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纵然美国9月份核心通胀率落至半个世纪以来最低,但债券市场却显示,美联储主席伯南克最终会成功“引燃”通胀水平,对于美国经济可能陷入通缩风险和二次探底的忧虑已经发生微妙变化。
通胀保护债券拍卖首现负利率
美联储似乎只是通过“谈及”第二轮定量宽松政策就已经提升了通胀预期。对通胀端倪显现的讨论正渐渐取代两个月前投资者对美国经济面临通缩和二次探底的担忧。
[热点]美国财政部25日发行总额为100亿美元的5年期通货膨胀保值国债（TIPS）,其收益率为负0.55%,这也是美国财政部自1997年推出此类国债以来,其收益率首次在拍卖时出现负值。投资者以负收益率认购通胀保值国债表明,他们预期美国通胀率今后将会上升。美国未来5年年均通胀率有可能升至1.73%,而去年美国通胀率仅为1.1%。
9月份以来,美国30年期国债收益率与同期通胀保值债券收益率之差已经扩大0.5个百分点至2.6个百分点,并触及5月份以来最大,暗示着市场预计美国通胀率将有所“起色”。而在8月底,该利差水平仍在1.84个百分点左右。
国债和同期TIPS的利差常被用来衡量市场通胀预期的宽泛指标。该利差曾在2008年11月份收窄到历史谷底0.57个百分点,当时金融危机的爆发使得市场对通缩风险的忧虑急剧上升。而从1998年30年期TIPS诞生以来,这一利差的平均水平约在2.3个百分点。
用巴克莱策略师Mike Pond的话说,现在市场并不是特别担心高通胀,但确实已经很长时间较少提及通缩风险或者很低的通胀率了。
这和两个月前的情况已经大不一样:那时人们还在纷纷讨论美国经济可能面临“日本式通缩”以及二次探底风险。一些美联储官员、经济学家和知名投资者曾预计通缩风险加大,所有物价和工资价格都将普遍下降,相伴经济停滞不前。
而现在,美国国债收益率曲线也在不断变陡,30年期和10年期国债收益率之差已经扩大到历史高点1.46个百分点。通常来说,长短国债收益率之差越大,或国债收益率曲线越陡峭,说明市场对经济前景越乐观。
根据美国银行美林的数据,10月份以来,美国30年期国债累计亏损4.04%,为去年12月份以来最大跌幅,主要因为通胀预期使得投资者对长期债券的青睐程度下降。
二次定宽或过度激发“通胀”
尽管通胀预期正在逐步形成,但债市交易员和分析师仍然预计美联储会购买10年期及以下国债,来帮助压低利率。而在彭博社针对18家直接与美联储进行交易的一级交易商调查显示,美联储会在下个月重启资产收购计划。
投资者则正对TIPS显示出更多兴趣,以防在美联储激发通胀“过度”的情况下仍能保障固定收益投资的回报。
“这就像是《哈利·波特》电影。”Fifth Third资产管理公司固定收益负责人Mitchell Stapley公开表示,“美联储凭空印钞,虽然短期不会产生冲击,但在某个时点肯定会发生变化。”
这也是为何,即便美国9月份通胀水平环比增长0.1%并低于预期,Stapley仍在继续买入通胀保值债券。此外,美国9月份核心通胀率则较8月份持平,而过去一年的核心通胀率仅增长0.8%,为1961年以来最小同比涨幅。
全球最大债券基金太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官Mohamed A. El-Erian本周一也指出,美联储重启债券收购或将引发全球通胀,而且并不能降低失业率。在El-Erian看来,联储担忧经济陷入通缩,重启量化宽松也只能将这一问题推迟6~9个月,同时还会引起其他国家的通胀。
而美联储理事、费城联储主席普罗索(Charles Plosser)更是直言不讳对新一轮资产收购计划持反对态度。在普罗索看来,美国通胀水平将逐步提高,并在明年升回2%水平。
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