产—协议存款。中国经济网报道，“中国银行(601988,股吧)业协会近日召集相关会员行研究银行存款自律规范措施，并将出台相关自律规范文件规范相关存款利息，要求各行严格遵守相关监管规定，利率上限执行同档次基准利率1.1 倍，提前支取按照活期存款利率计息或收取罚息。同时有不少银行业界人士及金融领域专家学者认为，从维护公平竞争金融市场秩序与国家金融安全计，应将余额宝等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金。”
我们在2013 年年底的专题报告《革命仍在延续—货币市场基金实录》中分析过国内货币市场基金的发展前景。我们认为随着国内互联网金融的发展以及移动支付的推广，货币市场基金支付功能的提高,以及其相对较高的收益率会持续吸引投资者的投资需求，规模会有较快的扩张。当时我们做的一个预计是，货币市场基金规模有望在2014 年翻一到两倍接近2 万亿的水平。年初以来，货币市场基金规模快速扩张，1 月份货币市场基金规模达到9532 亿，比2013 年12 月末增加近2000 亿。2 月份春节后，在过年期间亲戚朋友的口口相传的影响下，货币市场基金规模以更快的速度在增长。
目前通过余额宝、微信平台以及其他银行和网络平台投资货币市场基金以居民为主，企业也有一定规模的投资。由于具有现金支付功能，货币市场基金收益又比活期存款利率高很多的情况下，居民持续将活期存款转换为货币市场基金。最近几年，每年银行存款的增量在11-13 万亿水平，其中居民活期存款的增量一般在2 万亿上下的水平。在如果货币市场基金今年规模增长1-2 万亿，那么可能相当大的一部分会来自居民活期存款的分流，导致居民活期存款增量缩小，提高了银行吸收存款的压力。
此外，由于货币市场基金主要配置协议存款，这些更高成本的存款重新回流到银行体系，会导致银行负债端较便宜的活期存款转换为成本较高的协议存款，推高综合资金成本。鉴于对银行负债端有较明显的冲击，如果货币市场基金规模持续扩大，银行和监管机构对货币市场基金的发展会保持高度警惕，这也导致近期关于货币市场基金的讨论以及争论日渐增加。
从投资范围来看，我国货币基金主要投资于包括银行存款、短期国债在内的货币市场，通常包括：（1）现金：一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；（2）剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；（3）期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；（4）中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
从2003 年货币市场基金开始运作以来，一直都以债券作为最主要的投资资产，占比一般都在60%以上。从2011 年四季度开始，我们看到货币市场基金投资银行存款的比例有明显的上升。这是因为在2011 年10 月底，中国证监会发布（财苑）了货币市场基金新规则，对货币市场基金投资协议存款比例予以放开。证监会发布的新规明确规定了，有存款期限，但根据协议可提前支取且没有利息损失的银行存款，不属于《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》第三条规定的“定期存款”。此前，2005 年，证监会发布的《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》第三条规定，“货币市场基金投资于定期存款的比例，不得超过基金资产净值的30%。”在这一新规下，货币市场基金投资银行协议存款实际上没有上限约束。由于存款的估值比债券更为稳定，且可以提前支取，收益率也高于债权，货币市场基金目前越来越偏好于投资协议存款，其占比一般达到80%-90%，甚至更高。提前支付且不罚息，该“不罚息条款”比较有利于货币市场基金进行资产配置，且不影响净值的波动。
