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和讯特约
本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于126.32点，较上周上涨了0.16点，全周共成交了3.59亿元，相比上周的6.18亿元大幅萎缩。上交所企债市场缓步上行，周五上证企债指数收于142.87点，较上周上涨了0.13点，全周共成交20.68亿元。从走势图上来看，近期国债市场和企债市场展开了反弹行情，但受加息预期的影响，反弹力度渐弱。
[热点]政策面上，12月12日闭幕的中央经济工作会议明确指出，2011年我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。对此，市场分析人士认为，11月份的CPI数据高于市场预期，且未来有进一步走高的可能，通胀预期较大，年内存款准备金率仍有进一步上调的可能，而且未来加息预期渐强，央行最快将在12月份再次动用利率政策。2011年，随着央行连续动用准备金率和利率政策，再考虑到明年的信贷投放将大幅下降，市场资金面趋紧几乎已成定局，债市的牛市根基将发生动摇。
资金面上，本周到期资金为520亿元，央行通过公开市场操作向市场净投放资金500亿元，实现连续第五周资金净投放。央行连续五周共计向市场注入流动性2800亿元，但存款准备金上调后市场资金面紧张的局面并没有因此得到缓解。从市场的反映来看，本周银行间市场债券质押式回购7天品种利率大幅攀升，再度接近4％的较高水平，显示出市场资金面紧张。而且，从今年最后一期中央国库现金管理商业银行定存招标情况看，6月期商业银行定存利率高达5.40%，创下了2006年国库现金存款招标启动以来的历史最高纪录。考虑到即将接近年底，按照惯例，即使在以往资金面宽裕的大环境下，市场资金面也将局部紧张，因此在目前的形势下，预计未来两周市场利率将进一步攀升，市场资金面趋紧的局面在短期内难以缓解。
总体来看，短期内，债市的反弹力度渐弱，将横盘整理，难以再度走强。从中长期来看，随着未来央行紧缩政策及其滞后效应的累积显现，市场资金面趋紧，债市将缓步下行。建议投资者以保守操作为主，在反弹中获利了结。同时，可关注重点接近百元的可转债，进行战略性建仓。
