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和讯特约
本周上交所国债市场缩量上行，周五上证国债指数收于128.78点，较上周微涨了0.14点，全周共成交了1.60亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场大幅下挫，周五上证企债指数收于145.60点，较上周下跌了0.29点，共成交28.56亿元，且周二和周五放量下挫。从走势图上来看，受市场资金面紧张及债市供求不平衡的影响，国债市场上行乏力，而企债市场的调整已经率先展开。
[热点]资金面上，本周央行通过公开市场操作净回笼资金860亿元，结束了此前连续八周的净投放。从市场的情况来看，银行间市场债券质押式回购各品种利率略有回落，但仍然普遍偏高，七天品种利率基本保持在4%以上，远高于资金面宽松时2%的水平。这显示出近期市场资金面紧张的局面仅仅是略有缓解，并未重回宽裕，形势依然不容乐观。受此影响，企债市场先于国债市场展开了调整。
一级市场方面，本周地方债发行首次出现了部分流标的情况，引起了投资者的关注。财政部11日上午代理招标发行了2011年一期和二期地方政府债券，共计504亿元。其中5年期品种获得266.2亿元有效投标，实际发行254亿元，投标倍数为1.05倍，中标利率为3.84%；3年期品种获得239.4亿元投标，实际发行239.4亿元，流标10.6亿元，中标利率达3.93%。从收益率数据上看，五年期品种中标利率远高于市场利率，且与三年期利率形成了倒挂。无独有偶，7月14日国家开发银行招标发行了最新一期1年期金融债和5年期金融债，其中1年期国开债中标利率4.10%，远高于市场预期。这显示出投资者对未来市场资金面的状况较为担忧，对债券的需求有所减弱。
总体来看，CPI的高位运行及市场资金面的紧张是近期制约债市上行的主导因素。短期内国债市场可能维持小幅震荡整理格局，存在较大的调整压力，而企债市场的调整或许只是刚刚开始，建议投资者以保守操作为主。操作策略上，未来企业债仍有进一步的下跌空间，短期的走势不容乐观。不过一旦企业债中的信用债调整到位，收益率仍然是相当可观的，值得投资者关注。另外，可转债市场目前已经进入了筑底阶段，未来股市一旦出现反弹，也将出现投资机会。（作者单位：交行上海市分行）
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