AD
和讯特约
1、资金面发生改变，通胀仍是主要矛盾
上周五央行决定从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在2011年内的第三次上调，也是自2010年以来第就九次上调准备金率。此次上调后，大型存款类金融机构存款准备金率已经处于20%的历史高位。以2月末我国金融机构存款余额72.6万亿元计算，此次上调存款准备金率大概回笼资金3600亿元。
[热点]2月份我国CPI同比增长4.9%，PPI同比增长7.2%，表明我国通胀压力依然加大。从3月上旬各种食品价格数据来看，虽然有部分食品价格环比增速转为负值，但粮食、猪肉和水果价格却继续上涨。如果中下旬维持目前的价格不变，则3月份CPI食品类同比增速将突破2月的11%，加上非食品的上涨压力，3月我国总体物价增速将上升至5.1%。央行选择此时上调准备金率，其主要目的也是为了回笼流动性以抑制高企的通胀预期。
3月以来，由于资金面较为宽松以及日本地震使投资者产生避险情绪，债市收益率出现了一定下行。此次准备金率调整之后，3月初资金面较为宽松的局面将发生改变。而且需要注意的是，25日准备金缴存时间将与银行贷存比季末考核重叠，预计本周资金面将开始趋紧，债券市场收益率持续下行的走势即将结束，短期内债券市场收益率面临上行压力。从中长期来看，由于受进一步加息等紧缩预期的影响，债券市场收益率未来较长时间或将维持高位震荡的格局。
2、从中长期来看，5年期金融债具备较好配置价值
从2002年至今，5年期金融债收益率均值为3.37%。3月18日，5年期收益率曲线显示为4.00%，高于历史平均水平约63bp，具有较好的中长期配置价值。
3、5年期金融债市场分析
3月21日，4.98年期的11农发04双边报买为4.05%，报卖为3.98%，成交在3.99%。 近期相近期限金融债报价情况
4、中标区间分析本期债券手续费因素影响约2bp。
综上分析，由于前期资金面较为宽松的局面将开始改变为趋紧，本期债券招标利率将略高于二级市场，预计该期债券中标利率区间为：4.00%～4.05%。 5、结论和投资建议 预计该期债券票面利率区间为：4.00%～4.05%。
本期债券期限为5年，期限较为适中，从中长期的角度来看具有较好的配置价值，建议资金充裕的配置型机构积极参与。由于短期内市场收益率波动较大，交易风险较大，不建议交易型机构参与。
以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。（国海证券）
作者观点不代表和讯网立场
