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和讯特约
本周上交所国债市场小幅上行，周五上证国债指数收于128.81点，较上周微涨了0.03点，全周共成交了1.78亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场大幅下挫，周五上证企债指数收于145.42点，较上周下跌了0.18点，共成交23.32亿元。从走势图上来看，受市场资金面持续紧张的影响，国债市场上行乏力，而企债市场的受到了机构投资者的减持。
[热点]资金面上，本周央行通过公开市场操作净投放资金190亿元。从市场的情况来看，银行间市场债券质押式回购各品种利率持续上扬，七天品种利率基本保持在5%以上，已经接近6月中下旬时的利率。这显示出近期市场资金面紧张的局面并未缓解，形势依然不容乐观。这会对债市造成较大的冲击。
受此影响，大型金融机构的流动性尚能维持，而部分中小金融机构出现流动性明显不足的状况。这样，债券自然成为其首选的减持对象。一方面，债券价格的波幅相对比较小，如果前期已经获利充分，那么减持时仅仅只是缩小盈利；另一方面，机构持有的债券数额一般较大，与其他品种相比，减持后能够满足流动性的需求。因此近期信用债和可转债成为了机构投资者主要的抛售对象。
从目前信用债的价格和收益率情况来看，其收益率仍然偏低，未来有进一步下跌的空间，不过一旦底部区域出现，存在较好的投资机会。而可转债市场的价格已经偏低，在本轮行情中存在误杀，投资者可以重点关注接近100元面值的中行转债和石化转债，其风险已经基本释放。尽管短期内转债还将进一步整理，尚难有良好的表现，但投资者可以择机建仓，进行中长线投资。而且，一旦未来市场资金面紧张的局面逐渐缓解，信用债和可转债仍是机构配置的首选，可能会出现井喷行情。
总体来看，CPI的高位运行及市场资金面的紧张仍然是近期制约债市上行的主导因素。央行的利率及准备金率政策或许还将延续下去，市场资金面紧张的局面也将持续一段时间。因此，短期内国债市场可能维持小幅震荡整理格局，存在较大的调整压力，难以走强，而企债市场的调整或许尚未结束，建议投资者以保守操作为主。操作策略上，建议投资者重点关注信用债和可转债。（作者单位：交行上海市分行）
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