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和讯特约
本周交易所债券市场上，国债企债形成完全不同的走势，周四由于受加息传闻影响，国债指数一度下探至30日均线处，随后企稳并回复到5日均线附近。公司债企业债则依然继续攀升，不断创出指数新高，且成交量伴随放大。自去年11月以来，企业债公司债走出近十个月的慢牛行情，债市牛气昂然与A股颓势调整形成了明显反差。
[热点]在个券方面，企业债中，转债大部分随正股回落，保持上扬的企业债公司债有06三峡债(120605行情,资料)、08新湖债(122009行情,资料)、09复地债、09广汇债、09万业债、10黄山债、09铁岭债、09临海债、10辽源债、09咸城投、08国电(600795,股吧)债(126014行情,资料)、08奈伦债(111039行情,资料)、08长兴债、09怀化债、10佳城投、09银基债、09宏润债等券。
财政部于本周三招标发行了2010年第二十八期记账式附息国债，发行金额280亿元，期限5年。招标结果显示，当期债券中标利率为2.58%，符合市场普遍预期。本期国债的发行利率基本符合预期，但与近期1.8倍的国债认购倍数均值相比，1.68倍的认购倍数要略低一些，这显示出在近期新债密集供应的背景下，主流机构的需求可能受到一定挤压。
酝酿中的汇金债券终于“瓜熟蒂落”，首期400亿债券在本周二招标，其中7年期和20年期品种各半，并可分别追加至多60亿元和80亿元。据悉，债券发行募集资金将根据国务院决定由汇金公司代表国家向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构注资和参与中国工商银行(601398,股吧)、中国银行(601988,股吧)和中国建设银行(601939,股吧)三家银行再融资。
此次汇金债券发行实现了市场化融资、政策性注资和股权管理平台作用的有机结合，有利于探索国有金融机构注资改革的新模式，也有利于拓宽汇金公司的融资渠道。由于该债券免于信用评级，因此市场较多认为其更类似于政策性金融债，那么在利率方面可以与相同存续期限的国开行债券相比较。此次招标结果对后续汇金债定价具有一定的参考价值，至少在资信级别上，市场承认其定位应在政策性金融债之上，相当于为投资者提供了一个新的投资选择。因此，总的来看，汇金债发行对未来二级市场收益率的冲击预计是有限的。但本期汇金债的招标利率与政策性金融债的收益率利差未必能够真实反映二者的实际利差，市场仍需要一个逐步认识的过程。
从今年国债和金融债各期限的发行情况来看，7年期品种较多，而20年期品种较少，20年期品种具有一定稀缺性，或许更受长期资金的欢迎。由于近期债券市场流动性充裕，短债品种在资金推动下收益率不断创新低，而一些机构如保险公司和商业银行对长期品种具有配置的需求，此次体量巨大的汇金债正好解了燃眉之急。汇金债信用等级较高，期限较长，预计以保险机构为首的配置型机构会积极参与申购，但从已有的信息来看，由于汇金公司发债目的是为了向金融机构注资和再融资，同时考虑到资产配置的需求，银行也积极地参与到汇金债的认购。
短期内股市具有一定的不确定性，相对而言，下半年债券市场的风险并不大，债市收益会比较稳定。目前国际和国内宏观经济形势的不确定性依然存在。物价方面，虽然7月份CPI同比涨幅超过3%的临界值，但食品涨价更可能是临时性因素影响，估计不会持续大幅上升。年内政策基调会维持在适度状态，以“调结构”为重点。近期走好的信用产品，在下半年供应量还会逐渐增加，应该会有较好的买入机会。
未来债市进一步上涨的空间和动力主要是来自于经济增速的回落幅度和通胀见顶回落的速度。不过，从估值上而言，目前债券收益率不太可能支持债市有巨大的上涨空间，即使考虑到市场结构影响致使信用债还有一定的上涨空间，但幅度应该是有限和渐近的。
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