汇市月评：政经喜讯不断日元失血，美元王者归来迎挑战 提供者 FX678

2018年4月，美元王者归来，创1月以来新高91.99，因地缘政治和经贸忧虑双双缓解，且美债收益率高涨；虽然德拉基新闻发布会乐观，但无力扭转欧元颓势；英国GDP不佳，5月加息无望，英镑冲高跳水，跌向1.37；随着风险偏好回暖，兼之日本、瑞士央行立场鸽派，日元、瑞郎双双重挫；目前市场等待美联储决议、非农及特朗普贸易政策指引新方向。

★第一季度汇市行情概述：美元崛起，日元、瑞郎领跌
在过去的一个月中，美元指数强势崛起，截至4月30日撰稿前，除加元外，美元相对其余所有G10货币全面走强，其中瑞郎、日元领跌汇市，瑞郎月跌幅达3.9%，日元月跌幅达2.91%；加元成为相对美元上涨的唯一货币，但涨幅也仅0.26%。



虽然月初公布的三月份非农就业报告表现欠佳，新增就业岗位大幅不及预期，失业率亦差于预期，但市场认为数据欠佳可能是天气原因所导致；更重要的是，本月市场对贸易战爆发的忧虑降温，东北亚局势取得明显改善，美国经济数据总体表现稳健，这令市场重新将关注点投向美国经济的基本面，支撑美元走强。

由于贸易战忧虑的逐渐缓解和朝鲜核危机意外得以大致解除，市场上的避险情绪明显消退，兼之日本央行决议鸽派，瑞士央行仍认为瑞郎被高估，这令避险货币日元和瑞郎承压，领跌汇市。

★贸易战炒作渐冷美债收益率称雄，美元止跌多头王者归来

截至4月30日，美元指数在4月份上涨2.12%，报91.87；汇价在月初小幅下挫后持续上行；因市场对贸易战风险的炒作已是强弩之末，难以持续打压美元；同时美国经济本面基本面依旧稳固，且随后公布的美联储纪要措辞偏鹰，同时美债收益率高涨，前期空头获利盘持续了结，美元止跌回升。

①贸易摩擦炒作已强弩之末，美元短暂下挫后企稳
本月初，中美贸易摩擦发展到新的阶段，一度打压美元指数至89.22；但由于该话题的炒作已经持续了相当长的一段时间，市场对其已经开始有点麻木；兼之随后消息称中美将就贸易问题进行谈判，市场认为贸易战不会真正开打，这使得美元空头动能不足，汇价未能跌破前期低点。

北京时间4月3日，美国公布对华301调查征税建议，并公开征求意见。征税产品建议清单将涉及中国约500亿美元出口，建议税率为25%，涵盖约1300个税号的产品。

北京时间4月4日，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。

为了回击中国，美国总统特朗普在当地时间周四(4月5日)表示，已下令美国贸易代表考虑对中国进口商品加征更多关税，涉及金额1000亿美元。

随后，中国商务部召开新闻发布会称，如果美国公布1000亿美元的清单，中国将立刻反击; 中国做好了准备，不会犹豫做出反击; 中国有非常详细的反制措施; 中国不排除任何选项。

然而，有传闻称，中美两国正在就贸易问题进行谈判，市场仍然认为，贸易战最终不会付诸行动，最终仍将以谈判解决纠纷，避险情绪每次高涨都难以持久。

不仅如此，4月中旬，习近平主席在博鳌论坛上宣布“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”，宣布将下调汽车进口关税，并进一步开放市场，则进一步缓解了市场对贸易战的担忧。

美国商务部长罗斯也指出，中美最终的结果可能是就贸易进行谈判，贸易摩擦不会发展到一发不可收拾的地步。

②欠佳非农情有可原，美联储纪要意外偏鹰
美国劳工部公布的三月份非农就业报告，新增就业岗位大幅不及预期，失业率亦差于预期，但市场认为数据欠佳可能是天气原因所导致；另一方面，本月公布的美联储会议纪要偏鹰，使得加速升息的希望重燃；这引发前期投机性空头持续回吐。

美国3月非农就业新增人口录得6个月来最小增幅，因温和天气带来的提振作用有所消退，但薪资增速有所上扬；意味着就业市场仍在收紧，能够对消费支出提供支撑，允许美联储今年进一步加息。

美联储在北京时间周四(4月12日)凌晨公布了会议纪要，整体措辞偏向鹰派，因纪要显示美联储预计，去年年底颁布的税改和最近的联邦预算协议将在未来几年对经济有明显提振。同时，与会委员对通胀在中期回升至2%的信心增强，意味着联邦基金利率在未来几年的适当路径可能会比之前预期的略微陡峭。

③美债收益率创逾四年新高，市场对美国经济信心满满
10年期美债收益率周三(4月25日)触及3.033%，为2014年1月2日以来新高。美国经济持续扩张，增强了美国经济未来几个季度将继续增长的预期。 
 
一些观察家认为，较高的债券收益率为创造收入提供了更安全的选择，而这正是金融危机过后，利率连续多年来处在低位期间所缺乏的东西。随着长债收益率的攀升，美元指数不仅站稳90大关上方、拿下91整数关口。

 元易认为，目前市场总体情绪已向美元多头转化，一时间美元料仍维持强势；后市关注当地时间本周三(5月2日)的美联储决议、以及本周五(5月4日)将会公布的美国非农就业报告，市场希望借此寻找更多判断美联储政策路径的依据，可能对汇价走势造成重大影响。

此外，5月1日是美国对于欧洲钢铝关税豁免的到期日，因此这一天特朗普政府可能会进行表态，如果美国政府态度强硬的话，那么可能会掀起又一轮的贸易摩擦；若两国的贸易纷争仍旧维持在口头层面，料对美元的打压有限；但若贸易摩擦实质性恶化，不排除令美元涨势夭折的可能性。

