和讯特约
本周21日是年内第四次上调存款准备金率的缴款日,此次上调存款准备金率0.5%大约回笼3700亿基础货币。同时本周公开市场投放1910亿元,其中央票到期1060亿,正回购到期850亿;通过发行650亿央票,320亿正回购回笼货币970亿,实现净投放940亿。在通过上调存款准备金率后,公开市场操作一改之前强力回笼货币的局面。在紧缩货币的操作过程中隐现出货币政策工具的制约性。
调准压缩公开市场操作回笼货币的空间 此次调准已经可以明显的看到,虽然一周货币投放仍处在高位,但公开市场回笼操作已经明显趋弱。周四不仅没有采取正回购操作,而且央票发行量相比上周大幅减少。值得注意的是主要回笼品种1年期央票二级市场利率已经出现小幅上行,将前期已经不明显的央票一二级市场溢价压缩到零甚至倒挂的局面。在1年央票没有吸引力的情况下,如果不提高招标利率,通过公开市场操作操作回笼货币的压力将增大。而5、6月分别有5080亿、5180亿货币投放,是年内货币投放第四、第五高峰。在物价仍在高位运行、预计还将多次使用调准回笼流动性的情况下,会引起央票二级市场收益率上行,而使5、6月公开市场回笼压力增加。
若上调央票招标利率,将增加加息可能 为了缓解5、6月公开市场回笼货币压力,上调央票招标利率的可能性因此增大。而1年央票招标利率和1年定存利率已有的31bp利差也将进一步增大,利差的增加将进一步增加加息的可能。加息预期的增强将会影响到央行进行加息调控的政策效果,政策效力将打折扣。这已在债券市场对4月6日加息的反映中得到了体现。
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