原油月评：美制裁豁免令油市延续10月大跌，聚焦12月减产会议 提供者 FX678

整个11月延续了10月初以来大跌的走势，因美国对伊朗原油进口实施了制裁豁免，导致原油供应过剩的担忧情绪明显回升。

尽管OPEC随后表示将会考虑减产140万桶/日，但是考虑到俄罗斯摇摆不定的减产立场以及美国在卡舒吉案子上对沙特的施压并希望其维持产量，因此市场对于12月6日减产能否有效达成持怀疑态度。

与此同时，全球贸易紧张局势以及经济放缓，也使得原油需求出现了明显回落，这和美国、沙特以及俄罗斯产量续刷新高形成鲜明对比，因而使得油价承压。

短时间而言需密切关注G20峰会上有关原油政策谈判的进展以及12月6日的OPEC会议上各产油国关于减产问题的发言。

美国实施制裁豁免，美俄沙产量创新高令供应过剩
11月4日美国正式宣布对伊朗的制裁，但是油价并未受到提振，相反出现了加速下行的走势，因美国宣布对八个伊朗原油买家予以制裁豁免，同时豁免期限将长达6个月，这使得市场对于原油供给过剩的担忧情绪进一步发酵。

事实上，自10月以来，市场对于美国将伊朗原油出口缩减至0的言论持怀疑态度，因为越来越多的迹象显示，伊朗的原油出口仍远高于市场所预估的水平。

此外，印度和欧盟等原油需求大国也竭力绕过美国的制裁进口伊朗原油。油轮跟踪公司Petro-Logistics的首席执行官丹尼尔·格伯本月曾指出，11月伊朗原油出口量较之10月份下降了数十万桶，但是伊朗的原油贸易数据非常不透明，因为他们大部分的出口都通过关闭追踪器被隐藏了起来，因此追踪伊朗油轮的难度正在逐步的加大。

同时自6月22日以来，OPEC+的原油产量已经出现了较大幅度的增加，因美国要求OPEC增产以弥补伊朗出口下降所导致的原油供给不足，这使得沙特和俄罗斯的原油产量均创出了历史新高。

11月初的时候沙特的原油产量已经达到了1080万桶/日至1090万桶/日，随着沙特产量不断的提升，有消息人士称，沙特的原油2019年产量将达到1120万桶/日，创大约80年前该国开始石油开采以来的最高水平。

俄罗斯方面，11月的原油产量下降至1137万桶/日，但是仍处于历史最高产量水平1141万桶/日附近。

而随着美国成为了全球最大的原油生产国，美国的原油产量也是水涨船高，目前美国的原油产量已经达到了1160万桶/日，且这种趋势还有进一步加速的迹象。EIA近期公布的月报显示，预计2018年美国原油产量为1090万桶/日，此前预期为1074万桶/日；预计2019年美国原油产量为1206万桶/日，此前预期为1176万桶/日。同时EIA原油库存数据显示，美国的原油库存已经连续10周增加，这可能会进一步导致油市的供给过剩。


俄罗斯立场摇摆，沙特或唱独角戏减产存在不确定性
随着美国实施制裁豁免导致油价出现了大幅回落，OPEC表示将在12月6日的维也纳会议上讨论减产140万桶/日以提振油价。

OPEC之所以在产量问题上态度发生180度大转弯，主要是沙特觉得受到了美国的欺骗。此前美国对沙特表示将会制裁伊朗，那么增产以弥补原油供给缺口的重任就落到了沙特头上。

事实上沙特一直对伊朗原油的市场份额虎视眈眈，因此美国制裁伊朗被沙特视作是抢占更多市场份额以获得更多收益的绝佳的机会，因而促成了6月22日的增产100万桶/日的决定，但是随着美国实施制裁豁免，同时伊朗原油出口减产似乎没有达到预期的水平，这使得全球原油供给过剩的状况越发的明显。

最重要的是自10月初以来国际油价的累计跌幅已经超过了30%，这使得依靠石油为生的OPEC国家更加感到压力十足，因此推动减产会议的召开。

尽管如此，油价并未受到提振，主要的原因在于市场对于OPEC减产能否有效达成持怀疑态度。

首先俄罗斯似乎在减产的问题上持摇摆的立场。11月初的时候俄罗斯能源部长诺瓦克表示对于减产持观望态度，因此前加入OPEC的减产协议导致俄罗斯国内大量原油项目遭到了搁置。与此同时，俄罗斯总统普京近期也表示，60美元的原油价格对于俄罗斯是可以接受的，暗示了减产意愿不大。

尽管在11月29日有消息称俄罗斯石油公司、能源部认为有必要与OPEC联手减产，推动油价的反弹，但是俄罗斯同时表示及只愿意减产16.6万桶/日，低于此前所说的30万桶/日。

