“持续回笼”和“季节性紧缩”叠加导致流动性紧缩-债券频道-金鱼财经网

和讯特约

本次存准的提高符合市场和我们的预期，在巨大的公开市场到期回笼压力下，央行即使使用了提高存款准备金率的工具也仅仅能达到对冲新增流动性的效果，且多数市场机构已经在上周准备了资金，短期对市场资金面的冲击并不显著。

但是，我们应该警惕4月将出现很多季节性因素对资金面有明显的紧缩效应。估计4月份影响银行体系内主要资金来源的因素对资金面将有3000至7000亿的紧缩效应。而银行信贷和债券配置的资金需求增加8000-9000亿元，资金的供求关系正在向偏紧的方向发展。

货币市场经过2、3月的显著下跌，4、5月份可能迎来向上的拐点。我们根据历史经验估计，当前央行的流动性管理的中期目标在2.5%-2.8%（七天回购利率），当前市场利率显著低于这一中期目标，我们预计，如果经济回升的势头没有被打断，2季度末市场利率将至少回到这一水平。

我们判断4-5月份同时也是商业银行债券配置的释放期，收益率曲线不存在熊市增陡的基础，但由3月末开始的牛市增陡可能逐步过渡到熊市变平的趋势中，若3季度通胀超过预期，则收益率曲线将出现熊市增陡的趋势，目前尚存在宏观上的不确定性，最大的不确定性来自于外需。

我们的策略建议是，目前仍可以维持高仓位，但应控制或缩短投资组合久期，一旦观察到经济回升持续，可增加浮息债配置，若资金面出现扭转，交易户可以考虑降低仓位，配置户仍以中短期信用品种为佳。

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