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和讯特约
本周上交所国债市场稳步上扬，周五上证国债指数收于133.19点，较上周上涨了0.10点，全周成交了12.38亿元。上交所企债市场持续上行，周五上证企债指数收于153.59点，较上周上涨了0.68点，共成交64.83亿元。从走势图上来看，本周国债市场和企债市场的走势较强，牛市格局将延续。
资金面上，本周资金面较为宽裕，市场利率继续下行，银行间市场债券质押式回购7天品种利率回落到了2.5%以下。本周央票继续停发，至此央行已经连续21周停发央票。但央行为了对冲降准释放的流动性，本周再度进行了900亿元正回购操作，考虑票据及回购到期因素后，央行实现净回笼780亿元。预计未来央行将保持市场资金面较为宽裕的局面，这有利于债市的进一步上行。
本周沪深两个交易所的《中小企业私募债券业务试点办法》正式发布，虽然中小企业私募债券属于高风险高收益的品种，但这仍然为投资者带来了新的机遇。从发行主体来看，在上交所的《试点办法》中明确了试点期间中小企业私募债券的发行人为未上市中小微企业，在我国，这类企业的风险一般是比较大的。从担保方式看，交易所未对发债担保作出强制性的规定。然而，这些企业如果在金融机构进行融资，一般情况下，很难拿到信用贷款。因此，中小企业私募债券的违约风险大于目前市场上现有的债券品种。不过，以前市场上曾有过中小企业集合债品种，就是一些资质比较好的中小企业联合发债，最后未出现违约。相信只要评级机构将风险评估落实到位，违约风险是可以避免的。从流动性看，由于中小企业私募债券采用非公开方式发行，因此不能够在交易所上市交易，只可以通过固定收益证券综合电子平台或者证券公司柜台进行转让，且持有人数不能超过200人。这一规定大大限制了该品种的流动性。不过，高风险往往是伴随着高收益的。
考虑到上述高风险和低流动性，预计中小企业私募债券的投资主体将是机构投资者，不适合普通个人投资者的参与。而且上交所对个人投资者提出了较高的参与门槛，包括个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元，具有两年以上的证券投资经验等。这进一步限制了个人投资者的参与。不过，除了机构投资者外，对少数具有丰富投资经验的高端个人投资者来说，这是一个很好的机遇。考虑到监管部门对最初发行的几个债券品种的监管会相对较严，发债企业的资质将高于平均水平，风险相对较小，敢于尝鲜的高端个人投资者将获得不菲的收益。不过，在中小企业私募债券市场初具规模之后，出现违约的可能将增加。（作者单位：交行上海市分行 国际金融风险管理师）
