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债市周报
本周交易所四大债券指数齐齐上扬，源于股市的大跌给了债券市场带来投资机会。一部分避险资金再次进入债市，使得本周债指出现了加速上扬迹象。尤其分离债指本周三改变往日平台整理走势，一举向上突破了136点整数关口，周五再次加速上扬。在周K线图上，收出一根中阳线。企债指数到本周则是连续报收了第17根周阳线。国债指数虽然连续小阴小阳，但总体上扬趋势未有改变。综合目前周边市场行情分析，预计债市牛市行情仍将延续。
在个券方面，公司债中走势上扬的有08新湖债(122009行情,资料)、08金发债(122011行情,资料)、09中材债、10银鸽债、11海螺01、11大秦01、11华仪债、11安钢01、11美兰债、11庞大02、12鹏博债、11华微债、12渝南债、12江泉债、11双鸭山、11丹东债、11汉中债、10玉溪02、10楚雄债、10黄山债、09宜城债、09铜城投、08奈伦债(111039行情,资料)、09东药债、09银基债、09泛海债、09宏润债、11凯迪债、11新筑债、11徐工01、11超日债以及上海证券交易所代码“126”打头的分离交易可转换公司债券。转债品种中走势较好的有国电转债、唐钢转债(125709行情,资料)、巨轮转2等。
2012年以来，经济和通胀处在双下降的通道中，对债券市场整体利好，债市整体处于慢牛行情中。5月12日央行年内第二次下调存款准备金率，引发市场对政策可能加速放松的预期，流动性宽松推动短期利率全线走低，在此利好因素影响下，债市再次展开了一轮快速上涨攻势。
中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率各25个基点，调整后1年期存款利率为3.25%。这是中国央行三年来首次降息。虽然债券市场已提前反映了央行降息的预期，降息“靴子”落地并不能阻碍债市继续走牛的趋势，短期内，政策利好兑现将助推债市展开新一轮行情。
由于本次降息的实际效果可能是信贷利率明显下降，而存款利率稳中有升，因此，本次降息有助于提升实体经济的信贷需求，提升市场对经济增长的乐观展望，且由于本次降息并非降息周期的开始，在银行间市场也并无实际资金的释放，因此，我们预期此次利率调整将在未来推升中长期国债和政策性金融债的收益率，而短端利率有望保持稳定，有利于中低等级信用债收益率继续下行。
从目前实体经济运行来看，今年以来，实体经济周期性下滑超过预期，稳定经济增长成为首要目标。虽然从债券市场行情走势来看，下调存款准备金率和下调基准利率的选择等预期只是部分反映在当前债券市场的行情走势中，如果未来继续下调存款准备金率，甚至下调基准利率，那么，这些政策将会对债券市场形成继续向上的利好影响。
总体上，债市所处环境依旧偏暖。5月份制造业PMI数据逼近50的荣枯分界线，出现超预期的下滑，显示当前工业生产呈现淡季更淡的局面，根据季节性变动趋势，未来两个月PMI有可能进一步跌至50下方。在经济增长压力加大的同时，未来一个季度通胀回落趋势明确，为货币政策继续出手扫清了障碍。国内企业盈利能力继续下滑，以周期性行业为主的上市公司很难改善业绩，股票市场投资热情在短期内可能还难以对固定收益产品构成冲击。
综上所述，对于债市牛市格局延续的预期，不仅使得债券市场成交活跃，交易量大幅攀升，也使得机构在产品扩容方面将更多注意力投向固定收益领域。而目前信用产品较高的绝对收益以及近期疲弱不堪的股票市场，共同推动了债券市场行情，尤其是企业债继续受到部分投资者的不断青睐，预计短期内债券市场的强势格局还将持续。
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