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上海证券交易所总经理张育军
和讯债券消息 2011年陆家嘴论坛于19日-21日在上海召开。5月21日, 上海证券交易所总经理张育军指出, 我们总的感觉，以社会信用为基础债券市场十分薄弱，发展滞后。从多层次市场角度讲，从提高直接融资的比重讲，最大的潜力在债券市场，不在股票市场。以社会信用或者说以民间信用为基础，进一步推动我国债市的多元化是一个非常重要的任务。
[热点]大力发展债券市场最新的一个提法是在“十二五”规划当中，党中央、国务院强调，要进一步推动多层次市场发展，提高直接融资的比重。从市场交易所的角度来观察，多层次市场，除了股票市场经常讲到的，主板、中小板、场外市场、还有创业板等等，还有一些很重要的其他市场的发展，比如说债券市场、基金市场、衍生品市场等等，多层次、多角度。
从这个角度来观察的话，我们感觉到尽管以国家信用为基础的国债、金融债已经规模庞大，刚才主持人介绍到是亚洲第二、全球第五，但是我们总的感觉，以社会信用为基础债券市场十分薄弱，发展滞后。从多层次市场角度讲，从提高直接融资的比重讲，最大的潜力在债券市场，不在股票市场。大家观察一下最近几年，特别是2006年以来，最近5年来看，我国股票市场已经成为全球第二大市场，最近两三年的集资活动、筹资量中国占到一半以上，55%。
所以说真正的潜力在以社会信用为基础的债券市场的发展。国家层面以国家信用为基础的债券市场发展，相对来说要容易一些，因为国家信用推动了，老百姓放心，咱们要发国债，发央票，发金融债就容易了，从某种意义上来说，这也是一种源于国家信用债券的替代品。
怎么样以市场为基础，以社会信用或者说以民间信用为基础，进一步推动我国债市的多元化是一个非常重要的任务。公司债券的发行，原来的企业债，大量是非上市公司发行的，都跟国家项目挂钩的一些债券。真正的公司债发展就是最近两三年的事，市场潜力还很大。
从交易所的角度，经常观察的是债市有什么问题。从非监管者，从市场参与的角度来说，我们看到债市还面临一些比较突出的问题，我想讲三个比较突出的债券市场的问题。第一个问题市场的分割非常明显。从监管层面，发改委批债、证监会批债，其他机构也在批债，地方政府也在批债;从市场来看，银行间市场和交易所市场现在开始走通路，但是总体来说通畅程度还不够，分割还是比较明显的。
第二个，我刚才实际上已经间接提到，市场的结构不尽合理。一个良好的债券市场结构肯定是以社会信用为基础发展起来的，现在的债券市场是以国家信用为基础，这里面还是有比较大的风险。
第三个，整个债券市场从稍微中长期一点来看，发展债券市场的社会基础还需要大大强化。比如说社会诚信文化、法制建设、评级体系，债券风险担保机制、债券市场需要依托的市场人才，都是很缺乏的。咱们在座有这么多人对债市有兴趣，我还是感到很欣慰的。但是应该看到，我们现有的金融体系当中，真正能够懂债券，能够把债券收益率曲线、把利率结构曲线讲得比较清楚的是很少的。至少我跟大家担保，我是外行，债券市场我是说不清楚的。
此外，能比较完整地描绘债券市场产业链、产品链的人就更少，能做投资组合、能做投资的人更少。买个债券放在那里，当然是容易的，机构投资者也好，作为居民也好，放在那里是容易的，最重要的是能不能成为金融市场风险管理的工具。我觉得这一块一是社会基础，二是市场结构，三是市场分割，这还是比较突出的问题。