货币市场基金配置的协议存款属于同业存款范畴，与一般存款不同，不需要缴纳法定存款准备金。过去两年，随着银行表内非标业务的发展，银行吸收同业存款需求也快速上升，同业存款市场规模也日益扩大（2013 年年底超过10 万亿）。从2014年1 月份数据来看，股份制银行1 月份仍有较强的吸收同业存款的需求。依托于非标以及同业存款扩张的大背景，货币市场基金主要配置同业存款也有了很好的业务支撑。但“不罚息条款”争议较大。因该条款相当于银行提供了利率较高的活期存款。
未来存在一些业务变化的可能：
（一）银监会希望逐步把银行同业业务的权限，从银行分支行上收到银行的总行。目前货币市场基金做的协议存款大部分是跟银行的分支行达成交易。如果做同业存款的权限上收到总行，则总行的议价能力强于银行的分支行，总行可能会考虑不与货币基金签署该“不罚息条款”。但如果不是监管机构主动取消该条款，而是由银行总行控制，则银行总行也会考虑业务需求以及同业之间竞争的因素。总体来看，股份制银行由于吸收同业存款需求更大，可能倾向于支持该条款，而国有银行吸收同业存款需求没有那么大，对该条款会有更多保留意见。如果不含“不罚息条款”，货币市场基金配置同业存款的比例不能超过30%，将受到较大限制。
（二）如有媒体报道，监管机构可能会考虑将货币基金配置的同业存款作为一般存款对待，需要缴纳法定存款准备金。这种情况下，虽然需要缴纳法定存款准备金，但银行会欢迎货币市场基金的这种存款，因为减小吸收存款的压力。但作为一般存款，利率会受到存款利率上限的限制，目前不能超过基准利率的1.1 倍，这对货币市场基金十分不利，收益很难做上去（目前3 个月和6 个月普通定期存款的基准利率为2.6%和2.8%），未来的发展也就会受到较大影响。
（三）有传闻称，有关部门近期将发文，拟全面提高基金公司风险准备金的计提比例，并要求与银行未支付利息严格挂钩，以防范货币基金“提前支取协议存款不罚息”这一特权可能取消后，所带来的流动性风险。如果出台该政策，基金公司缴纳的风险准备金会明显增加，但不直接冲击业务运作，隐忧仍在于是否会取消“不罚息条款”。
总体来看，如果货基配置的协议存款在会计科目认定上有变化或者“不罚息条款”有变化，对货币市场基金的资产运作都会带来较大影响。毕竟目前上规模的货币市场基金，如果减少对协议存款的配置，转向短期债券、大额同业存单和回购的配置，后面这几类业务都无法满足货币市场基金对量和流动性的要求。如果取消“不罚息条款”，仍认定货币市场基金配置的存款为同业存款，允许“提前支取”，但需要扣减利息或者罚息，这种情况下，有关部门也可能会考虑继续认定这种“可提前支取，但带罚息条款”的协议存款不受30%上限的约束。如果是这样，对货币市场基金的冲击相对小一些，货币市场基金仍可以以同业存款作为主要的配置资产。但不利的地方在于，货币市场基金有偏离度限制，即货基以“影子定价法”和“摊余成本法”这两种定价方法结果产生的偏离（表示其实际组合价值和计价价值产生的偏差）不能超过0.5%。在不提前支持的情况下，货币基金配置协议存款的利率较高，基金按照“摊余成本法”计息，也会产生较高收益，但一旦被赎回，需要提前支取协议存款，产生罚息，那么实际的利息可能很低，中间会产生较大的记账和实际收益的偏离，导致偏离度超标。两相权衡取其轻，相对而言，仍认定货币基金配置的存款为同业存款，可以提前支取，但含罚息条款的这种变化，货币市场基金较容易接受，冲击也相对小一些。
目前市场的讨论较多，但监管政策是否发生变化以及如何变化尚未确定，考虑到影响范围较大，监管机构可能会考虑各方都相对可接受的调整方案。在没有看到重大影响的政策出台之前，即使货币市场基金收益随着近期资金面宽松下来一些，仍会比活期存款高很多，我们仍认为今年货币市场基金规模会有较大的发展。
就同业存款市场而言，主要的融出方是中小银行（尤其是地方农商行、农信社）、银行理财和货币市场基金。即使货币市场基金可能受政策限制在该市场的份额受到影响，但其他的融出主体仍能为该市场提供支撑。只要银行表内非标业务仍有扩张需求，同业存款市场的需求就会一直存在，只有在表内非标业务显著压缩的情况下，同业存款的需求也会下降。如果是这种情况，同业存款的利率也会下降。近期同业存款利率的下滑主要是资金面宽松推动的，尚不是非标业务大幅压缩导致的需求压缩推动的。
