中长期债券利率可能有所反弹 维持4月份加息预期-债券频道-金鱼财经网

和讯特约

本次上调存款准备金率将冻结银行体系内约3600亿人民币流动性，我们认为本次提高存准仅是对冲新增流动性的偏中性政策，我们估计3月份银行体系内流动性外生变化基本为0。由于季度末资金需求较高，上调存准可能使回购利率小幅上行，但并不会使银行体系流动性转为紧张。

政策的主要直接目标在于回笼银行体系内过多的新增流动性，保持银行体系内流动性适度,将当前过低的货币市场利率恢复到合理的水平，并非像1月份那样对信贷增长形成强约束，主要原因在于3月份银行信贷增长可能相当克制，预计3月全月人民币信贷增长在5000-6000亿左右，这会使得贷款同比增长继续下降至16%-16.2%。

在CPI5%左右时，对应合适的7天回购利率约在2.8%-3%，隔夜回购利率在2.4%左右。而近期7天回购利率已经跌至2%，隔夜回购利率跌至1.7%，流动性显然已经过度宽松了，我们预计未来7天回购利率的波动中轴将在2.8%左右，较目前的位置有所抬升。

当前收益率曲线已经十分平坦，10年与1年期国债利差仅有96bp，体现出市场预期通胀增长已经进入后期的预期，提高存准后，中长期债券利率可能有所反弹，但在流动性较为充裕的环境下，10年国债收益率难以稳定在4%以上，收益率曲线较平的状态有望维持。我们维持4月份可能加息的预期，而4月中旬以前流动性都会保持较好的环境，在此时期内，缩减头寸都不是上策。

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