和讯特约
本季度,中国经济增速有所企稳,通胀预期和通胀压力仍在增强,在中国政府主动调控的背景下,中国宏观经济整体增速放缓趋势并没有改变,但这种经济下行风险具有可控性和递减性。本季度7~8月份资金面持续宽裕,8月底开始,受多重因素影响,资金面出现紧张,债券市场收益率曲线在资金面和基本面的共同影响下,呈现出先抑后扬态势。从发行量看,本季度短券市场延续第二季度放量发行趋势,共有115家企业累计发行短券125期,合计发行规模2162亿元,其中8月和9月短券发行规模显著增大。
从发行方式看,本季度附息式浮动利率的短券合计发行11期,较二季度增多3期,占本期发行总期数的8.80%,占比较二季度提升0.76个百分点。在通胀压力和通胀预期增强背景下,预计附息式浮动利率短券的发行占比可能进一步提高。从发行利率走势看,本季度受市场货币资金量、短券市场供求等因素的影响,短券市场发行利率呈现先抑后扬的走势。各主体发行利率均值整体较第二季度有所上升。从相关性检验看,本季度AA-~AAA等级主体所发短券发行利率与同期Shibor利率整体相关性水平偏低,但与定价估值体系的报价利率的相关性显著。
从一、二级市场利差空间看,随着非金融企业债务融资工具定价估值全面推行,本季度短券一、二级市场套利空间较二季度进一步缩窄,125期短券一二级交易利差均值为8.76BP。其中一二级市场交易正负利差在2BP以下合计50期,占发行总期数的40%。
从各评级机构表现看,本季度由于定价估值的推行,在一定程度上弱化了一级市场对各评级机构间信用等级的差异,使得四家评级机构在AA~AAA整体检验结果趋于相同。
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