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和讯特约
本周上交所国债市场继续缓步攀升，再创新高，周五上证国债指数收于128.20点，较上周上涨了0.08点，全周共成交了1.96亿元，较上周大幅萎缩。上交所企债市场冲高回落，周五上证企债指数收于145.86点，较上周上涨了0.13点，共成交39.97亿元，成交量同样也是有所萎缩。从走势图上来看，本周市场资金面趋紧，国债市场和企债市场继续上行，但涨速趋缓。
[热点]资金面上，周三是上周存款准备金率上调后的缴款日，受此影响，本周市场资金面总体偏紧。为保持市场流动性平稳，央行本周公开市场操作的力度有所减弱，实现净投放资金670亿元。尽管如此，市场资金面仍然趋紧，银行间市场债券质押式回购7天品种利率保持在3%——5%之间。值得关注的是，与以往不同，在存款准备金正式缴款后，市场资金面未重回宽裕，周五的市场利率仍然保持高位。可以看出央行持续调控政策的累积效应正在显现，或许这一微小差别已经释放出了一个信号，市场资金面宽裕的局面将发生逆转。压垮骆驼的最后一根稻草总是会来临的，市场资金面终将会发生逆转，这只不过是一个时间上的问题，短则数月、长则一年。届时，本轮资金推动型的债市上涨行情将告终结。
短期内债市或将延续上涨行情，但从长期来看，债市的风险正在逐步加大。未来几个月CPI的走势依然不容乐观，央行的调控态度是明确的，未来存款准备金率和利率政策将继续被交替使用，下一时间窗口或许是端午节。建议投资者以保守操作为主，慎防接最后一棒。在操作策略上，可转债市场仍然有一定的投资价值。随着近期股市的调整，大部分转债品种都走出了冲高回落的行情，已经基本调整到位，未来的上涨空间大于下跌空间。目前股市在一个区间里小幅震荡整理，往上或往下，着实让人琢磨不透。投资可转债则“进可攻，退可守”。如果未来股市大幅上涨，那么随着正股的上涨，可转债的价格会更大幅度地上涨，给投资者带来可观的收益。特别是目前价位较低的中行转债和石化转债，机遇大于风险。（作者单位：交行上海市分行）
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