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和讯特约
等待修正行情的时机。从PMI指标看出，7月经济的放缓或不明显。而发改委数据显示，生猪出厂价已连续7周回升，目前已接近09年底的最高点。经济明显放缓短期内难以立马体现，以及猪价大幅回升带来的通胀压力预期，预计将使目前债市继续温和调整。同时如果这种预期没有改变，债市的调整也将持续。不过，由于维持对经济整体增速明显放缓以及7月之后通胀压力将逐渐下行的判断，因此我们认为，一旦市场重新认识到这一点，债市的调整就将接近尾声，从而迎来向下修正的行情。这种认识的逐渐改变，或是8月猪价回升的放缓，或是经济数据的表现再次低于预期。
[热点]7月PMI回落不明显，关注8月指标表现。7月PMI为51.2%，连续三个月回落，显示调控下制造业扩张势头的持续放缓。但与1.4%的历史平均水平相比，0.9个百分点的回落幅度并不明显。因此，7月PMI的回落或难以成为经济明显放缓的依据。从分项指标来看，新订单指标与新出口订单指标之差，自08年9月以来首次为负，显示内需转冷的事实在不断确认。由于政策难放松，以及滞后的效应，因此我们认为，8月该指标的表现更具意义。
公开市场对信贷的市场化调节功能弱化，净回笼力度预计不会明显加大。上周公开市场净回笼832亿，力度并没有较前一周明显加大。我们认为，由于央行进行公开市场操作，归根结底是要实现中介目标M2，尤其是要通过回笼的量以及发行工具的价来实现对银行的资产调整行为，从而以市场化手段来调节信贷的投放。但由于今年以来信贷额度的行政控制，以及政策调控下信贷需求的回落，当前公开市场对信贷的市场化调节作用在弱化，而维持资金价格稳定以及资金面适度宽松就成为其主要内容。在外汇占款增速放缓的情况下，外部流动性对冲压力减小，也因此预计净回笼力度也不会明显加大。
消费增长缓慢拖累美国二季度GDP增速，政策刺激效应消退以及就业市场改善低迷是主因。二季度美国GDP环比折年率为2.4%，略低于市场的预期，但明显低于一季度3.7%的增速。从构成来看，个人消费的增长缓慢，二季度折年率仅增长1.6%，较一季度回落0.3个百分点，成为拖累经济增速的主要因素。我们认为，近期消费增长缓慢的原因主要包括两个方面：一是政策刺激效应的逐渐消退。二是就业市场的持续低迷。截止到7月24号，当周初失业金人数的四周移动平均值为45.2万人，比年初小幅增加2,750人。而相比之下，09年4月-12月政策刺激情况下，该值的降幅接近20万人。
