AD
和讯特约
准备金率提高符合预期，货币紧缩将会持续。央行周日公告，从4月21日起，上调准备金率0.5个百分点。我们认为，近期流动性回收压力增大，提高准备金率在预期之内。本月公开市场到期量超9000亿，3月份外汇占款大幅反弹至4079亿元，资本流入压力加大，公开市场回笼力度加大仍难以应付。周小川近日指出，中国的存款准备金率不存在绝对的上限。我们认为，准备金率还有数次提高的空间。3月份货币信贷增速超预期反弹，中央似乎有意对冲经济下滑风险，但近期经济增长好于预期，而通胀压力高企，因此货币政策的紧缩将会持续。
[热点]CPI如期创新高，后续通胀压力难消。3月份CPI虽略低于我们预期，但创下本轮通胀新高。CPI环比和食品环比均低于最近十年的历史均值，显示短期通胀压力仍大。3月非食品价格出现反季节性上涨，同比升至2.7%的历史新高，印证了我们近期坚持的成本推动通胀的观点。我们预计，二季度各月CPI都将在5%以上，6月份可能会超过6%。近期高层继续强调控通胀，但发改委的各种行政干预，将令后续物价压力增大。国际油价、粮价仍有上行可能，在输入型通胀作用下，下半年CPI回落并不容易。
经济增长好于预期，政策超调的风险降低。3月份工业增加值和发电量双双加速，显示生产季节性复苏强劲。投资也是超预期回升，尽管新开工负增长可能带来后续投资回落，但保障房建设的对冲效果应会逐步显现。汽车销售回升带动消费大幅反弹，扭转了前两个月明显下滑的势头。由于信贷渐进放松的支持，我们判断，二季度经济放缓的幅度将减小。
基本面不利于配置型反弹，短期收益率或震荡徘徊。近期债市的反弹，主要因素在于资金面的宽裕，机构配置压力带来收益率的下行。从数据看，经济增长好于预期，而通胀压力高企，政策紧缩力度难有松动，基本面对债市构成压力。准备金缴款会令资金利率有所上行，短期来看，利率产品收益率可能会转为震荡。
美国核心通胀持续低位，欧洲面临进一步加息压力。美国3月份CPI环比上升0.5%，与2月份的升幅持平。同样受到能源和食品价格上涨的通胀压力，与新兴经济体不同的是，美国依然保持着较低的核心通胀，3月核心CPI环比微升0.1%，同比上涨1.2%，维持在美联储目标之下。美国实体经济继续改善，3月工业产值和零售额继续增长。欧元区3月CPI终值同比上升2.7%，为2008年10月以来的最高水平，环比达到1996年以来的最大月度升幅。通胀压力继续升温令欧央行继续加息的压力增大。
作者观点不代表和讯网立场
