和讯特约
物价上涨压力依然较大,“猪肉很坚强”,若调控不利CPI同比增速仍将回升
第五届夏季达沃斯论坛本周在大连举行,会议期间温总理来到大连考察,物价高企仍是中央高层关心的重点问题,通胀压力仍然较大将触发进一步的物价调控动作。
从商务部公布的9月前两周食用农产品价格运行情况来看,与8月前两周价格环比数据相比,9月肉类、鲜菜价格环比都出现了大幅上涨:9月前两周肉类累计环比涨幅达到1%,比8月前两周上升0.5个百分点,鲜菜累计环比涨幅为4.1%,比8月前两周上升7.3个百分点,其他分类前两周累计环比较8月前两周均有一定涨幅。通胀压力不容忽视,不采取进一步的物价调控措施,十一至春节期间,物价增幅的回落将十分有限,物价调控仍然是年内最为重要的宏观任务。
以9月后两周食用农产品价格环比与前两周相同测算,9月食品环比涨幅将大幅回升至2%,在其他7大类9月环比涨幅与8月相同的乐观情景下,9月CPI同比有望达到6.3%,而由于非食品季节性回升,这一同比涨幅仍存在一定的低估。
在食品分类中肉类权重在18%左右,对CPI的影响加大,而其中猪肉又是主要影响成分。虽然在8月猪肉、生猪价格环比涨幅出现了明显回落,但从9月前两月数据来看,9月价格环比将出现明显回升,对物价继续上涨造成很大压力,“猪肉价格很坚强”。猪肉价格环比回升与生猪可供给量的关系并不大。从全国生猪存栏以及能繁母猪的历史数据可以看出,生猪的可供给量在三季度和四季度都处于回升之中,生猪存栏量并不是推动猪肉价格上涨的主因。从猪粮价格比来看,虽然玉米价格一直处于上涨过程之中,但并不是推高猪粮价格比的原因。2010年6-7月以及2011年6月,猪粮价格比出现跳升,这段时间玉米价格的并没有出现异常的上升,成本上涨无法解释猪肉价格上涨的主要部分。而从需求方面来说,夏季并不是猪肉消费的旺季,猪肉价格的上行也难以用需求旺盛来解释。而从两次猪粮价格比跳升的时点可以看出一些端倪:一次是CPI跳升至3%以上且未来通胀预期强烈,一次则是CPI创年内新高,数月保持在6%以上。通胀预期上升极有可能是猪肉价格飙升的主因,而其传导则是通过已被证实的压栏等减少实际供给的方式实现的。要抑制当前猪肉价格涨幅的进一步扩大,迫切需要在需求回升的过程中,管理好通胀预期,想办法提高农户养猪积极性,增加猪肉实际供给。否则随着CPI同比的回升,通胀预期仍将十分强烈,调控物价的压力将更大,调控难度也将增大。
大盘股发行在即,债市资金面将面临冲击,月末债券收益率上行压力大
中国水利水电A股计划于下周启动路演,初定网上发行时间为9月26日。资料显示,中国水利水电拟发行至多35亿股,募集资金将用于设备采购以及清洁能源电力投资等项目,计划使用募集资金合计173.17亿元。而较中国水利晚一个月过会的陕煤股份计划募集资金则达172亿。若发生超募,两只大盘股将融资超400亿。
2001年7月以来,共有33募集资金超百亿的股票上市。其中实际募集资金最多为农业银行(601288,股吧),首发实际募集资金675.57亿元;最少为中国西电(601179,股吧),首发实际募集资金100.09亿元。从历史上大盘股IPO与7天质押回购利率的走势关系来看,大盘股的上市对质押回购利率有较大影响,会触发质押回购利率的跳升。质押回购利率上升最高的为中国石油(601857,股吧)IPO,7天质押回购利率达到10.12%,比IPO前一日上升1.22%;最低为光大证券(601788,股吧),7天质押回购利率为1.50%,比前一日下降0.64%。
而从中签率来看,最高为华泰证券(601688,股吧)达到14.43%,最低为中海集运(601866,股吧)为 0.48%,平均中签率为2.23%。今年7月以来,由于打新收益率回升,新股申购十分积极,上交所IPO股票中签率平均仅为1.45%,深交所IPO股票中签率仅为0.86%。
若以中国水电不超募,并且中签率为3%估算,冻结资金将超过5000亿,以历史最高中签率14.43%计算,冻结资金在1235亿左右。而在9月26日当周公开市场到期资金不足300亿且为三季度最后一周,即使货币供给与贷款增速在9月小幅回升,大量资金转向新股申购将使得质押回购利率显著的上升, 7天质押回购利率不会创年内新高,也有破7%的压力。短期资金紧张以及通胀压力仍然较大的双重影响下,债券收益率面临较大的上升压力。
债券市场情况
本周公开市场共到期1390亿元,央票发行120亿元,进行正回购1200亿元,一周净投放70亿元。其中3月期央票发行20亿元,1年期央票发行100亿元,央票发行量略有回升,招标利率保持不变;周二正回购1100亿元,周四正回购100亿元,其中7天正回购800亿元,招标利率为2.7%,28天正回购300亿元,招标利率2.8%,91天正回购100亿,招标利率3.16%,均与上周持平。下周公开市场到期资金量回落至800亿,保证金存款准备金上缴后,央行回笼力度难有减弱,下周即使净投放,净投放量也不会大。
本周债券发行总额为864亿元,较上周减少571亿元。本周发行国债2只,实现发行额475亿元,占本周发行总额的54.99%。其中11国债20实现发行额325亿元,期限1年,加权利率3.90%,边际利率为3.95%,收益率高于市场预期,认购倍数为2.08;11贴现国债05实现发行额150亿元,期限0.5年,发行价格98.10元,对应收益率为3.82%,认购倍数为1.94,1年期国债认购活跃,二级市场交投积极,二级市场成交至3.91%返,需求踊跃。金融债本周发行1只,但招标结果尚未公布。本周交易商协会指导价继续保持上行,1年期一周上行5-15bp,3年期一周上行9-17bp,5年期一周上行8-16bp。短融发行16只,实现发行总额227.9亿元,占比26.38%,新发短融受指导价上行影响大幅折价,折价幅度在10-30bp;中期票据发行6只,实现发行量为41亿元,占比4.75%,新发中票也出现折价,但折价幅度小于5bp。
本周中小商业银行保证金存款准备金上缴以及公开市场回笼力度加大使得资金成本以上升居多,同时受部分银行差别存款准备金率不续期影响,资金面没有出现全面紧张。周四受其他商业银行保证金存款准备金上缴影响, 1天质押回购利率上行23bp,7天质押回购利率上行4bp,至周五1天质押回购利率为3.19%,较上周上行14bp,7天质押回购利率为3.31%,较上周下行31bp,1个月质押回购利率为5.26%,较上周上行20bp。
公开市场到期资金量逐渐减少以及季末、节假的逐渐临近,即使在差别准备金不续期的情况下,也将使得资金成本仍在高位振荡。而下周中国水电路演,预计在9月26日网上发行,随后还有陕煤股份IPO,最近两月大盘股的IPO将对债市资金面造成冲击,需要密切关注。由于物价上涨压力依然较大,如果调控不力,CPI同比增速重现回升;另一方面下下周资金供给面临紧张,未来两周债市收益率上行的压力很大,债券市场难有交易性机会。
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