欧洲央行资产购买计划的另一面：打击了欧债市场 | Investing.com

提供者 Investing.com (Darrell Delamaide/Investing.com)债券2020年9月17日 08:47
cn.investing.com/analysis/article-200456718 欧洲央行资产购买计划的另一面：打击了欧债市场 提供者 Investing.com (Darrell Delamaide/Investing.com)  | 2020年9月17日 08:47

英为财情Investing.com - 为刺激欧元区经济，欧洲央行不遗余力地购买各种资产，但实施起来的难度远远高于美联储。

在购买资产方面，美联储身处于一个流动性充足的广阔的债券市场，其中流通了20万亿美元的美国国债，而欧洲央行身处的欧债市场则逊色太多。

作为欧元区最大的经济体，德国在过去几年以不需要发行新债而自豪，同时受欧元区发行国债和预算赤字方面的限制，所有成员国也在借钱方面相当克制。

但今年，由于公共卫生事件打击了各国经济，情况出现了变化。2020年，德国的预算方案中出现了赤字，并加大了借款力度，不过其债务规模相对GDP的比例仍然低于《稳定和增长公约》规定的60%的上限。

另一方面，意大利的债务规模相对GDP的比例上限虽然为德国的两倍多，达到134%，但欧盟也一直要求意大利将年度预算赤字控制在3%的上限以下以削减债务。去年，意大利的赤字率只有1.6%。今年，在公共卫生事件爆发前，意大利设定的赤字率为2.2%，不过现在预计超过GDP的11%。

即便德国预算赤字化以及意大利赤字大幅扩大，欧元区国家仍然跟不上欧洲央行购买债券的步伐。统计数据显示，今年迄今，欧洲央行购买了6760亿欧元的政府债券，但新发行的债券规模为3670亿欧元。有媒体尖锐地指出，欧洲央行掐住了欧洲国债市场的喉咙。

意大利十年期国债的收益率约为1%，除此之外还能高到哪里去？这样的回报水平只有相比0.5%的德国十年期国债收益率才看起来比较高。

意大利十年期国债收益率走势图，来源：英为财情Investing.com

但市场并不计较，他们认为1%的收益率已是最好的选择了。把欧洲央行的购债规模与新债发行规模相提并论并非意味着欧洲央行购买了这些新债。因欧洲央行被禁止对公共债务进行货币融资，所以该行必须在二级市场购债。

这只是个细微的区别，不会影响债券价格。不管在哪个市场购债，欧洲央行进行的购债活动都支撑了新发行的债券的价格，由于收益率与价格呈负相关，所以欧银的购债活动又抑制了收益率。

欧洲基准债券德国国债的收益率为负，而欧洲央行的基准利率也处于负0.5%的水平，这并非巧合。

德国十年期国债收益率走势图，来源：英为财情Investing.com

美联储高度质疑负利率，虽然美联储将隔夜利率维持在接近于零的水平，但到目前为止一直没有让其跌入负值。同时，美国国债收益率尽管与过往相比微不足道，但也一直保持在正值区间。

今年迄今，美联储已经购买了2万亿美元的美国国债，而美国政府仅在第二季度就超乎寻常地发行了3万亿美元的国债。自公共卫生事件爆发以来，美联储的资产负债表扩大了3万亿美元，但其中大部分是资产支持的证券和公司债。在美国，这些金融资产所属的市场，其流动性也远高于欧洲。

另一方面，公共卫生事件的爆发恰巧撞上了欧洲通过银行业联盟和资本市场联盟修补货币一体化制度。但这种修补过程进展缓慢，以至于一些人士怀疑还能完成修补吗，甚至怀疑欧盟成员国是否真的想要修补。

与此同时，欧元区在应对公共卫生危机方面也力度不够。欧元区一年的GDP规模约为13万亿美元，而美国为21万亿美元，因此欧元区所需的货币刺激规模低于美国，但仍然需要相当大的数额。

甚至，所需规模可能超过欧洲央行的能力范围。用 掐住喉咙 这个词来形容欧洲央行的资产购买行动如何影响欧洲国债市场不算过分。在这样的环境下，购买意大利国债而非德国国债是明智之举，但还能买多久？

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