AD
春节前后，互联网领域一波眼花缭乱的并购潮涌来，并购的企业大多是未上市的互联网公司，收购方则主要是阿里巴巴、腾讯、百度等境外上市的业界巨头。
受这些信息关联和想象空间的影响，创业板各种概念数次异动，其中的泡沫有多大，市场人士对此分歧较大。有分析人士从近日腾讯收购大众点评网的案例出发来看A股相关板块，说大众点评网覆盖全国2300个城市，商户数量超过600万家，移动客户端浏览量占比超过70%，移动端独立用户数超过8000万。并认为，“大众点评网是一家有着庞大用户群和线下数据基础的互联网公司，这样的资质可以秒杀A股一切互联网股票。腾讯对其20%的股份出价为4亿美元，这就意味着它对大众点评给出的估值为20亿美元，也就是120亿元人民币，与A股的东方财富(300059,股吧)网市值相当，约等于浙报传媒(600633,股吧)、奥飞动漫(002292,股吧)、中南传媒(601098,股吧)市值的一半。如果你有120亿，您愿意买哪个公司呢？”
评估泡沫的角度有很多种，上述说法看似很有道理，只是忽略了两件事：一是公司业务不同，是否具有可比性，二是估值工具。大众点评网是本地生活信息平台，主要是城市消费体验，为用户提供各种生活信息服务，这种公司应该和美团网、口碑网等对比，与浙报传媒、奥飞动漫等分属不同的领域，本身就不是同一类公司。
估值资料方面，上市公司的信息很好掌握，2013年前三季度，浙报传媒、奥飞动漫、中南传媒净利润分别为3亿多、1.4亿多、7亿多元，从盈利角度，大众点评网的最新净利润缺乏具体数据，公开信息只能找到其3年前实现500万元的盈利，2012年秋大众点评网首席执行官说，“网站有望一年内实现整体盈利”，所以这些公司之间其实没法进行估值的对比。
我并非认为A股那些股票泡沫不大，而是用什么方法衡量的问题，不宜想当然地下判断。比较好的方法是纵向对比。大众点评网已经经历多轮融资，2006年1月，大众点评网第一轮融资，投资方为红杉资本；2007年5月第二轮融资，投资方为Google；2011年获得多家风投的1亿美元投资，当时估值为10亿美元。所以，大众点评网目前的20亿美元估值已经大幅增长了。这不是天上掉下来，而是市场公允估值，要知道，该网站3年前上市未成时，生存前景都模糊不清。即使现在，很多业内人士对其前景也并不看好，大众点评网在团购烧钱战中还未获得胜利。仅拿移动客户端数量说事，显然对互联网产业想得过于简单了，流量变现对于互联网企业来说，本身是一门艺术，是生存的本领，不是有流量就赚钱，不然大众点评网也不用熬十年还停留在生存阶段。
大众点评网仿效的是美国点评网站Yelp。2012年Yelp在美上市后，由于亏损，业界对其盈利模式的质疑没有停过。所以，说“大众点评网的资质可以秒杀A股一切互联网股票”这种话，本身就是对互联网各种细分产业的不了解。
末了，再顺便聊下估值话题。周五下午听一家投资机构的投资总监说创业板的风险可能在年报期集中释放，因为创业板业绩可能不如预期，股价缺乏支撑，可能迎来较猛的调整。我个人认为，创业板超涨的个股不排除迎来调整，因为创业板从来就没有过超越业绩预期的时候——开板之后，其高昂的估值与不出众的业绩就一直伴随。