★欧银维稳德拉基讲话乐观，但仍难挽救欧元沉疴
欧元兑美元本月短暂走高后持续下挫，截至撰稿时，月跌1.96%，报1.2077；一方面，美债收益率持续攀升，美元持续回升；另一方面，近期欧元区经济数据表现不佳；两方面原因均令欧元兑美元承压。本月欧洲央行维稳，虽然德拉基讲话措辞较乐观，一度提振欧元反弹，但仍难根本性逆转欧元颓势。

今年年初，欧元区产出和信心的下降可能威胁欧洲央行的通胀前景；问题在于欧元区增长放缓是由于天气恶劣及今年严重流感季节而造成的暂时现象，还是全球不确定性，比如潜在的贸易冲突，对经济增长产生了更加严重的后果。

法国兴业银行高级欧洲经济学家Anatoli Annenkov表示，尽管欧元区的放缓应该是暂时的，6月前欧元区通胀前景不太可能得到改善，因此可能迫使欧洲央行考虑再次延期QE；

德拉基在开始新闻发布会之初表示，称核心通胀缺乏令人信服的上升趋势，充分的货币政策刺激是有必要的；但随后他又表示，数据显示欧元区经济增长温和，但是稳定扩张，经济增速稳固且广泛，并称薪资增速出现了令人鼓舞的迹象，这引发汇价止跌回升。

不过德拉基的讲话仍难以彻底逆转欧元颓势，汇价在1.22关口附近遭遇强劲抛压，再度转而下挫；汇价近期走势料仍主要受美国方面的因素主导，本周钢铝税新进展、美联储决议、非农就业报告都将成为决定欧元命运的关键因素。

★脱欧利好出尽兼英国GDP惨淡，5月加息无望，英镑冲高跳水
英镑兑美元本月上演冲高跳水走势，月内一度升至1.4375的高位，但未能站稳前期高点1.4345，随后持续下挫逾600点至1.3712；截至撰稿时，英镑月跌1.98%，报1.3738；一方面，脱欧协议达成的利好出尽；兼之英国GDP等数据表现欠佳，令5月加息预期骤降；再加上美元稳步反弹，三方面因素均令英镑承压。

随着英国脱欧过渡协议在上个月达成，市场对脱欧不确定性下降的炒作，逐渐告一段落；兼之英镑已经基本收复了脱欧公投以来的跌幅，多头获利盘面临平仓结利的需求。

另一方面，英国第一季度GDP意外下行打压英国央行5月加息概率；季率增长0.1%，低于市场预期和该央行的预期0.3%；虽然工业产出加速增长，增速从0.4%提升至0.7%，但建筑业产出骤降3.3%，服务业增长也出现放缓，增速从0.4%降至0.3%。

凯投宏观表示，目前不再预期英国央行5月加息；相反预计英国央行将再次在8月份加息；预计实际收入增长将提振消费者支出和整体的GDP增长，导致GDP在未来几个季度加速增长，若该预测是正确的，那么更大的前景里英国央行加息速度将快于市场预期。





彭博利率预期模型显示，市场预计，英国央行在5月加息的几率仅为17%(此前市场一度认为英国央行5月大概率加息)，加息预期的降温进一步触发了前期获利多头平仓结利；目前汇价已经失守了2017年3月以来的上升通道，正测试1.3711关键支撑，若失守该处支撑位，将形成看跌的M头；反之若持稳该点位，则仍可能第三度探顶，但料再创新高可能不大，或陷入盘整。

★贸易摩擦、地缘局势忧虑双双缓解，日银决议鸽派，日元、瑞郎遭釜底抽薪
日元、瑞郎本月双双大跌，因①贸易摩擦、②地缘局势忧虑双双缓解，同时③美元和④美债收益率双双走高，再加上⑤日本央行决议鸽派、瑞士央行姿态鸽派，五大因素联合打压日元、瑞郎。

截至撰稿时，美元兑瑞郎月升3.9%，报0.9903；美元兑日元月升2.93%，报109.34。

①正如前文所述，虽然在月初的时候，中美贸易摩擦一度闹得不可开交，但市场仍然认为，贸易战最终不会付诸行动，最终仍将以谈判解决纠纷，避险情绪每次高涨都难以持久。

不仅如此，习近平主席在博鳌论坛上宣布“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”，宣布将下调汽车进口关税，并进一步开放市场，则进一步缓解了市场对贸易战的担忧，这令避险货币日元和瑞郎遭到釜底抽薪。

②朝鲜方面，朝韩两国成功会面，并称将共同实现朝鲜半岛无核化，并构建半岛永久和平机制；同时金正恩与特朗普的会面也在酝酿之中，地缘紧张局势大幅缓解，进一步打压避险情绪。

在上周五(4月27日)的峰会上，朝、韩两国领导人公开宣布，他们将采取步骤，正式结束朝鲜战争，并努力迈向朝鲜半岛无核化的目标。

③再者，日本央行4月决议最终投票结果为8:1，保持政策不变，并删除“CPI升幅达到2%的时间可能是2019年前后”这一表述，显示货币政策立场略做出鸽派转变，将在一段时间内助力结束日银将退出当前宽松货币政策的预期。

④瑞士央行仍旧维持偏鸽的政策姿态，瑞士央行行长乔丹表示，瑞郎高估情况显著下降，但仍是偏高。

贝莱德基金认为，瑞士的货币政策极不可能在欧洲央行之前发生改变，因此汇率当中没有计入相对利差，但正在计入的是风险情绪的改善。

⑤最后，美债收益率再创多年新高，美元强势回归，则是压垮日元、瑞郎的最后一根稻草；短期来看，前景依旧不容乐观。
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