3个月和10年期美债收益率12年来首次倒挂，避险情绪将主导市场？ | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200236607 3个月和10年期美债收益率12年来首次倒挂，避险情绪将主导市场？ 提供者 DailyFX中文财经 (DailyFX中文财经 )  | 2019年3月25日 19:10

摘要：如果投资者不看好短期经济形势，就会偏向买入长期债券，卖出短期债券，导致短期债券收益率上涨，长期债券收益率下降。值得注意的是，短期债券与长期债券收益率的倒挂，通常预示着衰退即将到来。这是否暗示避险情绪将主导市场呢？




最可靠的衰退前瞻指标已发出信号，避险情绪急剧升温

当地时间上周五（3月22日），因买盘刺激10年期美债价格上扬，令该收益率跌至2.416%的14个月低点，并大幅缩窄了与3个月美债收益率的息差。当日美市早盘，3个月和10年期美债收益率自2007年以来首次倒挂（即较长期美债收益率低于短期美债收益率）的信号，从而逆转了所谓的收益率曲线，引发了剧烈的市场波动，也预示着美国经济或很快面临衰退和降息周期。彭博社报道称，上述两组美债收益率反转预示着在未来18个月内美国将出现衰退。另外，金融博客Zerohedge也撰文指出，美国3个月与10年期国债收益率差是最具先见之明的衰退指标，眼下其自2007年以来首次出现逆转，表明衰退开始进入倒计时。

据统计，在过去50年里，3个月和10年期美债收益率共出现过6次倒挂，无一例外地，经济衰退紧随其后，平均而言从最初出现信号后311天开始。

受市场的忧虑情绪影响，恐慌指数VIX飙升逾20%，欧美股市全线下挫逾1%，道指大跌1.77%、标普500重挫1.90%，纳指则急泻2.50%，欧洲斯托克50指数大跌1.5%，斯托克600指数跌1.1%，英国富时100跌1.8%，法国CAC40及西班牙IBEX35均跌1.7%。避险情绪迅速升温，美元、日元、黄金等避险品种全线走强。3个月和10年期美债收益率12年来首次倒挂，避险情绪将主导市场？
图片来源：CNBC

欧元区与美国制造业PMI亮红灯，引发市场对全球经济的担忧

IHS Markit上周五发布数据显示，德国3月份制造业活动跌至44.7，为6年多来的最低水平，并连续第三个月跌破50.0大关；德国制造商在三月份裁员人，这是三年来的第一次，新订单连续第六次收缩。

法国制造业和服务业PMI均跌破50的荣枯线，分别放缓至3个月和2个月来的最低水平。因新订单流量恶化，尤其是在出口市场，该国的客户订单下降幅度是近3年来最大的。

欧元区制造业PMI降至2013年4月以来的最低水平51.3，预期将升至52.0。另有调查显示，受需求大幅下降的影响，欧元区企业本月表现远逊于预期，工厂活动出现近六年来最大幅度的萎缩。

因PMI数据全线溃败，抹杀了近期欧元区经济数据抢眼的表现，令投资者对欧洲经济复苏的信心迅速降温，欧元/美元迅速下挫逾百点至1.1300下方，美元指数则强力拉升至96.80附近。随后，由于美国制造业PMI同样亮红灯，进一步刺激避险情绪升温，引发市场对全球经济的担忧并最终导致3个月和10年期美债收益率倒挂。

数据显示，美国3月Markit服务业PMI初值为52.5，低于预期的53.6，并创2017年6月以来新低。该数据公布之后，市场避险情绪全面抬头。

3个月和10年期美债收益率12年来首次倒挂，避险情绪将主导市场？
避险情绪将主导市场？

北京时间上周四（2月21日）凌晨，美联储发布最新一期利率决议，如预期般维持当前利率不变。同时，美联储表示，将在今年9月结束缩表进程，同时下调了未来经济和通胀的预期。另外，美联储 点阵图 清清楚楚显示今年不加息。

据芝加哥商业交易所的 美联储观察（FedWatch） 工具显示，截止北京时间上周六（3月23日）11时，美联储在今年6月会议上维持利率不变的概率为81.6%、降息25个基点概率为17.8%、降息50个基点概率为0.6%；美联储在今年9月会议上维持利率不变的概率为58%、降息25个基点概率为34.5%、降息50个基点概率为6.9%、降息75个基点的概率为0.5%；今年12月的会议上美联储维持利率不变的概率为42.1%、降息25个基点概率为39.9%、降息50个基点概率为14.9%、降息75个基点的概率为2.8%、降息100个基点的概率为0.3%。此外，在这几次议息会议上，加息的概率皆为0。

DailyFX财经网注：美联储调整货币政策的时间通常在3、6、9、12月。

对美联储利率前景的看低，刺激了市场对政府债券的需求，是美债收益率下滑的关键因素。在美联储3月利率决议之后，美元指数一度下挫至95.73，为2月6日以来最低。然而，从过去两个交易日的情况来看，市场对全球经济放缓的担忧盖过了美联储结束收紧政策带来的影响，即避险情绪主导了市场，美元指数、日元等受到避险需求的刺激而显著走强。

现在问题的关键在于，3个月和10年期美债收益率倒挂是否会令避险情绪持续升温，而避险情绪能否继续主导市场。

长期以来，3个月和10年期美债收益率的反转被都被广泛认为是美国经济将在未来几年内陷入衰退的重要指标。另外，除了3个月和10年期美债收益率出现倒挂外，上周五当日，2年期和10年期美债收益率差亦在今年首次跌破10个基点 二战结束以来的每次经济衰退前，2年期和10年期美债的收益率都发生了反转。

也就是说，预示美国即将陷入衰退的证据非常有力，更重要的是，从最初的市场反应来看，投资者似乎也接受了这一事实。不过，从客观谨慎的角度考虑，笔者认为仍需要多几个交易日进行观察。首先，市场仍需要进一步确认，美国陷入衰退是否会很快传染全球。其次，美联储的降息预期是否会进一步升温，这将对全球金融市场产生深入的影响。市场上有句谚语叫 永远不要与央行作对 ，特别是不要与美联储作对。如果美联储的降息预期比其它主要央行来得更早及更明确，那么，这将会抵消避险情绪对市场的情绪，从而不利美元走势。在2008年金融海啸之后的数年时间内，市场情绪长期主导金融市场，是因为各大央行都在量化宽松而无实质性的差异，因此，投资者更为关注市场情绪的变化。

因此，投资者仍需要耐心等待更多更多明确的信号，避免过早下结论而误判行情走势。从目前美元指数的盘面来看，其陷入了周线级别的高位震荡，等待进一步的方向性指引。跌破三角下轨，将打开中期下跌空间； 而涨破97.70水平，则会启动新一轮多头行情。


3个月和10年期美债收益率12年来首次倒挂，避险情绪将主导市场？
DailyFX高级分析师--Jack 撰写

以上内容为分析师个人观点，仅供投资者参考，不作具体的操作建议！

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