AD
和讯特约
在交易所债券市场，虽然本周只有三天交易，但是国债指数与企债指数走出两种不同的走势。2月9日开市后，国债指数昂首挺进并逐级向上，而企债指数在跳空高开后即进入了横盘整理。加息的因素在国债和企债之间有着两种不同的解读，尤其对国债而言，新年开了一个好兆头。而企业债和公司债似乎在横盘整理后寻找突破机会。
[热点]2月8日，中国人民银行在春节假期的最后一天宣布上调存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。由于此前市场对于“1月CPI冲高、春节前后债市可能迎来加息窗口”已有一定预期，此次兔年的首个靴子落地后，债市首个交易日并未出现剧烈波动。
此次加息反映了货币政策“从紧”的信号明确化，可见央行抑制通胀的决心。市场预期1月CPI将创金融危机以来新高，未来仍有一定的加息空间。同时，未来一段时期内央行或仍侧重于收缩流动性。此外，加息的步伐与通货膨胀紧密相连，根据目前市场对于2011年通胀形势的展望，如果CPI再次走高，加息仍是抑制通胀的主要选择之一。
今年以来，债市始终在通胀担忧、加息预期以及流动性压力下盘旋，故本次加息属兑现预期，一次加息本身对市场造成的影响将比较有限，我认为未来债市表现主要取决于后续预期的形成。从债市走势来看，或将透支一至两次加息预期，那么短期内债券收益率或将维持震荡态势。
正因如此，2月份继续收缩流动性将是有可能的。目前全球大宗商品价格的持续上涨并创出新高，加剧了决策者控制通胀的决心。因此，随着今年首次加息的启动，预计各类控制通胀预期的政策也会跟进，部分商品价格控制、更严厉的信贷、窗口指导、动态差别存款准备金调整以及人民币加速升值，预计都将在决策者考虑范围之内。
从关联角度分析，A股市场的振荡从去年底延续至今，在此环境下，中低风险中高收益的可转债品种受到了越来越多投资者的关注。针对未来可转债方面的投资机会，2011年，可转债与信用债将是市场关注度较高的两类债券，相对于信用债，可转债的投资机会可能更大。尤其是可转债，随着这个市场的不断扩容，更多的新鲜血液补充入市，相信未来转债市场将出现更多投资机会。而在具体的可转债品种方面，银行类转债的长期投资价值较为明显，但应注意其短期的波动风险。
虽然1月份转债市场估值水平下移，但目前转债市场风险仍未完全释放，部分个债仍然存在较高估值。预计2月份股票市场整体将继续维持震荡格局，指数难有趋势性机会，这令转债市场的走势难以出现更多的乐观。而供给持续加速也给转债市场带来一定冲击。尽管转债市场估值已有一定程度的回落，但部分中小盘转债的估值仍然偏高，估值风险尚未完全释放。但是，近期仍可关注随着正股行情带来的转债交易性机会。
作者观点不代表和讯网立场