而时隔一天的11月30日俄罗斯能源部长诺瓦克表示俄罗斯能源企业同意如有必要将在2019年调整产量，俄罗斯石油产量在年底前将持平，这使得市场对于俄罗斯摇摆的减产态度再生疑虑。

此外，OPEC其他产油国短时间的减产意愿似乎也不太强烈。 此前伊拉克石油部在巴格达宣布与库尔德斯坦地区政府(KPG)达成初步协议，这使得伊拉克这个OPEC第二大产油国的原油出口出现明显的上升，市场预期11月份伊拉克的产量将达到475万桶/天，到今年年底可能再增加100万桶/天。

因此越来越多的市场人士担忧12月6日的减产协议或成为沙特的独角戏，难以达到市场所预期的水平。


美国手握沙特把柄令其减产左右为难
尽管沙特欲通过减产来增加石油收入，但是卡舒吉案件的持续发酵使得沙特左右为难。

特朗普曾多次威胁将会对沙特实施制裁，实际上美国正在将卡舒吉案件作为推动沙特维持产量的筹码。

随着近期沙特的原油产量仍维持上升的态势，美国似乎开始可以回避卡舒吉案件的影响，特朗普甚至多次为沙特辩护，并称卡舒吉之死可能是世界的错。

而就在近期特朗普在讲话中表示了对于沙特降低油价努力的感谢，并声称油价可以更低，这使得市场担忧沙特或迫于压力难以实现有效减产。

事实上，沙特近期表态称，不会在本次OPEC会议上一次性大量减产，而是会初步考虑减产40多万桶/日。沙特刻意回避了140万桶/日的措辞实际上是为了避开美国的压力，因此此次OPEC减产会议是否能够达成预期的效果仍是一个很大的未知数。

贸易局势和经济放缓令原油需求下降
供需状况一直以来是影响油市的关键因素，尽管今年原油供给出了大幅的增加，但是全球经济尤其是新兴市场经济的持续走软，导致原油需求出现明显的回落是使得油价持续承压的重要因素。

一方面美联储持续加息的措施使得美元大幅升值，导致新兴市场货币持续贬值，加剧了新兴市场国家的通胀以及财政危机，由于货币购买力的下降，导致原油消费成本的上升，进一步降低了市场的原油需求。

另一方面，美国今年以来发动的全球贸易战也加剧了全球贸易的紧张局势，作为全球原油需求主要增长点的亚洲原油需求降幅明显，同时美国与日韩以及欧盟在汽车进口关税问题上也是僵持不下，导致汽车需求出现回落，因而进一步带动原油消费需求下降，使得油价承压。

因此在未来数月国际贸易局势的变化也将对油价产生直接的影响。


沙特直言不排除OPEC解体可能，俄沙产量联盟或酝酿
在11月中旬一度传出沙特正在研究OPEC解体的问题，沙特能源部长法利赫甚至直言不能保证不会解散OPEC，这令市场一片哗然。

位于利雅得的阿卜杜拉国王石油研究研究中心负责人Adam Sieminski本月表示，正在研究OPEC解体可能对油价及沙特经济造成的影响。

一直以来美国多次以OPEC是垄断组织来施压各产油国，从而迫使OPEC按照美国的意愿来进行生产，因此沙特此举或是想摆脱当前被动的局面。

此外由于OPEC奉行的是全员一致的原则，因此在内部利益掺杂的情况下沙特的很多的决断并不能迅速得到响应，比如6月22日的OPEC会议上，伊朗一国竭力反对增产事项，经过了俄罗斯等国多次劝说后才得以通过。

相比于OPEC内部利益掺杂，俄罗斯和沙特似乎默契十足，在所有事项上俄罗斯似乎都能与沙特观点一致，因此沙特或正在考虑与俄罗斯单独建立合作伙伴关系，从而真正对油市施加有效的影响。

事实上，由于沙特和俄罗斯的产量超过了2000万桶/日，而整个OPEC产量也仅有3300万桶/日，因此仅靠沙特和俄罗斯便足以对油市产生重大的影响，沙特和俄罗斯的联合似乎也成为了沙特内部的一种共识，这也进一步削弱了沙特在OPEC中的归属感。

结语
尽管当前油市存在诸多不确定性因素，净多头持仓持续减少，但是近期押注价格进一步回落的空头头寸也减少了100万桶，为8周以来首次减少。

特别是，对冲基金经理将美布两油的空头头寸减少了1000万桶，为12周以来最大的跌幅。

市场人士认为，2017年下半年以及2018年年初市场所积累的多头仓位似乎已经清算结束，大部分经理人似乎都不愿增加新的空头头寸。

因此短时间油价持续回落的走势可能已经得到了缓解。短时间而言需密切关注G20峰会上有关原油政策谈判的进展以及12月6日的OPEC会议上各产油国关于减产问题的发言。
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