虽然规模迅速扩张的货币市场基金面临不少成长的烦恼，但由其点燃的利率市场化进程尚未结束。
首先是居民有较强的提高自身存款收益的需求。即使货币市场基金资产运作可能受到政策变化带来影响，但其他类似的产品仍在发展当中。例如银行的理财产品，无论是否保本理财，表内还是表外，其资产也可以配置同业存款。而目前尚无关于银行理财配置同业存款的政策限制考虑。银行理财配置同业存款的比例一般在10%-40%不等。因此，即使货币市场基金发展放缓，居民仍可以通过银行理财分享相对较高的收益。此外，银行可能也会继续开发其他的类现金管理类产品来留住居民的存款来满足居民这种需求。例如在美国利率市场化过程中，面对着储蓄存款大量流向货币市场基金，商业银行和储蓄机构纷纷推出了新的金融工具来吸引资金。众所周知的可转让支付命令账户(NOWs)、自动转账账户(ATS)、以及货币市场存款账户(MMDAs)就是在这一时期产生的。
其次，今年央行可能进一步推动存款保险制度出台以及，普通存款的利率上限放松。银行所发行的大额同业存单的规模也在逐步扩大。这些政策和产品也会提高银行的存款利率和综合资金成本。还有，银行表内非标业务监管政策趋严，可能推动更多表外业务来对接融资和投资需求，例如去年银监会推动的债权计划和资管计划也仍在逐步推进当中。通过这些产品和新的政策，居民和企业可以获取较以往普通存款利率更高的收益，推动负债端的利率市场化。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月07日讯 民生银行董文标：建议网上货币基金上缴存款准备金互联网金融发展火热，全国政协委员、中国民生银行董事长董文标近日在《关于促进互联网金融健康发展的政策建议》提案中指出，互联网企业相比传统金融企业，缺乏健全的风险管理体制及专业人才，因此建议设计互联网金融准入门槛，参照商业银行的准入制度，制定业务准入监管政策，以货币基金为主的网上理财业务要上缴存款及风险准备金，以风险准备金作保障，同时将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，以防违约风险的出现。
董文标还建议，要进一步推进我国信贷资产证券化。具体建议包括，将资产证券化业务由试点阶段向常规化发展阶段转变，由审批制向核准制乃至注册制转变，实现业务常规化发展。同时修订《公司法》、《证券法》、《商业银行法》、《基金管理条例》等，以资产支持证券作为立法规范的类型，明确证券化交易中特殊目的机构的法律地位、市场准入和退出方式，以及会计处理和税收原则。扩大发起人范围，允许更多的商业银行开展信贷资产证券化，逐步允许金融租赁公司、消费金融公司、财务公司等机构开展信贷资产证券化。
此外，董文标认为，目前商业银行服务小微客户的运营成本提升压力较大，在当前条件下，仅靠行政手段促进小微贷款的增长难以为继，有必要对商业银行的小微业务在征税上区别对待，用税收减免手段调动商业银行开展小微贷款、小微金融的积极性和主动性。
因此，董文标在《小微金融服务机构政策支持的建议》的提案中表示，加以对符合条件（如小微信贷占比达到一定比例以上）的商业银行，减免征收小微企业贷款利息收入的营业税及附加，减征小微业务净收入的所得税，税收减免征收额专门用于建立商业银行内部小微企业风险补偿基金池，对小微企业不良贷款进行核销。
另外，据《第一财经日报》记者了解，董文标还建议鼓励民营资本控股城市商业银行，推动政府从城商行中退出，彻底切断地方政府对地方银行的行政干预，将城商行改造成真正的民营银行，制定政策鼓励民营企业控股。
银行系“宝”类再添新丁中银基金遭遇“成长的烦恼”
近日，银行系“宝”类产品再添新丁。中国银行旗下的中银基金推出了中银活期宝货币基金。活期宝一经推出，规模迅速增长，这让中银基金公司隐然遭遇到“成长的烦恼”：中银活期宝推出后，客服呼入骤然增加了三倍，网上交易系统在高峰时段发生了临时拥堵。但是中银基金相关负责人表示，在客户激增的情况下，中银基金迅速启动了应急预案，确保活期宝申购等业务“正常、有序开展”。
“活期宝”推出挤爆系统高峰时段交易拥堵
