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和讯特约
本周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于135.47点，较上周微涨了0.08点，全周成交了4.42亿元，成交量较上周略有萎缩。上交所企债市场缓步上扬，周五上证企债指数收于158.82点，较上周上涨了0.15点，共成交63.65亿元。从走势图上来看，目前市场资金面保持宽裕，短期内国债市场和企债市场有望逐日走强。
资金面上，本周市场利率先升后降，银行间市场债券质押式回购7天品种平均利率周五再度跳水，回落到了2.85%左右，未来有望保持在3%以下。本周市场逆回购到期2420亿元，较上周大幅下降，央行再度进行了逆回购操作，剔除到期因素，本周央行实现净回笼240亿元，连续三周回笼资金2000亿元。市场分析人士预计，随着11、12月份财政存款季节性大幅下降、外汇占款逐步回升，未来市场资金面状况将渐趋宽裕。
基本面上，11月汇丰中国制造业PMI预览值50.4，创13个月新高，也是13个月以来首次重回荣枯线上方；11月中国汇丰制造业PMI产出指数预览值51.3，创2011年10月份以来新高。这预示着中国的经济正在逐步走强。而且，市场预计中国官方公布的PMI为50.4，重回50之上。同时，施罗德投资管理高级顾问Alan Brown表示，今明两年中国经济出现硬着陆机会较小。这表明，央行前期的货币政策已经对经济起到了较好的推动作用，最坏的时候已经过去了。
政策面上，周小川11月17日表示，政策要始终保持对通货膨胀的关注；并且在11月20日再次表示，优化货币政策目标体系，更加突出价格稳定目标，关注更广泛意义的整体价格水平稳定，处理好促进经济增长、保持物价稳定和防范金融风险的关系。因此，央行仍会通过逆回购稳定市场利率，降准将继续延后，降息的概率几乎为0。预计2013年货币政策将维持中性偏宽松格局。2013年上半年市场资金面的状况基本与目前相似，中长期资金面的走势主要与通胀有关。
总体来看，未来一段时间，在资金面宽裕的支持下，债市有望继续缓步上行，投资者可持仓参与，明年上半年债市有望走出一轮强势上涨行情。但是，未来债市到底能够再走多远，牛市行情是否能够长时间延续，市场已经出现了分歧。有分析人士认为，市场资金面不可能较现在更为宽裕，债市的牛市行情已经进入了“牛尾巴”。从投资品种上看，继续看好高评级信用债，重点关注高收益率品种。一旦债市再度强势上涨，信用债仍是领涨品种。（作者单位：交行上海市分行）
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