平安证券：政府工作报告利好短期债市-债券频道-金鱼财经网

肖姸茹

在平安证券出具的《2011年政府工作报告体现的政策取向及其对债券市场的影响分析》报告里，平安证券固定收益部副总监石磊表示，他们认为2011年政府工作报告对国内债市在短期内有正面影响，并认为近期出现的债券市场回暖是比较大的交易性机会，但这并非是趋势性的改变。

石磊说，整体来看，2011年政府工作报告十分关注与民生相关的领域，对社会最为关注的通胀和房价调控的取向上十分明确、严厉，表述方式也较为朴素易懂，但报告中也流露出对经济稳定增长、充分增加就业的关切。

他还提到，货币政策和财政政策在总量上都出现总量紧缩性的取向，固定资产投资的调控政策却中性偏松，如果出现投资增长保持较高水平而货币政策较紧的环境，那么融资需求上升和流动性紧缩将造成社会融资成本持续上升的局面。在这样的环境下，银行往往能够在短期内提高净息差，但利率市场化改革的推进将在长期内缩减银行体系和银行间市场的净息差。

他们认为政府工作报告对债券市场的影响是短期内正面，而中期负面。对调控通胀的严厉取向并非新出现因素，而政策体现出的对经济波动的担忧是新出现的因素，经济的减速可能令未来1个季度通胀低于预期水平，政策观察期对债券市场有正面的支持。

但石磊同时指出，投资政策取向的中性偏松如果使得投资增长保持在较高水平，那么通胀可能在短暂的回落后再次出现高涨，加上宏观调控政策对通胀较为严厉的态度，将会给债券市场带来更大的利率上行风险。

他强调，应密切跟踪未来投资增速和信贷增长的变化，如果其增速出现趋势性的上升，那么政策紧缩重启的日子就不远了。水价和电价改革也会增强中国通胀趋势的长期刚性。因此，他们认为近期出现的债券市场回暖是比较大的交易性机会，但并非趋势性的改变。