春节过后，中银基金公司再续公募基金闪电发行并成立的佳话。根据中银基金2月17日发布的公告，旗下中银活期宝货币型基金于2月14日正式成立，经历2月10日-12日3天时间的募集，该产品首募规模为3亿元。中银活期宝于2月18日开放日常申购、赎回及定期定额投资业务。
尽管面临诸多争议和口水仗，但作为互联网金融大家族成员的各类“宝宝”及其所挂钩的货币基金依然余热澎湃，而出身显贵的银行系宝类产品愈加热得烫手。其中，中银活期宝优势明显：相对于动辄5万元、10万元起步的银行理财产品，中银活期宝货币基金仅1元即可认申购，适合最广大的“草根”投资者；与一般的货币基金产品相比，中银活期宝货币基金每日分红，将每日收益转为基金份额，让投资者能利滚利、钱生钱；通过中国银行卡在网上直销平台申购该基金的投资者，还可以享受T +0赎回即时到账，零手续费的便捷服务。
中银活期宝的推出遂吸引了市场众多眼球，但也有投资者反映，申购等待时间较以往稍长。3月4日上午11时左右，记者尝试致电中银基金客服热线，经过三四次彩铃等待后终于接通了人工服务。
在接受记者采访的时候，公司相关负责人表示，新推出的中银活期宝基金首日七日年化收益率高达6.758%，在中银基金未开展大规模宣传的情况下，市场反响依旧热烈。中银基金客服呼入数量激增至平日四倍左右，出现了一定的等待时间，网上交易系统在交易高峰段发生了临时拥堵现象，中银基金及时通过提升网络带宽等措施进行了妥善解决。
据介绍，为筹备中银活期宝基金，中银基金完成了自建T A系统(T ransfer A gent)建设，为中银活期宝基金提供及时、准确的基金登记结算服务。中银活期宝基金采用直销模式进行销售，客户目前仅可通过中银基金官网及中银基金直销中心进行购买。在中银活期宝基金推出前，中银基金对负责直销中心及网上直销的员工以及客服人员进行了系统培训，让直接面对客户的一线员工充分了解产品特性及业务规则。
“T+ 0”招牌亮眼领先大行“宝宝”阵营
实际上，从更大范围看，中银活期宝算不上新生事物。截至目前，已经有包括中行、民生、平安、广发、交行、工行、浦发在内的7家银行推出了类似余额宝的“活期宝”、“薪金宝”、“平安盈”等产品。
但是，由于可当天(T +0)快速赎回、即时到账，中银活期宝被业界称为工农中建四大行首只真正意义上的类“余额宝”产品。此前，工商银行(601398,股吧)携手工银瑞信基金推出薪金宝货币基金，虽然支持24小时购买和赎回，但赎回效率为T +1到账。另外，虽有消息称，建设银行(601939,股吧)也在筹备代销渠道T +0业务的上线，但与这家银行直接相关的类“余额宝”产品则“只闻楼梯响，不见人下来”。
据市场人士分析，今年1月巨额存款搬家的消息，令银行下定了反击互联网金融的决心，加快了银行系具有T +0功能的“各种宝”产品的推出步伐。中银活期宝应势而动，在这一业务领域站上了排头兵位置。
中银活期宝当天快速赎回即T +0，目前暂只支持中行卡。让投资者颇感神秘的是，T +0业务是如何具体实现的？也就是说，在基金持有人对中银活期宝货币基金赎回后，资金如何在短时间内高速划账流转的？
对于这一投资者普遍感兴趣的问题，中银基金相关负责人解释称：“目前我司T +0快速赎回服务的划款是通过中国银行提供的人行大额支付接口实现的，能够较好支持向中行卡的快速划款。”
具体流程是：中银活期宝基金客户发起(T +0)快速赎回服务申请后，中银基金会在当日向投资者垫付与快速赎回份额对应的款项，赎回款项可于快速赎回申请当日即时到账，款项划入客户购买基金的银行卡。与此同时，中银基金办理常规基金份额赎回业务，份额赎回经过基金登记机构确认后，赎回款用于归还中银基金的已垫付款。赎回款从基金托管行中信银行(601998,股吧)的托管账户划入中银基金的结算账户。
大额申购叫停中银不言“规模战”
凭借着自身诸多亮点，中银活期宝甫一问世便展现出不俗的吸金效应。
由于投资通知存款、大额存单、债券、中期票据等安全性高、稳定的金融工具，收益率远超活期存款，货币基金一直以来都为投资者乐于接受，同时也成为基金公司的冲规模“利器”。
