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蒋飞
受到监管层鼓励的交易所公司债市场正在迅速增长。对于投行而言这无疑是一个新的机会。在瑞银证券债券资本市场部主管毕学文看来，公司债市场已经迈出了巨大的一步，这个年轻的市场需要各个参与方继续努力，以此为后续的发展提供更大空间。
公司债放量
统计显示，今年截至5月底，交易所市场的公司债已经发行了30只，融资总额611亿元。相较于去年，这已经是不小的进步。2010年全年仅发行了23只公司债，共计融资511亿元。不过，如果跟同期的企业债相比，公司债的市场规模还只是刚刚起步。今年前五个月，银行间市场的企业债共发行226只，融资规模达到3542亿元。
[热点]今年以来证监会和交易所都在大力推动公司债的发展，其中主要的一项工作是鼓励上市银行参与交易所公司债市场。毕学文告诉《第一财经日报》记者，目前银行等储蓄类机构占据了银行间债券市场交易量的绝大部分，如果这些机构能够有效参与到交易所公司债市场，对其发展的推动将是巨大的。目前已有部分上市银行开始着手构建针对交易所债券市场的系统，应该说大家都看好这个市场的前景。
在发行审批环节，目前证监会已经有专门的小组审批公司债，形成了专门的通道，因而整体加快了公司债的审批速度。毕学文透露，过去一只公司债在审批环节可能需要等待半年时间，但现在只要一两个月，甚至一个月的时间。审批效率提高，有利于发行人更快实现融资以满足经营需要，也增加了公司债市场的吸引力。
问题破解
不过，公司债市场与银行间市场同样面临国内债券市场一些需要解决的问题。毕学文表示，这些问题包括高收益市场的缺失和基金参与程度不高等。债券市场的主要参与者银行普遍厌恶风险，对投资级的债券更感兴趣；保险公司出于资产配置的需求偏好长期债券；而具备定价能力、能够投资高收益债券的各种基金目前在债券市场的参与度并不高。
“在境外市场发一只美元债券，基金的认购可以达到三分之一，在境内却远远达不到这个程度。”毕学文说。
另一个问题在于公司债的交易机制方面，毕学文表示，债券交易是机构间的博弈，单笔成交规模大，对锁定价格的要求高，因此更适合场外大宗交易模式。交易所市场从股票交易起家，一开始就是竞价撮合模式，单笔大的买卖单对于价格冲击很大。虽然交易所市场也提供大宗交易，但与银行间市场的便利程度还有一定差距，应该建立更加适合债券交易的大宗交易或询价交易机制。
交易所市场与银行间市场分别对应中证登和中债登两个不同的结算体系。中证登起家于股票登记结算，在债券方面起步较晚。毕学文表示，未来如果中债登与中证登之间形成既有竞争，又有合作的良性协作关系，对于债券市场参与者而言将是福音。目前仍需朝这个方向努力。
今年宏观环境偏紧，企业获得贷款难度增加，这有利于债券等其他融资渠道的发展。随着监管层对公司债支持力度的增加，越来越多的投行也开始关注公司债市场。毕学文表示，目前更多的券商加强了对公司债的关注，和去年相比竞争压力加大，但客观上有利于做大公司债市场。
