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7月22日（周三），欧元兑美元升至2019年1月以来的最高水平1.1542，此前欧盟国家就一项大规模刺激计划达成协议，以重振陷入疫情大流行引发的低迷的经济。市场分析师Nikos Chrysoloras 和John Ainger联合撰文，通过回答八个问题，解释了为何达成该协议那么重要。
今年3月份，当意大利和西班牙成为早期疫情热点时，欧盟的凝聚力似乎也要遭到破坏。德国总理默克尔表示，此次疫情是欧盟有史以来面临的最严重生存威胁。风险在于，为了应对几十年来最严重的经济衰退，欧盟需要团结27个成员国，而这些成员国可能会因旧有的分歧而四分五裂——尤其是在较富裕的北欧国家和受疫情影响最严重的南欧国家。相反，他们最后还是聚在一起，就一项共同的复苏计划达成了一致意见。
1.为什么这次疫情的威胁如此之大？
这场疫情危机的规模意味着，欧元区经常争吵不休、脾气暴躁的国家必须拿出一项庞大的共同经济救助计划。欧盟委员会表示，如果没有这样的协议，欧元区的稳定将受到质疑。法国总统埃马马克龙警告称，如果不能将资金投向最需要的地方，将会助长反欧盟的民粹主义。意大利和西班牙是冠状病毒致死人数最多的国家，两国在经济疲软、债务和失业率上升的情况下陷入危机。这意味着它们无法与德国等国的支出能力相比。德国宣布了大规模刺激计划，并向本国企业提供了大量救助资金。
2.为什么欧盟不简单地转移现有资金？
欧盟不是一个单一的国家，没有一个共同的财政部来支持需要帮助的地区，而美国财政部则可以向遭受飓风等灾害打击的州注入资金。在相对微薄的共同预算中，欧盟也没有足够的资金来应对这场疫情危机。即使在使用欧元的核心国家，货币联盟也没有实体经济或银行业联盟的支持。正如2010年欧盟毁灭性的债务危机所显示的那样，在困难时期，资金往往会涌向欧洲大陆的安全港，随着经济较弱国家的借贷成本飙升，加剧了这些国家的流动性紧缩。疫情引发了立即分担债务的强烈呼声，人们提出欧盟应考虑将其成员国政府的债务分摊，但很快就被否决了。
3.各国领导人达成的共识是什么？
7500亿欧元(8500亿美元)的紧急基金将提供3900亿欧元的拨款和3600亿欧元的低息贷款。这些资金将来自代表整个欧盟出售的债券，偿还资金将来自欧盟预算，其中德国贡献了最大份额。该计划标志着德国的戏剧性转变，德国传统上反对任何形式的所谓共同借款。该计划遭到了奥地利、丹麦、荷兰和瑞典的反对，这四国被称为“节俭四国”，它们对大举借债可能会让本国纳税人陷入数十年的困境表示怀疑。这些国家设法削减了默克尔和马克龙最初提议的5000亿欧元的拨款水平。此外，几乎三分之一的复苏基金被指定用于应对气候变化。
4.这是“汉密尔顿时刻”吗？
不完全是。所谓的“汉密尔顿时刻”(Hamilton moment)——就像1790年美国发生的那样——要求所有27个成员国共同承担义务，需要各国议会通过修改条约，有时还需要进行全民公投。到目前为止，还没有迹象表明，多数人支持改革，将国家主权割让给一个中央当局，以提高税收和决定如何将资金分配给欧盟，或者19个使用欧元的国家。尽管如此，一致同意让欧盟执行机构代表整个欧盟发行更多债券，仍被视为欧洲一体化进程中决定性的一步。
5.欧盟正在向债务共同化靠近吗？
德国表示，复苏基金并不代表债务共同化，而是危机期间的一次性让步。即便如此，欧元区成员国也在逐步分担日益增加的风险，并在需要时相互纾困。欧洲稳定机制在债券市场筹集了数千亿美元资金，使希腊这个欧盟负债最重的国家节省了数十亿美元的利息支出。
同样的安排也适用于其他一些国家。这些国家希望从基金中拿出2400亿欧元，来支付与疫情相关的费用。此外，欧洲央行一直在通过债券购买计划购买大量债券，这使得其股东——欧元区成员国——理论上要为任何损失负责。贝伦伯格首席经济学家施米丁(Holger Schmieding)表示，欧盟和使用欧元的国家并没有走在建立财政联盟的道路上，但正在朝着加强财政协调迈出重要一步。
6.这对债券市场意味着什么？
据贝伦伯格称，欧元区主权债券的联合发行将从计划前的8%上升到的14%。由于欧盟的AAA评级和对安全资产的强劲需求，这些债券可能会发展成为比德国国债更合适的地区基准债券。10年期德国国债的收益率约为-0.45%，意大利国债的收益率约为1.1%。Degroof Petercam资产管理公司固定收益部门首席投资官科恩塞尔（Peter de Coensel）称，欧盟发行的债券收益率介于-0.25%左右。要成为和美国国债相当的欧洲债券，欧盟需要提供长达30年的期限，并确保充足的流动性。
7.那么，疫情会让欧盟更加团结吗？
这些应急基金证明，欧元区能够向有需要的成员国提供帮助。欧盟领导人理事会主席米歇尔(Charles Michel)称该协议是“欧洲旅程中的关键时刻”。可以肯定的是，其他力量仍有可能动摇欧盟的根基。德国法院的一项裁决挑战了欧洲法院作为欧盟最终仲裁机构的权威。这可能会鼓励波兰和匈牙利政府采取类似的措施，这两个国家被指责试图颠覆欧盟的两大核心原则：法治和制衡。
8.欧盟不是一直处于危机之中吗？
似乎是这样的。欧洲宪法未能通过，随之而来的是主权债务危机。2015年数十万难民的到来让欧盟措手不及，引发了民粹主义的反弹。一年后，英国投票决定退出欧盟，引发了其他国家可能效仿的担忧。
一种理论认为，危机是相互关联的，每一场危机都将催生下一场危机，这就是前欧盟委员会主席容克所说的“多重危机”。此外，各国政府要对自己的选民负责，需要遵守宪法和议会的规定，这可能会破坏制定整个欧盟战略决策的努力。批评人士警告称，如果欧盟领导人坚持将国家利益置于公共利益之上，欧盟将面临长期斗争。然而，灾难预言者一直低估了欧洲当局维持世界上最大的自由贸易区之一的意愿。自由贸易区是在二战的废墟上建立起来的，发誓绝不让这样的灾难再次发生。
（欧元兑美元日线图）
北京时间7月22日11:04，欧元兑美元报1.1544/46。
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