公开资料显示，成立于2004年8月的中银基金公司，在2011年资管规模还只有434 .65亿元，位居可比基金公司规模排名的第19位；2012年年底，中银基金首次杀入千亿元公司俱乐部，以1000.77亿元的资管规模位居可比基金公司规模排名的第8位；2013年，凭借旗下产品业绩的优异表现，公司公募资产管理规模突破1200亿元，位居行业第六。有分析人士指出，规模保卫战对于中银基金来说意义非凡，公司选择此时发行中银活期宝更像是在打一场规模保卫战。
上述公司负责人表示，中银基金2013年公募资产管理规模稳居行业前十，公司不会在所谓的“规模战”上作太多考量。国际权威基金评价机构晨星发布的连续数次报告显示，中银基金投研综合实力稳居行业前三甲，股票投资管理能力更是稳居行业第一。
值得注意的是，为保护基金份额持有人利益，稳定基金规模，追求平稳运作，中银活期宝于2月25日发布暂停大额申购及定期定额投资业务的公告，自2014年2月26日起，该基金暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过100万元(不含100万元)的申购(含定期定额投资)申请。
业内人士称，目前3亿元的规模在货币基金中实属少数。但是，中银活期宝在开放后仅过一周时间就叫停了大额申购，这一举措不免让人心生联想。作为中银基金乃至中国银行的类余额宝载体，其口碑效应和示范效应不可小觑。长期来看，中银活期宝或对整体拉升中银基金的影响力和资产规模有所助益。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月07日讯 银监密集调研 互联网货基协存或生变面临各种质疑的余额宝类互联网货币基金，虽然在两会期间得到央行高层正名，但银行业“反击”和监管趋严的压力也随之而来。
有银行业内人士昨日对《第一财经日报》表示，目前各地银监局正在密集调研互联网货币基金对银行造成的影响，针对“协议存款提前支取不罚息”条款，要求上报相关数据，比如基金公司提前支取时是否仍享受定期利率。
目前以余额宝为代表的互联网货币基金主要投资标的为银行协议存款，如果协议存款相关规则发生改变的话，或将对其发展造成较大影响。
“提前支取不罚息”或改变
一名股份制银行同业业务人士表示，该行总行层面曾规定协议存款中不应附有“提前支取不罚息”条款，因为这会影响银行同业资产期限配置和流动性。但是在具体执行过程中，各分行为了吸收基金资金，通常都会附上“提前支取不罚息”的条款。
对于提前支取不罚息目前市场上有两种观点。一家大型基金公司固定收益投资总监对《第一财经日报》表示，一种观点认为这是你情我愿、市场化的选择。另一种观点则认为，这会加剧基金和银行资金的期限错配，造成恶性循环，甚至可能引发流动性风险。
因为如果提前支取不罚息，货币基金为了追求高收益率，倾向于配置长期限协议存款，可能会忽略流动性安排。银行在吸收了基金协议存款后，再次进行期限错配。到了基金公司提前支取时，必然会对银行资产端配置造成一定影响，如果银行无法及时兑付，货币基金流动性将出现问题。
不过，一名规模排名靠前的货币基金基金经理对《第一财经日报》表示，银行一般对基金公司的提前支取率会有考核，如果频繁提前支取会降低未来协议存款利率报价，因此大多货币基金一年发生提前支取的次数是个位数甚至是零。
“提前支取不罚息条款其实已经名存实亡。”一名基金业内人士表示，大多数银行原则上都不同意提前支取，因为这样会影响分行考核指标。即使银行同意提前支取，除非极端情况下，基金一般不轻易提前支取，因为这样会影响以后谈判的利率。
目前按照证监会的要求，基金公司需从货币基金管理费中提取风险准备金，风险准备金必须覆盖基金投资协议存款未付利息的两倍，如果因提前支取造成的“罚息”，损失将由基金公司从风险准备金对投资者进行赔偿。不过，《第一财经日报》记者了解到，由于规模增长速度太快，余额宝目前并未达到这一监管指标。天弘基金正在考虑成立专项资金注入风险准备金，以达到监管要求。
主要合作对象为大中型股份行
近日有报道称，目前三家国有大行总行协议存款的审批部门已经不批准各自分行与货币市场基金的存款交易。
对此，天弘基金对《第一财经日报》表示，这个消息并没有确定，不做评论。建设银行方面称，余额宝从来没有在建行做过协议存款业务。交通银行(601328,股吧)方面则表示，关于余额宝协议存款业务没有额外限制措施。截至记者发稿时，工商银行、中国银行和农业银行(601288,股吧)方面并未就此事做出回复。
