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和讯特约
由于临近6月末，市场普遍对流动性担忧，银行间市场流动性在上周继续保持紧张的状态，7天回购利率一举突破额1月末创造的高点，最高达到9%。周五流动性紧张状态开始改善，隔夜、7天、14天回购利率都出现了小幅下降，货币市场成交量也小幅回升。
上周回购日均成交量为2800亿，拆借日均成交量不足1000亿，已经达到了1月末资金面紧张时的极低水平，我们的拆借与回购成交相对强弱指数跌至了极低水平，从年初以来的经验看，这也是资金利率达到局部顶部的信号，银行的资金融通活动将触底回升。
[热点]上周我们的货币市场利率趋势指数在通道上沿继续跳升了1.9，跳升幅度超过上周1.2个百分点的水平，绝对水平与1月末时的高点接近，但周五趋势指数出现明显回落。货币市场利率预期指数也罕见的出现了3个百分点的上升，流动性预期整体继续恶化，预期指数在周五也并未随趋势指数的回落而回落。
从Shibor报价的结构上看，各家报价行给出的报价差距很大，7天及14天品种16家报价行报价的标准差达到了0.2和0.7，分别是一周前该数据的5倍和20倍，这表示出市场已经出现分歧，行情可能已经处于拐点位置，即将开始逆转。从大行的报价情况来看， 隔夜品种的大行报价排名继续下降， 7天品种排名出现反弹，整体上看大行的短期Shibor报价维持在中性水平，中长期报价排名回落至中性水平。资金面紧张的气氛有所消退。
上周我们的回购融资预期指数大幅回落8个百分点，拆借融资预期指数回落4.5个百分点。这表示出市场机构的融资期限已较前期有明显的缩短，但整体上看货币市场融资期限中期趋势仍然维持上升的态势。
上周三以后，无论是隔夜回购利率动量还是7天回购利率动量指标都出现了明显的负值，表示尽管利率仍在上升，但很可能是早盘机构引导利率的行为使然，我们的加权动量指数在周三发出了利率下行信号，这比实际加权利率的下行提前了1个交易日。
从资金供给方面看，6月份的资金面不应该如此紧张，我们测算的银行体系流动性外生变化在6月份增长估计达到1600亿，其中最大的流动性来源是公开市场投放和外汇占款增长，而紧缩来源主要是存准上调和财政存款上升，但其净变化较4月份的几乎0增长和5月份的下降400亿好的多，这预示着一旦资金需求和恐慌情绪回落，资金利率将会出现明显下降，我们坚持7月份资金面将会呈现宽松趋势的判断。
本周一将迎来30年国债的缴款，这从银行体系内抽走资金300亿，而周四和周五将有1400亿公开市场工具到期，给银行体系注入资金，如果公开市场发行量继续保持地量，那么银行体系内资金面紧张程度将会继续缓解。本周资金迁移水平也较低，为资金面恢复平稳创造环境。
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