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和讯特约
统计局今日公布了6月份的CPI和PPI数据。其中，6月份CPI同比上涨6.4%，比5月份上升0.9个百分点，再次创下新高；PPI同比上涨7.1%，比5月份上升0.3个百分点。
具体来看，6月份CPI环比涨幅0.3%，高于02年以来6月份的历史均值（-0.47%）。其中，食品环比涨幅为0.9%，显著高于历史均值2.5个百分点，是6月份新涨价因素中贡献最大的；非食品环比涨幅0%，高于历史均值0.13个百分点。
[热点]需要注意的是，6月份食品环比涨幅超越历史均值的幅度是这轮通胀中最大的。即便是在2010年7月份猪肉开始谷底反弹的时间，还是在11月份蔬菜价格爆发式上升的时间，食品超涨的幅度都是小于今年6月份的。
从食品的大类来看，贡献环比增长超越历史均值的主要力量依旧来自于肉禽市场（尤其是猪肉）和鲜菜市场。跟据统计局公布的数据，6月份肉禽及制品类环比增长6.3%，自2010年7月份以来这个科目最快的单月环比涨幅为4.8%；鲜菜价格环比下跌-0.8%，而07年以来的历史均值为-10%。
显然，结合生猪存栏量的数据，我们认为猪肉市场价格在6月份突然的加速上升来自于库存调整机制。也就是养殖户主动延迟出栏时间导致的供给收缩，由于需求的相对刚性，从而产生了价格的明显上升。根据我们在中期策略报告中的讨论，结束这种库存调整机制的力量将产生于通货膨胀预期的下降；而全球工业品价格向下的趋势可能成为起因。
在非食品领域，环比增速超越历史均值的力量减弱。从同比数据来看，6月份非食品同比增速较5月份上升0.1个百分点。其中，与5月份相比，涨幅较前一月收窄的主要项目有衣着类，家庭设备用品及服务。
展望未来，我们关心的问题在于CPI同比增速是否大概率见顶了？今年年底CPI同比的区间大体范围是什么？
我们假设未来CPI环比的两种情景：第一种是历史均值，第二种是食品环比等于历史均值加平均的超历史均值涨幅。我们猜测最终路径可能位于这两种路径之间；并且站在宏观研究组的判断下，最终路径可能偏向靠下端的第一种情景。
从测算结果来看，有两个结论看起来概率比较大。第一个是6月份将是此轮通货膨胀的顶点；第二个是三季度CPI将继续维持在偏高水平，比如5.5%以上。
此外，根据农业部公布的高频数据，我们预计7月份CPI同比增速将位于6.2%。同时，初步估计今年年末CPI同比的区间可能位于4.5%-5%之内。
6月份PPI同比较5月份上升0.3个百分点，环比涨幅0%。从环比的角度来看，PPI的价格压力消退明显，它已经连续三个月低于历史环比均值。根据宏观组的展望，我们认为中国PPI很可能受全球工业减速的影响进入中期的下降通道。
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