《第一财经日报》记者从基金业内人士处了解到，货币基金投资协议存款的流程是：每天根据基金资金情况和期限向自己的交易对手银行进行集中询价，然后根据各家银行资质和不同报价情况，最终确定交易对手。
天弘增利宝（余额宝）货币基金经理王登峰此前对媒体表示，余额宝同业存款交易对手限制在29家银行之内，主要是大型股份制银行或者国有银行，并基于交易对手情况建立了庞大的分析数据库和综合的风险评价体系，在分散化投资的原则中择优选取交易对手。
“通常都是和大型股份制银行做协议存款比较多，天弘应该也是这样。”上述规模排名靠前的货币基金基金经理对《第一财经日报》表示，因为大型股份制银行信用资质不错，而且对资金需求大，报价也相对高一点。“目前我们没有听到国有大行停止基金协议存款业务的说法，虽然最近没和国有大行做过协议存款，但并没有听说有异常情况。”
一名股份制银行交易员则称，余额宝类货币基金要价太高，大型国有银行没有必要花那么高价格拿资金，这是很正常的事情。大型国有银行作为主要资金拆出行，对同业资金需求并不强烈。加上现在市场资金面宽松，资金价格下行，即使大型国有银行不和余额宝合作协议存款也是根据市场资金面决定的。
“触网”赔本赚吆喝 基金陷高投入尴尬
互联网金融热潮兴起至今已过半年有余，回过头来看，公募基金“烧钱”“寻金”做的多是赔本的买卖。
首先是人力成本的投入。2月份以来，多家大型基金公司如华夏、嘉实、易方达、南方、广发、汇添富等都在四处招聘电商人才。而其中招聘动作最大的是易方达基金，其互联网金融部发出的招聘岗位多达近二十个。从招聘需求来看，虽然各家公司招聘的岗位大同小异，但基本都想要“熟手”。例如，专业强调是计算机、信息系统或数学；目标群体是基金公司、电商网站、支付公司、电子银行等领域的从业者；要求有3年以上工作经验。
此前还有消息称，业内一家到处挖人的基金公司，近期一口气给电商部新设了三位总经理助理。从大型基金公司挖过来的技术人员，职位一来就是总经理助理。也有基金公司想去腾讯、阿里等大平台挖人，但发现根本“挖不动”。据悉，目前基金公司电商招聘的岗位主要是技术人员，有3年工作经验的技术人员的薪酬是30万元到50万元。但这个薪资水平与互联网平台或是其他金融行业相比，并不具有明显的吸引力。据说，某银行新建的互联网金融创新实验室，技术人员的起薪都是60万元。
其次，IT系统、技术服务的开销更为巨大。仅从天弘基金在余额宝上的支出便可管中窥豹。据介绍，在技术投入方面，余额宝的系统分为一期和二期，天弘基金在余额宝一期采用传统IO E架构，总投资400余万元，但是一期可容纳的账户仅2000万户，很快便达到这一上限。但到了余额宝二期时，如果还采用原有模式，初步估算至少再投入数千万，甚至上亿。因此，余额宝二期时，天弘基金、金证科技、阿里云、支付宝等前后投入了上百名的技术工程人员开发云直销系统，仅租用的服务器就达到三四百台。另一方面的主要开支则是营销和人力成本。为了推广余额宝项目，天弘基金和支付宝方面的推广成本并不低。在人员方面，天弘基金员工人数较2012年翻了一倍。而在一互联网公司人士看来，这些投入也仅仅是“一般”，还有“烧钱”的空间。而上海一家中型基金公司的相关人士则坦言，“余额宝刚出来的时候，公司也都开会讨论过是否涉足互联网金融，不过考虑到前期人力物力投入太大，3-5年内可能都无法实现盈利，最终还是决定放弃。”
即便是如今拥有8100万用户的“余额宝”也尚未实现盈利。基金业内人士指出，如果2014年日均保有量达到4000亿元，并且监管政策不发生大变化的话，预计2014年余额宝项目可能给天弘基金带来盈利。
“电商从根本上来说确实是整个行业颠覆性的革命，但这种模式不能长远。”沪上某基金公司总经理指出。“现在的互联网基金产品几乎清一色的货币基金，同质化很高。大家都知道这么玩很难持续，但其实大家也没怎么想清楚下一步该怎么走。”一位基金电商人士感叹道。
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