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和讯特约
本周上交所国债市场继续缓步攀升，再创新高，周五上证国债指数收于128.12点，较上周上涨了0.13点，全周共成交了8.52亿元。上交所企债市场稳步上行，周五上证企债指数收于145.73点，较上周上涨了0.18点，共成交53.86亿元。从走势图上来看，近期资金面仍然宽裕，国债市场和企债市场延续了慢牛行情，不断上行。
[热点]基本面上，国家统计局公布的最新数据显示，4月份居民消费价格同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点，居民消费价格环比上涨0.1%。这一数据处于此前市场预期的上限，数据公布后，股市小幅下挫，而债市的走势未现大的波动。从最近几个月CPI数据的走势来看，CPI快速上行的态势已经逐渐得到了控制，但仍然持续在高位徘徊，未来通胀的压力尚未消除。因此，货币政策收紧还将持续一段时间，如果未来几个月CPI能够出现拐点的话，届时调控政策或有转向的可能。
政策面上，中国人民银行决定，从2011年5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次央行提高存款准备金率在市场的意料之外，其目的是为了抑制居高不下的通胀，显示出央行控制通胀的决心，而且本来已经有所减弱的加息预期再次提高，或许端午节央行将再度加息。不过，目前市场资金面仍然宽裕，即使资金面在短期趋紧也是阶段性的，中短期内债市的慢牛行情将延续下去。
不过，从长期来看，债市的风险正在逐步加大。尽管央行前期的调控政策尚未对债市产生不利的影响，市场资金面依然宽裕。但随着这些调控政策滞后效应的显现，通胀终将会随之回落，而届时资金面也将趋于紧张。再考虑到我国金融市场尚未完全市场化，一旦资金面趋紧，可能会伴随着出现“货币迷失”现象，市场上大量的货币供应将蒸发，那么市场资金面会发生根本性的逆转，本轮长达数年的资金推动型债市牛市行情将终结。债市的拐点究竟将发生在何时，目前尚难判断，或许在下半年，或许将在2012年才能到来，这主要取决于CPI的走势。不过，一旦这一时刻到来，部分金融机构为了满足流动性需求将大量抛售债券，债市会出现快速的下跌。因此，即使债市在未来一段时间内继续走强，其风险也会逐步加大，投资者应慎防接最后一棒。（作者单位：交行上海市分行）
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