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和讯特约
本周上交所国债市场前四个交易日一路下行，最后一个交易日略有回稳，周五上证国债指数收于125.91点，较上周下跌了0.24点，全周共成交了19.80亿元，相比上周的21.42亿元略有萎缩。上交所企债市场一路下跌，周五上证企债指数收于142.53点，较上周下跌了0.46点，全周共成交33.80亿元。从走势图上来看，近期国债市场和企债市场走势较弱，持续下行，阶段性顶部已经形成，预计未来仍有一定的下跌空间。
[热点]政策面上，中国人民银行决定从2010年11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，人民币存款准备金率达到了18%的历史高点。从时间上看，央行本次提高存款准备金率恰逢G20峰会召开的前一天，旨在抵御美元流动性泛滥对我国经济造成的冲击，体现出了我国央行捍卫人民币流动性的决心。预计未来存款准备金率有进一步上调的可能。
基本面上，国家统计局最新公布的数据显示，10月份，居民消费价格同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点；工业品出厂价格同比上涨5.0%，涨幅比9月份扩大0.7个百分点。这一数据基本符合此前市场的预期。国家统计局新闻发言人盛来运表示，CPI上涨的主要原因除了成本推动和流动性比较充足之外，还有两个重要原因的影响超出预期，一个是来自于国外农产品涨价以及大宗商品涨价对国内的影响，二是自然灾害因素。对此，市场分析人士预计央行将进一步采取措施控制经济通胀，其中包括加息、提高准备金率、加大公开市场操作回笼力度等措施。而且，央行或许还会采取一些新的调控工具收紧流动性。届时，市场资金面或将发生逆转。
总体来看，近期受股市大幅上涨和加息预期加大的影响，国债市场和企债市场纷纷下挫，阶段性顶部特征明显。从短期来看，如果股市大幅回调，债市或将止跌企稳；从中长期来看，随着央行调控政策累积效应的显现，或许“压垮骆驼的最后一根稻草”即将出现，届时市场资金面将趋紧，债市的牛市根基会发生动摇。预计债市的拐点最快将在2011年二季度出现。建议投资者以保守操作为主，逢高派发获利筹码。（本文作者为许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）
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