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和讯特约
本周上交所国债市场小幅上行，周五上证国债指数收于129.41点，较上周微涨了0.06点，全周共成交了2.46亿元，成交量仍然处于低位。上交所企债市场窄幅整理，周五上证企债指数收于145.02点，较上周微涨了0.02点，共成交16.71亿元。从走势图上来看，近期市场资金面持续紧张，国债市场维持缩量上行走势，而企债市场反弹乏力。
[热点]资金面上，本周央行通过公开市场操作净投放资金250亿元，连续第七周实现净投放。不过，最近一段时间市场资金面持续紧张，市场利率维持高位，银行间市场债券质押式回购7天品种利率维持在4%以上。下周一（9月5日）是商业银行将保证金存款纳入一般性存款计交存款准备金的时间，部分金融机构的流动性较为紧张，只能抛售债券以获得流动性，因此本周企债市场的走势较弱，特别是可转债品种遭到了机构的大量抛售。考虑到保证金存款准备金的交存过程将持续到明年一季度，在这段时间内，只要在相关的时间节点附近，市场资金都有紧张的可能，这将在相当一段时间内制约着债市的走强。
基本面上，下周五国家统计局将公布最新的宏观经济数据，市场普遍预计8月的CPI将出现回落，在6%左右。而且从调控的时滞来看，前期央行加息及上调准备金率的滞后效应在四季度将出现较大的效果了，或许CPI的拐点将在四季度出现。这样，未来央行加息或者上调存款准备金率的预期有所减弱。年内央行最多再加息一次，而存款准备金率上调的可能不大。
对债市来说，虽然市场走势很弱，企债市场的底部仍然看不到尽头，但是现在或许是黎明前最黑暗的时刻，债市的反转行情或会在明年上半年展开。最近的信用债和可转债遭到了中小机构的误杀，估值已经偏低，风险也基本释放，未来或将成为反转行情的领头羊。不过，考虑到目前企债市场仍然处于筑底过程，投资者应谨慎操作，低价吸筹，进行中长线投资。（作者单位：交行上海市分行）
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