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和讯特约
本周交易所债券市场四大债指均是在创下新高后，作出停顿和小歇整理状态，尤其企债指数、公司债指和分离债指在连续冲高后，有构筑小平台之势。我们理解为，是上升途中的加油站，只要基本面、资金面情况不出现大的变化，债市行情有望继续延续，仅是上升征途会变得越来越崎岖，更不会一帆风顺。倒是国债指数和企债指数近期连续放量，指数在量能推动下连续上行，只要量能没有出现明显萎缩，行情中期调头往下的概率较小。
[热点]在个券方面，近期走势较好的国债有010107、010303等。公司债中近期走势较好的有09广汇债、11康美债、11渝津债、10赤峰债、10巢湖债、09鹤城投、09锡交债、11富阳债以及分离交易可转债中的07云化债(126003行情,资料)、07武钢债(126005行情,资料)、08赣粤债(126009行情,资料)等。
从宏观基本面来看，央行16日发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，同时根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。保持货币信贷总量和社会融资规模合理适度增长。这与此前“保持合理的社会融资规模”基调有所改变。值得注意的是，这是央行首次公开称货币政策“预调微调”。此前公布的信贷数据显示，10月份新增信贷5868亿元，超过市场预期，被认为是政策微调的表现。由此，我们认为，目前宏观经济数据和宏观政策走势都有利于债市，债市或许正迎来投资良机。
一级市场上，本周两则动向值得关注。一是，财政部11月16日招标发行了2011年第二十四期年记账式附息国债，发行结果显示，本期规模为280亿元、期限为10年的固息国债，经投标确认的中标利率为3.57%。本期国债首场投标倍数1.52倍，显示出在本周以来新债供应较为密集的背景下，市场需求依然十分平稳。与此同时，本周以来，在市场获利回吐的压力下，10年期等中长期利率产品收益率有所上行，中标利率低于二级市场收益率水平的状况也继续显示出目前债市向好的市况。二是，上海市财政局11月15日公告，市财政局发行2011年第一期、第二期上海市政府债券，共计71亿元。发行结果显示，第一期36亿元3年期债券经投标确定的票面年利率为3.10%；第二期35亿元5年期债券经投标确定的票面年利率为3.30%。据参与招标的交易员透露，此次上海发行的3年期地方债认购倍数为3.5倍，5年期品种认购倍数为3.1倍。两期债券中标利率均接近甚至低于同期限国债估值水平，表明主流机构对于发行主体的信用和偿债能力高度认可，而3倍以上的认购倍数，也显示出市场对于此次上海债的热捧。上海债发行的“开门红”，为地方政府自行发债试点的顺利展开打下良好基础，有望成为广东等其他三个试点省市的发债参考和示范。
日前，证监会主席助理吴利军在武汉举行的楚天金融高峰论坛上表示，当前和今后一段时期，证监会将大力发展债券市场，有效提升债券市场在直接融资中的比重；加大对战略性新兴产业支持力度，加强和改进对中小企业特别是小微型企业的证券期货服务，推动产业结构加快调整升级。因此，我们有理由更看好债券市场的后续发展，尤其期待债券市场在整个资本市场中发挥出的重要作用。
在本周二级市场方面，经过一轮上涨之后，债券市场目前买盘表现的较为谨慎，一些机构投资者认为，如果收益率想继续下探，那就需要有更多的实质性利好支撑。而债市近期走好已经较好的反应了通胀和经济增速回落的预期，在目前的收益率水平上，市场已经出现些许分歧，短期是否能够继续走强，收益率下行的空间还有多少，仍将取决于未来的货币政策走向等因素。
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