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水波微澜——9月经济数据前瞻 | Investing.com

[2021-01-28 00:18:25] 来源: 编辑:wangjia 点击量:
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导读: cn.investing.com/analysis/article-200457163水波微澜 9月经济数据前瞻提供者 陶川 | 2020年9月30日 10:32 摘要在经历8月份的全面改善后,
cn.investing.com/analysis/article-200457163 水波微澜 9月经济数据前瞻 提供者 陶川  | 2020年9月30日 10:32

摘要

在经历8月份的全面改善后,9月经济修复出现小幅反复:工业生产大概率小幅回调、基建延续疲弱、地产销售重回个位数增长、餐饮消费修复出现反复。但得益于8月经济数据尤其是工业的强劲增长,预计三季度GDP同比增速回升至4.8%-5.2%左右。

我们有一定的理由认为工业生产同比增速可能在9月份出现小幅回调。在8月规上工业增加值创下疫情以来5.6%高点以后,工业生产能否继续走强?基于对基数和高频数据等多层面分析,我们预计9月工业生产增速有较大的可能出现小幅回调。一是基数带来的波动,去年9月规上工业增加值同比增长5.8%,高于8月份的4.4%,亦高于全年5.7%的同比增速。二是9月份气温偏低,江南地区9月中下旬平均气温是1981年以来同期第三低,根据中国煤炭市场网披露数据,“国内火电企业的电煤日耗水平普遍比8月下旬的高点下降了20%左右”,若考虑降雨偏多对水电的支撑,整体发/用电量的回落要小于电煤日耗。第三方面,我们统计了主要分行业开工率等高频数据(表1),汽车、涤纶、PTA等开工率同比回落,水泥和高炉开工率的同比改善较为温和。

出口恒强,投资震荡,消费复苏出现反复。8大枢纽港口的集装箱吞吐数据可以作为外贸走势的重点监测指标,从上旬和中旬数据来看,该指标同比增速在7.2%左右,8月份为6.4%(图1),意味着9月份出口可能继续保持在较高的增速水平。投资方面,我们统计的全国23个省市的重大项目投资完成进度来看,19个省市在6月或7月份左右完成了“赶工”(即投资完成进度已经超过时序进度),这可能是6月份以来基建投资持续不及市场预期的关键原因;9月份以来水泥价格和开工率虽有上行(图2),但并未出现明显的超季节性回升,预计9月份基建投资也难以因为开工旺季而走强。地产高景气度可能出现边际回落,具体体现在30城销售增速重回个位数增长(图3)。消费方面,需要关注的是,餐饮服务并未在8月份基础上明显回升反而再度出现小幅下挫(图5),显示了疫后消费的疲软;但由于开学季购车等因素,9月汽车零售仍然保持了相当强劲的增长,前三周零售同比增长16%(图4),8月前三周同比12%。

CPI下行再提速,PPI快速上行进入阶段性调整。尽管因为内需的渐进修复,CPI中非食品项有望延续触底弱回升的趋势,但因为猪肉价格自去年8月份开启的“飙涨”模式,CPI同比将跟随食品项大幅下行(图6),预计9月CPI同比回落至1.6%左右,重回“1时代”。PPI方面,海外疫情反弹、财政刺激悬而不决,国际油价结束疫情以来的趋势上行(图7);国内投资修复进入高位震荡阶段、消费复苏持续偏弱;翘尾因素的支撑结束。综合海内外需求和翘尾因素来看,前期PPI的快速上行结束,预计9月份PPI同比在-1.9%左右,仅较前值微弱回升0.1个百分点。

表内信贷季节性回升,社融存量增速继续上行。季末表内信贷本身将出现季节性回升,同时考虑到实体经济修复对信贷需求的支撑,预计9月新增银行信贷在1.7万亿左右,与去年同期基本持平。社融仍有支撑,一是Wind统计的股权和企业债券融资(图8)虽环比双双回落,但相较去年同期而言并未出现明显缩量的情况;二是非标方面,用益信托网公布的集合信托发行市场仍然保持了较高的热度;三是政府债券方面,国债和地方债净融资合计达到9300亿元(图9),相较去年同期多增超过5000亿元。预计9月新增社融3.2万亿,存量增速有望进一步上行至13.4%-13.5%左右。

风险提示:高频数据与经济硬数据出现背离


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